本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

近日，業(yè)內(nèi)知名的酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商壹玖壹玖集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“壹玖集團(tuán)”） 及其法定代表人楊陵江，因一紙?jiān)V訟被成都市中級(jí)人民法院發(fā)出限制消費(fèi)令。

據(jù)成都中院公告，該院于2023年11月20日立案執(zhí)行申請(qǐng)人陜西金盛嘉實(shí)業(yè)公司申請(qǐng)執(zhí)行壹玖集團(tuán)買(mǎi)賣(mài)合同糾紛一案，因壹玖集團(tuán)未按執(zhí)行通知書(shū)指定的期間履行生效法律文書(shū)確定的給付義務(wù)，該院依法對(duì)壹玖集團(tuán)采取限制消費(fèi)措施，限制壹玖集團(tuán)及其法定代表人楊陵江不得實(shí)施9項(xiàng)高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，壹玖集團(tuán)及其創(chuàng)始人楊凌江，因?yàn)榍峰X(qián)不還，被“限高”了。

對(duì)于這家曾經(jīng)獲得阿里巴巴20億投資，被寄予厚望的酒業(yè)新零售獨(dú)角獸，新三板掛牌公司，以及圈內(nèi)曾經(jīng)的大咖楊凌江來(lái)說(shuō)，這個(gè)消息可不是新年好“禮物”。

01、楊凌江早早樹(shù)立百億營(yíng)收目標(biāo)

3年疫情，消費(fèi)清淡，社交屬性極強(qiáng)的酒業(yè)遭受重創(chuàng)。不過(guò)，迄今為止，尚未聽(tīng)聞哪家知名酒企倒閉，沒(méi)想到，賣(mài)酒的壹玖集團(tuán)卻遭遇“翻車(chē)”。

2006年，楊陵江在成都市玉林路開(kāi)設(shè)了壹玖壹玖第一家門(mén)店，這是當(dāng)時(shí)酒類(lèi)行業(yè)第一家專(zhuān)業(yè)連鎖店。2007年時(shí)，楊陵江就通過(guò)“一根電話(huà)線(xiàn)”做近距離配送，形成了酒類(lèi)新零售業(yè)態(tài)的雛形。

與一般經(jīng)銷(xiāo)商背靠酒廠(chǎng)，層層吃差價(jià)路數(shù)不同，楊陵江的打法獨(dú)樹(shù)一幟，一竿子插到底：酒水不需要經(jīng)過(guò)幾級(jí)分銷(xiāo)商才到達(dá)消費(fèi)者手中，而是實(shí)現(xiàn)了酒廠(chǎng)——壹玖壹玖——消費(fèi)者，3者的無(wú)縫連接。

楊陵江曾公開(kāi)表示：傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商要有20%-30%的毛利才能養(yǎng)活渠道，但是壹玖壹玖只需要5%。

換句話(huà)說(shuō)，壹玖壹玖走的是低價(jià)賣(mài)酒薄利多銷(xiāo)路子，這與白酒圈崇尚名品走高端路線(xiàn)的玩法，可謂南轅北轍。

2013年，楊陵江被冠上了“酒業(yè)公敵”的稱(chēng)號(hào)。當(dāng)時(shí)，個(gè)別知名酒企發(fā)出“封殺令”，表示與壹玖壹玖終止合作，并且對(duì)其銷(xiāo)售產(chǎn)品不做質(zhì)量保證，也不提供售后服務(wù)。

不過(guò)，作為酒類(lèi)流通新業(yè)態(tài)開(kāi)創(chuàng)者，壹玖壹玖不受白酒公司待見(jiàn)，卻成為資本寵兒。

2014年8月，壹玖壹玖正式登陸新三板，成為首家在新三板掛牌的酒企。這一年，公司線(xiàn)下門(mén)店43家，營(yíng)收6.1億元，收入90%集中在成都。

掛牌后，壹玖壹玖定下了千億營(yíng)收目標(biāo)——2016年，營(yíng)收目標(biāo)100億；2019年，規(guī)劃開(kāi)店數(shù)量達(dá)6000家，預(yù)估目標(biāo)銷(xiāo)售額達(dá)1000億元。

上市后，得到資本加持的壹玖壹玖，2016年新增門(mén)店434家，管理成本劇增，導(dǎo)致當(dāng)年虧損8657.63萬(wàn)元，同比下滑816.12%。當(dāng)年?duì)I收僅28.86億元，距離百億目標(biāo)有點(diǎn)遠(yuǎn)。

02、阿里投資20億迎來(lái)高光時(shí)刻

快速開(kāi)店，規(guī)模制勝。

楊凌江顯然很推崇這種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)思維，但這種方式需要大筆燒錢(qián)。借道新三板，壹玖壹玖通過(guò)增發(fā)新股，不斷獲得資金補(bǔ)充。

公開(kāi)信息顯示，2014年12月，壹玖壹玖以44.53元/股的價(jià)格，募資1500萬(wàn)；2015年1月，以每股44.53元的價(jià)格，募資4990萬(wàn)元；2016年1月，以每股35.16元的價(jià)格，募資9681.79萬(wàn)元；2016年5月以每股35.16元的價(jià)格，募資1.51億元；2017年3月，以每股35.16元的價(jià)格，募資2.04億元。

2018年，壹玖壹玖獲得阿里巴巴青睞，迎來(lái)創(chuàng)立以來(lái)最高光的時(shí)刻。當(dāng)年，阿里巴巴以20億投資公司，成為持股28.5%的第二大股東。之后，壹玖壹玖估值一度高達(dá)70億元，成為圈內(nèi)外矚目的新零售獨(dú)角獸。

