1月5日，白酒股大漲，迎駕貢酒漲超7%，瀘州老窖、五糧液、老白干酒、口子窖、金徽酒等紛紛沖高。

　　然而同時A股還有超1900只個股仍在下跌調(diào)整，這不免讓許多投資者回憶起2020年只有消費白馬股上漲的結(jié)構(gòu)性行情，如今這種情況是2020年的延續(xù)嗎？本文將詳細解析。

　　白酒板塊是較為理想的復(fù)蘇主線

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，11月份社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%。而在2019年11月份，社會消費品零售總額38094億元，同比名義增長8.0%。按照中央經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)增長、擴內(nèi)需”的定調(diào)以及一系列支持性政策，社零增速將回歸增長通道，并有望向2019年的水平恢復(fù)。

　　從各項財務(wù)指標來看，白酒板塊可以說是A股業(yè)績最為穩(wěn)定，賺錢能力最強的板塊之一。考慮疫情管控和房地產(chǎn)政策的調(diào)整，明年經(jīng)濟有望達成穩(wěn)健增長，經(jīng)濟的恢復(fù)持續(xù)推動消費升級，白酒行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。如此來看，對于外資與國內(nèi)投資機構(gòu)來說投資白酒板塊是最穩(wěn)并且能夠參與到復(fù)蘇行情的兩全辦法。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，主力資金活躍加倉白酒股，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)獲加倉額度居前，其中貴州茅臺獲加倉近9億元，居于兩市首位。

　　從短期基本面來看，白酒行業(yè)的確在逐步回暖，但是仍處于分化階段。根據(jù)微酒的調(diào)查，品牌分化依然很明顯，大部分想要回款的經(jīng)銷商都會選擇名酒品牌，而在需求恢復(fù)的階段，他們更傾向于選擇品牌力、流動性和暢銷程度強的產(chǎn)品，從價格上看，300元以下大眾價位產(chǎn)品、800元以上高端產(chǎn)品更受青睞。

　　庫存方面，目前庫存略高于常態(tài)水平，八代五糧液等主流主流批價有所回落，后續(xù)價格或?qū)⒈３窒鄬Ψ€(wěn)定或略有下降趨勢。整體來看，一季度或許仍處于拔高庫存階段，二季度主要去庫存，下半年場景修復(fù)，旺季銷售有望改善。

　　聚焦中高端仍是白酒亙古不變的投資邏輯

　　一般來說，在一個行業(yè)興盛的時候，最容易導(dǎo)致行業(yè)衰落的原因有三個。

　　第一點，就是行業(yè)會被模仿，一旦有了利潤，就會有大量的資金和人才涌入，這些所謂的技術(shù)，根本就不是護城河，很快就會被人模仿出來。而白酒行業(yè)則沒有這方面的問題，因為這并不是一個門檻，而是一個品牌，一個地域，一個頂級的白酒品牌是模仿不來的，更別說川貴地區(qū)了。

　　第二點是政府的壓力，如果行業(yè)發(fā)展的好，就要考慮社會的影響。而中高端白酒上市公司多為地方國企，上市公司的利潤可以通過分紅的方式直接惠及地方財政，因此對于社會是可以產(chǎn)生正效應(yīng)的。

　　第三點是增長乏力，市場已經(jīng)達到了頂峰缺乏新的增長點，產(chǎn)品漲價能力不足，直接導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷。白酒行業(yè)隨著時間的推移，由于人們對高端白酒的需求越來越大，價格反而會不斷上漲。

　　由此來看，唯有歷史源遠流長的中高端白酒才是值得投資者關(guān)注的“核心資產(chǎn)”。

　　東吳證券認為長期消費升級趨勢不變，明年消費場景和消費意愿有望逐步恢復(fù)，整體呈現(xiàn)弱動銷和慢復(fù)蘇→逐步加快的態(tài)勢，當(dāng)前板塊長期價值顯現(xiàn)。

　　1)短期面對疫情放松后的沖擊+春節(jié)動銷相對的未可知：東吳證券認為偏防御，優(yōu)先確定性+估值性價比，可重點關(guān)注貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/迎駕貢酒/古井貢酒；

　　2)全年在復(fù)蘇主旋律下，有望出現(xiàn)階段性的貝塔機會，以價格從優(yōu)的原則，充分考慮彈性+確定性，①經(jīng)濟β推動角度可關(guān)注五糧液/瀘州老窖；②宴席場景復(fù)蘇的角度可關(guān)注洋河股份/迎駕貢酒；③受損次高端復(fù)蘇的角度可關(guān)注舍得酒業(yè)。

　　中長期維度，在消費升級驅(qū)動&行業(yè)集中度持續(xù)提升的推動下，品牌制勝，強者恒強，可重點關(guān)注貴州茅臺/山西汾酒/五糧液。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。