文|小魔丸

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

騰訊正在跟曾經(jīng)的親密伙伴一一告別。 

8月16日，據(jù)路透社報(bào)道，騰訊或計(jì)劃出售美團(tuán)的全部或大部分股權(quán)，約240億美金。消息一出，美團(tuán)股價(jià)直線跳水，一度跌超10%。騰訊方面回應(yīng)“不評(píng)論傳言”。先是京東，而后美團(tuán)，騰訊的資本收縮動(dòng)作正在加快。

拼多多、快手、B站、貝殼…下一個(gè)“挨槍”的又會(huì)是誰(shuí)呢？

01

增長(zhǎng)引擎失效，騰訊的降本增效之路

眾所周知，騰訊是一家“投資”公司。

據(jù)2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在主業(yè)增長(zhǎng)遭受瓶頸之下，騰訊投資收益一枝獨(dú)秀，同比增長(zhǎng)162%，貢獻(xiàn)了總營(yíng)業(yè)額的65%。騰訊入股的公司多達(dá)1200多家，持倉(cāng)總市值1.82萬(wàn)億。2021年中國(guó)295家獨(dú)角獸公司中，有59家背后都有騰訊投資的參與。

憑借超能力的加持，騰訊從沒有缺席風(fēng)口上的熱門賽道。

在騰訊系的投資中，美團(tuán)占比17.2%，拼多多占15.6%，貝殼11.5%，滴滴6.4%，快手21.49%。其中，騰訊是美團(tuán)、58同城、快手第一大股東，是拼多多、B站、蔚來(lái)的第二大股東。而在經(jīng)濟(jì)蕭條和增長(zhǎng)失效的當(dāng)下，騰訊的資本退場(chǎng)似乎也成為一種基本操作。

2021年12月，騰訊以派息的方式減持了所持京東股份的86%，價(jià)值164億美元，這是騰訊“拋售”的開始。

2022年6月15日-16日出售了新東方在線7460萬(wàn)股，減持后持股比例從9.04%降至1.58%，共套現(xiàn)7.2億港元。

8月5日，騰訊“割肉”投資超10年的華誼兄弟，減持后騰訊持有的華誼兄弟股份比例從約7.94%下降至4.99%，不再是華誼兄弟持股5%以上股東。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示：騰訊最新持有上市公司市值為6831億元，距離今年年初已縮水超2000億。

從政策角度而言，自2020年受到到反論斷法的監(jiān)管打擊，各大平臺(tái)公司通過股權(quán)收購(gòu)合力打造商業(yè)帝國(guó)的動(dòng)作越來(lái)越少。就宏觀視角而言，從京東、新東方、華誼兄弟再到美團(tuán)，騰訊不斷清倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)公司，意味著一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)淘金時(shí)代真正的結(jié)束。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，2021年年報(bào)顯示，騰訊營(yíng)收1441.88億元，同比增長(zhǎng)8%，創(chuàng)下近16個(gè)季度以來(lái)的歷史最低增速。而8月17日騰訊最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示：第二季度營(yíng)收1340億元，同比下滑3%，凈利潤(rùn)186億元，同比下滑56%。在電話會(huì)議中，騰訊高管表示，目前騰訊正在執(zhí)行成本控制舉措，后續(xù)成本仍有進(jìn)一步下降空間。

增速嚴(yán)重放緩，凈利潤(rùn)幾乎腰斬，也直接推動(dòng)了騰訊投資動(dòng)作的收縮。

02

沒有邊界的美團(tuán)

業(yè)內(nèi)人形容美團(tuán)，通常會(huì)有四個(gè)字：“沒有邊界”。

美團(tuán)似乎是個(gè)大雜燴什么都做，但普通人對(duì)于美團(tuán)最直接的印象，也還是停留在外賣行業(yè)的領(lǐng)頭羊，由此似乎其獨(dú)占利潤(rùn)也成為一種理所當(dāng)然。但是，美團(tuán)近年內(nèi)部盈利情況其實(shí)并不盡如人意：主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，新業(yè)務(wù)還青黃不接。

