公司研究室

文/虎山

市場(chǎng)分化加劇，行業(yè)主題基金站上風(fēng)口，ETF資金流向揭示主力最新偏好

7月以來(lái)，A股市場(chǎng)在震蕩中呈現(xiàn)鮮明結(jié)構(gòu)性特征。上證指數(shù)依托金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊頑強(qiáng)收紅，而創(chuàng)業(yè)板則受科技類板塊拖累表現(xiàn)低迷。

在這一輪市場(chǎng)分化中，光伏產(chǎn)業(yè)鏈集體爆發(fā)，通威股份強(qiáng)勢(shì)封板，光伏ETF指數(shù)基金單日大漲近5%。與此同時(shí)，ETF市場(chǎng)資金流向發(fā)生顯著變化——行業(yè)主題ETF吸金明顯，而A股寬基產(chǎn)品遭遇大幅減持。截至7月初，全市場(chǎng)ETF總規(guī)模已突破4.3萬(wàn)億元，在震蕩市中持續(xù)吸引配置資金。

光伏“反內(nèi)卷”：政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)拐點(diǎn)

光伏板塊近期成為市場(chǎng)最亮眼的明星。2025年7月8日，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，帶動(dòng)光伏ETF指數(shù)基金盤中大漲近5%，新能源50ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF同步漲超2%。

這一行情的核心催化劑來(lái)自政策層面：工業(yè)和信息化部專門召開光伏行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，高層對(duì)“反內(nèi)卷”的重視程度明顯提升。參會(huì)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，會(huì)議給予行業(yè)發(fā)展“極大信心”。光伏行業(yè)的供給側(cè)改革預(yù)期正在增強(qiáng)。華創(chuàng)證券分析指出，硅料收儲(chǔ)、光伏玻璃減產(chǎn)、高層“反內(nèi)卷”會(huì)議等一系列事件，正在改變市場(chǎng)預(yù)期。

在行業(yè)基本面方面，光伏市場(chǎng)已進(jìn)入“出清深水區(qū)”。中原證券認(rèn)為，去庫(kù)存和去產(chǎn)能是行業(yè)供需改善的必要舉措。隨著行業(yè)自律推進(jìn)及供給側(cè)政策落地，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利有望觸底回升。目前光伏行業(yè)價(jià)格及盈利均處于底部位置，在供給側(cè)政策的修復(fù)預(yù)期下，板塊正迎來(lái)持續(xù)性反彈。

反映到具體產(chǎn)品，碳中和ETF（159790）連續(xù)三日收陽(yáng)，7月10日再度上漲0.69%，成為資金布局光伏修復(fù)行情的重要工具。該基金作為全市場(chǎng)規(guī)模最大的碳中和主題基金，聚焦電池、電力、光伏設(shè)備等低碳主題公司，受益于國(guó)家“3060”碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略，覆蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域與減碳相關(guān)的龍頭企業(yè)。

醫(yī)藥與科技：雙主線引領(lǐng)成長(zhǎng)賽道

除光伏外，科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的兩大主線同樣引人注目，而醫(yī)藥板塊則在上半年展現(xiàn)出驚人爆發(fā)力。

醫(yī)藥生物板塊無(wú)疑是2025年上半年的最大贏家。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的基金是匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A(QDII)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)86.48%，該基金前十大重倉(cāng)股幾乎全部是創(chuàng)新藥。主動(dòng)股票型基金中，華安醫(yī)藥生物A以66.44%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)摘得桂冠，混合型基金中長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A增長(zhǎng)75.18%。創(chuàng)新藥領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)源于產(chǎn)業(yè)基本面的實(shí)質(zhì)性突破。

平安醫(yī)藥精選基金經(jīng)理周思聰指出：2025年，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來(lái) “出海爆發(fā)、國(guó)內(nèi)放量、集體盈利”的三重機(jī)遇，從研發(fā)投入期轉(zhuǎn)入收獲期。

在科技領(lǐng)域，兩條主線值得關(guān)注：

人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)正在快速完善。硬件端的持續(xù)建設(shè)疊加應(yīng)用端的不斷探索，使得AI產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出深遠(yuǎn)的投資價(jià)值。海外AI芯片龍頭公布的下游需求數(shù)據(jù)超出預(yù)期，打消了市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響AI硬件投資節(jié)奏的擔(dān)憂。除GPU外，AI ASIC芯片龍頭也給出了超預(yù)期的中期業(yè)績(jī)指引，印證了人工智能需求的強(qiáng)勁勢(shì)頭。

另一方面，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性持續(xù)提升。雖然海外需求存在短期波動(dòng)，但國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)吸引各大廠商加入研發(fā)賽道。隨著落地場(chǎng)景的逐步探索，這一新興產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入加速發(fā)展期。

北交所主題基金成為上半年另一匹黑馬。中信建投北交所精選兩年定開A上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)82.45%，在全市場(chǎng)基金中排名第二。北證50指數(shù)上半年累計(jì)上漲約39.45%，相關(guān)主題基金占據(jù)全市場(chǎng)公募基金漲幅前十中的八席，專精特新企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。

防御策略：紅利與周期的價(jià)值重估

在市場(chǎng)震蕩期，紅利策略展現(xiàn)出強(qiáng)大的防御特性。2025年6月30日至7月4日當(dāng)周，紅利指數(shù)上漲2.08%，領(lǐng)跑主要寬基指數(shù)。

