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出品/公司研究室白酒組

文/淮上月

A股自2022年10月底以來的這波反彈，白酒股無疑是一支非常重要的力量。元旦過后，A股反彈行情延續(xù)，白酒股依舊是上漲主力。這從滬深300指數(shù)基本上與貴州茅臺（600519.SH）股價走勢高度同步上可以看得很清楚。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月11日收盤，滬深300指數(shù)元旦以來漲幅3.57%，白酒板塊指數(shù)同期漲幅0.11%;2022年10月31日以來，滬深300指數(shù)漲幅13.24%，白酒板塊指數(shù)同期漲幅21.31%。顯然，元旦前的反彈，白酒板塊屬于領漲者；元旦后，白酒板塊走勢稍弱，但部分個股特別是地產(chǎn)名酒依舊跑贏大盤。

01、這輪“喝酒”行情，誰是大贏家？

作為A股股王，貴州茅臺無疑是這輪反彈行情的中流砥柱。不過，若論漲幅，這只極品白酒在板塊中大為遜色，在18只個股中位居11。截至2023年1月11日收盤，從漲幅榜單看，這輪“喝酒”行情漲幅超過50%的4只個股，全是清一色的地產(chǎn)名酒。

其中，順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）這家主產(chǎn)牛欄山二鍋頭的低價白酒，因為產(chǎn)品近12個月內(nèi)3次調(diào)整產(chǎn)品價格，帶動公司業(yè)績邊際改善，在這輪反彈中以56.7%的漲幅獨占鰲頭。緊隨其后的是水井坊（600779.SH）、今世緣（603369.SH）、口子窖（603589.SH）。

具體來看，元旦前的反彈中，順鑫農(nóng)業(yè)走勢最為凌厲、流暢；元旦后的走勢，則是今世緣漲勢最好，前6個交易日漲幅高達14.15%。

白酒板塊上漲第二梯隊的個股有6只，漲幅大致在40-50%之間，除了瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）這樣的極品白酒，剩下的4只都是地產(chǎn)名酒。其中，迎駕貢酒（603198.SH）元旦后走勢凌厲，前6個交易日上漲13.17%，僅次于今世緣。而從其元旦前后的K線走勢看，股價上升3浪形態(tài)非常清晰。

這輪“喝酒”行情中，漲幅最小的是天佑德酒（002646.SZ），這或與其年度營銷受疫情影響較大有關(guān)；而尾隨其后的竟然是山西汾酒（600809.SH），這多少有點出人意外。業(yè)內(nèi)人士認為，這或許與其三季度股價相對抗跌有關(guān)，所謂跌得狠，彈得快，前期抗跌，反彈時慢一點也不為奇。

02、這輪喝酒行情，能延續(xù)到春節(jié)后嗎？

對于2022年10月31日以來的這波上漲，市場各方議論紛紛，不過，多數(shù)機構(gòu)認為是超跌反彈，也有機構(gòu)認為是A股新一輪上漲的開始。

至于白酒板塊的走勢，公司研究室認為，中信證券對其元旦前后表現(xiàn)的分析比較到位。

中信證券指出，2022年12月中以來，白酒板塊在政策拐點推動下完成了一輪明顯的估值修復。2023年春節(jié)返鄉(xiāng)客流預計將恢復至2019年同期70%以上，高端、大眾價格帶白酒，地產(chǎn)酒品牌預計最為受益。在估值合理、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎上，任何邊際抬升均將推動板塊表現(xiàn)。

其實，不僅是白酒板塊元旦前后的上漲，就是A股自2022年10月31日以來的這波反彈，整體上都屬于超跌后的估值修復。只不過白酒股下半年跌得最狠，反彈起來也更猛，又趕上春節(jié)消費旺季，返鄉(xiāng)人流不再受限制，從而給市場帶來這個春節(jié)白酒消費同比增長的更好預期。

這一點，從高端白酒單品批價近期走勢上也可以看出，以飛天茅臺為代表的極品白酒價位已經(jīng)在相對高位企穩(wěn)。

不過，這輪“喝酒”行情能否延續(xù)到春節(jié)以后，市場上存在不少分歧。因為，按照A股往年春季躁動的情況看，春節(jié)前多是價值股漲得更好；春節(jié)后常常會發(fā)生風格轉(zhuǎn)換，成長股漲勢更優(yōu)。

如果從白酒板塊季度K線走勢上看，A股春節(jié)前后風格轉(zhuǎn)換確實是大概率的事情。

至于這輪“喝酒”行情中，白酒板塊應該重點關(guān)注哪些個股，中信證券認為，應該重點把握兩條主線：①低庫存高端酒企；②終端動銷有望明顯改善地產(chǎn)酒企。這個判斷，倒是得到元旦后地產(chǎn)名酒強勁上漲的印證。