12月1日，白酒股開盤大幅沖高，口子窖高開秒板，舍得酒業(yè)、五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、貴州茅臺(tái)等漲超4%。

　　與權(quán)益市場熱火朝天的反應(yīng)相反，白酒行業(yè)仍在復(fù)蘇前夕的寒冬中。近期11月舉辦的糖酒會(huì)對(duì)比2021年成都舉辦的第104屆春糖會(huì)參展人數(shù)少了超十萬人次，這在側(cè)面也體現(xiàn)著白酒行業(yè)正在周期下行的趨勢當(dāng)中。

　　股市在一定程度上代表著市場對(duì)于未來的預(yù)期，此次白酒行業(yè)的拐點(diǎn)真的到了嗎？本文將詳細(xì)解析。

　　白酒板塊不是“永遠(yuǎn)的神”

　　“萬物皆周期”這是亙古不變的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。白酒行業(yè)既然屬于我國消費(fèi)中的子行業(yè)，自然也逃不過宏觀周期的影響。

　　2018-2019年白酒行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)由盛轉(zhuǎn)衰，再由衰轉(zhuǎn)旺的小周期，這是自2015年復(fù)蘇以來白酒行業(yè)經(jīng)歷的第一輪考驗(yàn)。小編對(duì)18-19年宏觀環(huán)境的影響，行業(yè)的變化，股價(jià)的表現(xiàn)等多方面的分析，以史為鑒。

　　2018年社零數(shù)據(jù)和如今一樣由于貿(mào)易摩擦等原因，面臨著增速下滑的局面，2018年年中，白酒企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)庫存增加、批價(jià)回落等現(xiàn)象。白酒龍頭茅臺(tái)等酒企旗下產(chǎn)品的批發(fā)價(jià)格也面臨著停滯的局面，這導(dǎo)致了中下游的經(jīng)銷商苦不堪言。

　　后續(xù)白酒股是如何走出周期的呢？首先是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，從2018年四季度開始，在民營企業(yè)經(jīng)營和融資均不佳的背景下，政策推出了信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道(“三支箭”)的組合政策，支持民營企業(yè)融資。這與如今的地產(chǎn)行業(yè)“三支箭”政策有著異曲同工之妙。

　　2019年一季度白酒行業(yè)開始需求回暖時(shí)，上市酒企的盈利并未像市場預(yù)期那樣高增長，這一定程度上是因?yàn)榫破蟠嬖谌齑娴膲毫?。但是，?018年年底白酒指數(shù)PE跌至20倍存在估值修復(fù)的需求，2019年一季度白酒板塊快速反彈。

　　隨后的劇情是這樣的：2019年初，地產(chǎn)酒如古井貢酒和今世緣率先反彈，1-2月份分別上漲44.2%和43.4%。

　　二季度，隨著糖酒會(huì)的召開，渠道和廠家反映信心較強(qiáng)，疊加春節(jié)銷售情況超出悲觀預(yù)期，外資流入修復(fù)估值。五糧液在糖酒會(huì)上推出第八代五糧液，全年都有很高的銷售目標(biāo)來提振市場，高端白酒則是全年的領(lǐng)漲。

　　三季報(bào)發(fā)布后，白酒業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，白酒股價(jià)持續(xù)走高。

　　四季度，整體秋糖市場反饋較為平穩(wěn)，疊加國務(wù)院印發(fā)關(guān)于消費(fèi)稅后移的通知，白酒震蕩調(diào)整為主。但隨著消費(fèi)稅草案的出臺(tái)，稅負(fù)未變，短期擔(dān)憂解除，白酒股價(jià)在年底回升。

　　總之，雖然歷史不會(huì)簡單地重復(fù)，但是以古鑒今可以發(fā)現(xiàn)，白酒板塊的行情并不是一蹴而就的，而是隨著時(shí)間發(fā)展打破市場重重質(zhì)疑才成為了A股的長牛板塊。如今的白酒股的確猶如2018年年底之勢，而2023年板塊行情是否會(huì)簡單地復(fù)制歷史呢？

　　此次白酒板塊調(diào)整或?qū)⑹且粋€(gè)大周期

　　不僅僅是白酒行業(yè)，整個(gè)消費(fèi)行業(yè)自今年以來都面臨著很大的困難。因?yàn)橐咔榈炔豢煽沽σ蛩兀M(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇將不會(huì)像2019年那樣恢復(fù)得如此之快，白酒行業(yè)將會(huì)面臨弱復(fù)蘇的局面，投資者不可將目前的形勢簡單地與2019年相比較。

　　目前行業(yè)中有三個(gè)較為積極的信號(hào)：

　　一是名優(yōu)酒企仍然有能力跨越周期。目前的酒企管理層都有更高的要求和標(biāo)準(zhǔn)，有更強(qiáng)的底線意識(shí)，更注重穩(wěn)定的價(jià)格，更強(qiáng)的渠道控制，在茅臺(tái)、汾酒等強(qiáng)品牌力支撐下，自然周轉(zhuǎn)能力強(qiáng)、庫存把控好。

　　二是部分品牌主動(dòng)釋放控量信號(hào).渠道反饋52度內(nèi)參主動(dòng)調(diào)降明年配額至800噸，國窖明年目標(biāo)也理性降至10%左右。

　　三是當(dāng)期預(yù)期全面回落，估值亦相應(yīng)消化。近期疫情再次擴(kuò)散，此前的復(fù)蘇預(yù)期再次減弱，渠道和市場對(duì)于春節(jié)和來年的預(yù)期再次回落，估值也相應(yīng)消化。預(yù)期和估值回落后，龍頭標(biāo)的長線價(jià)值有望打開。

　　由此來看，由于消費(fèi)市場的萎靡，白酒行業(yè)內(nèi)也開始“卷起來了”。部分頭部酒企開始用降低供應(yīng)來維持自身的景氣，而缺失品牌力的二三線酒企正面臨著極大的困難，投資者如果需要關(guān)注白酒板塊則需要聚焦在一線品牌，才能優(yōu)先從消費(fèi)復(fù)蘇行情中受益。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為雖疫情擴(kuò)散影響下預(yù)期再次回落，外部不確定性仍強(qiáng)，但估值亦有相應(yīng)反應(yīng)，頭部酒企穩(wěn)健持續(xù)增長仍有底牌，建議關(guān)注當(dāng)前基本面扎實(shí)、明年 EPS 增長趨勢清晰的核心標(biāo)的：

　　1)貴州茅臺(tái)，公司經(jīng)營底牌充足，品牌壁壘高筑，確定性依然凸顯，近期回落即是長線配置良機(jī)。

　　2)山西汾酒，經(jīng)營節(jié)奏把控良好，底牌眾多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，兼具高景氣延續(xù)性及確定性，高增長中樞具備堅(jiān)實(shí)支撐。

　　區(qū)域龍頭，古井貢酒(動(dòng)銷反饋好，實(shí)際經(jīng)營質(zhì)量仍優(yōu))，估值合理的瀘州老窖(估值業(yè)績性價(jià)比凸顯)，戰(zhàn)略布局預(yù)期底部的五糧液、洋河股份(估值具較足性價(jià)比)。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。