阿里注資，讓楊凌江堅(jiān)定了全國(guó)布局的決心。

2019年，壹玖壹玖的門(mén)店數(shù)量達(dá)到1991家。

據(jù)2022年報(bào)透露，截至當(dāng)年底，公司門(mén)店量2854家，其中直營(yíng)店602家，占比21.09%；直管店21家，占比0.74%；直供店2231家，占比78.17%。前兩者是公司自營(yíng)，后者其實(shí)是加盟店。

壹玖壹玖的門(mén)店是越來(lái)越多了，但虧損似乎也越來(lái)越大。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016-2022年，壹玖壹玖歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)分別為-8658萬(wàn)、-4997萬(wàn)、-6.30億、-5.30億、-2.77億、+5132萬(wàn)，-365萬(wàn)。7年間，僅2021年取得盈利。

年報(bào)顯示，壹玖壹玖2021年的銷(xiāo)售額為46億元，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.14億，同比微增2.28%。這距離楊凌江當(dāng)初的百億營(yíng)收目標(biāo)尚未過(guò)半。

事實(shí)上，賣(mài)酒這一行，不是那么好做，更不那么好賺錢(qián)。

2022年，創(chuàng)業(yè)板上市公司華致酒行（300755.SH）營(yíng)收87.08億，毛利潤(rùn)12.22億，歸屬凈利潤(rùn)3.663億。公司研究室注意到，當(dāng)年，這家公司已在全國(guó)覆蓋2000多家連鎖門(mén)店以及30000多家直供終端網(wǎng)點(diǎn)。

03、賣(mài)身天幕國(guó)際后從新三板摘牌

壹玖壹玖燒錢(qián)的速度太快了，阿里集團(tuán)的20億根本撐不住。事實(shí)上，到了2020年上半年，這20億元的投資已全部用完。

此后，壹玖壹玖曾對(duì)孫宏斌旗下的天津潤(rùn)澤物業(yè)公司增發(fā)新股，發(fā)行價(jià)格擬定為每股72.74元人民幣，認(rèn)購(gòu)股數(shù)2749529股，認(rèn)購(gòu)金額2億元。據(jù)說(shuō)，當(dāng)時(shí)，壹玖壹玖還對(duì)天津潤(rùn)澤轉(zhuǎn)讓了4億老股。但是，對(duì)于門(mén)店數(shù)量近3000家的壹玖壹玖來(lái)說(shuō)，這些錢(qián)可謂杯水車(chē)薪。

數(shù)據(jù)顯示，2022年末，1919總資產(chǎn)約40.60億元，總負(fù)債約28.10億元，凈資產(chǎn)約12.47億元。

其實(shí)，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，壹玖壹玖一直顯著高于可比同行。2020年至2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.82%、70.84%、69.22%；同期酒便利為41.86%、53.96%、55.75%；華致酒行為33.62%、49.04%、55.95%。

沒(méi)有新的投資者進(jìn)入，面對(duì)巨額負(fù)債，楊凌江只得對(duì)外借貸。

2022年11月，壹玖集團(tuán)就曾向四川佳美粹酒業(yè)公司出質(zhì)了9119.6萬(wàn)股股權(quán)，這些股權(quán)由楊陵江持有。而接受壹玖集團(tuán)股份質(zhì)押的四川佳美粹酒業(yè)是一家注冊(cè)資本只有300萬(wàn)元的小公司，由自然人劉飆全資控股。由此可見(jiàn)，壹玖集團(tuán)當(dāng)時(shí)是多么缺錢(qián)。

其實(shí)，在成都中院這次公告前，2022年12月12日，壹玖壹玖就被上海市徐匯區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，強(qiáng)制執(zhí)行標(biāo)的為1430.19萬(wàn)元。

為了還錢(qián)，楊陵江將所持壹玖壹玖集團(tuán)91.196%的股權(quán)登記到了天幕國(guó)際酒業(yè)有限公司名下。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，壹玖壹玖集團(tuán)有限公司2023年1月5日發(fā)生股權(quán)變更，天幕國(guó)際以80.2%的占比，成為控股股東。據(jù)傳，楊陵江以此為壹玖壹玖”借”到了7.59億元的資金。

天幕國(guó)際入住不久，2023年2月7日，壹玖壹玖發(fā)布公告，向新三板提交終止掛牌申請(qǐng)。公司稱(chēng)，終止新三板掛牌也是為了進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本，提高決策效率。

6月29日，壹玖壹玖發(fā)布摘牌公告。

據(jù)說(shuō)，楊凌江雖然不再是壹玖壹玖大股東，但依然擁有公司經(jīng)營(yíng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。不過(guò)，被成都中院公開(kāi)發(fā)出“限高”令后，他還能在公司運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮多大作用，恐怕要打上問(wèn)號(hào)了。

最新的消息是：1919方面回應(yīng)媒體稱(chēng)，該限制消費(fèi)令的起因是另外兩家公司合同糾紛，其是擔(dān)保方受到連帶責(zé)任。目前糾紛已經(jīng)和解，限高已于12日解除。法院的解除公示有延遲，最晚于1月15日公示。

不過(guò)，截至發(fā)稿時(shí)止，公司研究室尚未在網(wǎng)上看到楊凌江被解除限制高消費(fèi)的相關(guān)信息。