銀行板塊表現(xiàn)尤為亮眼，成為支撐大盤的關(guān)鍵力量。東吳證券在金融產(chǎn)品跟蹤周報(bào)中指出，銀行板塊在中報(bào)節(jié)點(diǎn)后繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，是后續(xù)確定性較高的方向。

從日歷效應(yīng)看，7月份往往存在特定周期性機(jī)會(huì)：鋼鐵板塊受益于高溫減產(chǎn)預(yù)期，有色金屬可能因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期而走強(qiáng)，國(guó)防軍工則因閱兵等事件催化。

數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)：本周鋼鐵行業(yè)以5.27%的漲幅領(lǐng)跑各板塊，建筑材料（3.96%）、銀行（3.77%）緊隨其后。在ETF市場(chǎng)，紅利低波ETF單周吸金7.09億元，顯示資金對(duì)穩(wěn)健收益品種的青睞。

防御性配置成主流

在市場(chǎng)震蕩期，資金防御性配置特征顯著。7月7日，易方達(dá)中證海外互聯(lián)ETF單日凈流入4.77億元，在科技板塊回調(diào)背景下凸顯避險(xiǎn)價(jià)值。

固收類ETF同樣獲得增持：南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF流入4.05億元，海富通上證城投債ETF流入3.74億元，反映投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好升溫。

從行業(yè)分類看，金融地產(chǎn)ETF單周吸金43.53億元，成為最受資金青睞的板塊；TMT板塊緊隨其后，獲得28.71億元凈流入。

細(xì)分領(lǐng)域中，證券ETF（13.06億元）、科創(chuàng)芯片ETF（13.48億元）成交活躍，成為資金布局科技與金融結(jié)合點(diǎn)的重要工具。而資金撤離方向集中在流動(dòng)性敏感品種：海富通中證短融ETF遭遇11.31億元凈流出，嘉實(shí)中證A500ETF份額減少3.24億份，顯示中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格暫時(shí)遇冷。

下半年，震蕩中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

當(dāng)前市場(chǎng)面臨多重關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，7月下旬的重要會(huì)議將為下半年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)，結(jié)構(gòu)性政策值得期待。

易方達(dá)基金余海燕在7月展望中指出，年中進(jìn)入中報(bào)預(yù)告密集披露期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)將成為短期焦點(diǎn)，市場(chǎng)交易重心或逐漸向績(jī)優(yōu)方向轉(zhuǎn)移。

外部環(huán)境同樣影響市場(chǎng)：7月9日是美國(guó)與多國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”談判截止日，若未延期，部分國(guó)家關(guān)稅稅率可能再次抬升，帶來(lái)較大不確定性。銀河證券提醒下半年三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：關(guān)稅擾動(dòng)、美元信用體系承壓帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升、以及地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的商品輸入型通脹壓力高企。

在這一背景下，招商證券提出了 “雙輪驅(qū)動(dòng)”的投資框架：“反內(nèi)卷”和AI構(gòu)成推動(dòng)市場(chǎng)的兩大核心力量。一方面，“反內(nèi)卷”驅(qū)動(dòng)企業(yè)削減資產(chǎn)開支，出清過(guò)剩產(chǎn)能，改善經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系；另一方面，AI技術(shù)革命帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)。

從配置策略看，偏大盤風(fēng)格且績(jī)優(yōu)的核心資產(chǎn)（如中證A50、滬深300）以及價(jià)值屬性的紅利風(fēng)格（如中證紅利）值得關(guān)注。同時(shí)，科創(chuàng)板50指數(shù)代表的科技核心資產(chǎn)及恒生創(chuàng)新藥指數(shù)等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)方向具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

基金產(chǎn)品配置指南：

華安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF（159618）：緊密跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋通威股份、隆基綠能等光伏全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，成為本輪“反內(nèi)卷”行情的直接受益者。

華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題ETF（159790）：全市場(chǎng)規(guī)模最大的碳中和主題基金，聚焦光伏設(shè)備、電池、電力等低碳企業(yè)，在政策與基本面雙輪驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)穩(wěn)健，近期沖擊三連陽(yáng)。

創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）：覆蓋陽(yáng)光電源、錦浪科技等新能源領(lǐng)軍企業(yè)，規(guī)模大、流動(dòng)性好，是把握成長(zhǎng)風(fēng)格反彈的利器。

匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）：上半年收益率58.77%，精準(zhǔn)布局榮昌生物、科倫博泰生物-B等港股創(chuàng)新藥龍頭，受益于中國(guó)創(chuàng)新藥出海爆發(fā)趨勢(shì)。

對(duì)于穩(wěn)健型投資者，中證紅利ETF提供“波動(dòng)低、高分紅”特性，在震蕩市中防御屬性突出。而看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的投資者可關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF，該產(chǎn)品單周吸金13.48億元，成為資金布局半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的重要工具。

南方基金、華泰柏瑞和平安基金近期集體申報(bào)中證通用航空主題ETF，低空經(jīng)濟(jì)或成下一個(gè)風(fēng)口。市場(chǎng)在關(guān)鍵點(diǎn)位反復(fù)震蕩中凸顯資金調(diào)倉(cāng)痕跡，隨著政策窗口臨近和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步披露，板塊輪動(dòng)將更加頻繁，投資者不妨在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與盈利確定性間尋找最佳平衡點(diǎn)。