美團(tuán)的收入主要來(lái)自三項(xiàng)業(yè)務(wù)：一是餐飲外賣，二是到店、酒店及旅游，三是新業(yè)務(wù)和其他，主要包括零售業(yè)務(wù)美團(tuán)優(yōu)選（社區(qū)團(tuán)購(gòu)）、美團(tuán)閃購(gòu)（即時(shí)配送）和美團(tuán)買菜（生鮮供應(yīng)），B2B餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)以及共享騎行服務(wù)。而上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)的分部經(jīng)營(yíng)溢利分別為61.75億元、140.93億元和-383.94億元。

可以看到，虧損的即時(shí)零售新業(yè)務(wù)完全抵消了美團(tuán)外賣和到店兩大業(yè)務(wù)的盈利。

作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的外賣，美團(tuán)的交易總量占到整個(gè)外賣市場(chǎng)總額的67.3%。但是自2020年起，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，人們紛紛捂緊錢包、理性消費(fèi)。上季度，餐飲外賣業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)17.4%，相比2021年第四季度的21.3%進(jìn)一步下滑，與2021全年的45.3%更是差距明顯。

梳理近三年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-67億、-109億、-383.94億。新業(yè)務(wù)的盈利拐點(diǎn)還沒有出現(xiàn)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)場(chǎng)，美團(tuán)還要直面抖音等巨頭本地生活業(yè)務(wù)的狙擊，目前，抖音已經(jīng)能提供美食、休閑娛樂、游玩、住宿以及麗人5個(gè)板塊的優(yōu)惠團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，試圖和美團(tuán)正面博弈。

伴隨著財(cái)報(bào)虧損的是，資本市場(chǎng)上美團(tuán)股價(jià)也是岌岌可危。2021年2月19日，美團(tuán)股價(jià)達(dá)到460港元，市值突破2.8萬(wàn)億港元，隨后便開啟跌跌不休模式，目前為止，距離最高點(diǎn)市值已經(jīng)腰斬。

騰訊大規(guī)模清倉(cāng)美團(tuán)，有政策傾斜和降本增效的戰(zhàn)略收縮，從另一個(gè)角度而言，騰訊遲遲看不到美團(tuán)即時(shí)零售的拐點(diǎn)，看空也在情理之中。

03

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的轉(zhuǎn)向和重新估值

騰訊用實(shí)際行動(dòng)證明了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跑馬圈地和隨意跨界的時(shí)代的結(jié)束，在未來(lái)新的體系之下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們開始轉(zhuǎn)向，回歸主業(yè)。

過去幾年，內(nèi)卷成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最顯著的標(biāo)簽之一。原因在于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)隨意跨界，利用流量的優(yōu)勢(shì)跑馬圈地，擠壓其他行業(yè)的發(fā)展空間。最近的例子就是曾經(jīng)爆火又熄火的社區(qū)團(tuán)購(gòu)。2020年下半年開始，阿里、京東、美團(tuán)、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛下場(chǎng)“肉搏”入局社區(qū)團(tuán)購(gòu)。而后在不到2年的時(shí)間里，眾多參與者悉數(shù)無(wú)奈退出。

另一方面，在國(guó)內(nèi)流量紅利消失殆盡的情況下，為尋找新的增量渠道，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們又集體出海，然而卻并沒有在新的戰(zhàn)場(chǎng)順風(fēng)順?biāo)炊舆B水土不服，損兵折將。中美互聯(lián)網(wǎng)的區(qū)別在于：國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的聚焦和穩(wěn)定，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都聚焦自己的業(yè)務(wù)，更加不會(huì)主動(dòng)觸及監(jiān)管。

而不管是騰訊的接連減持，還是各大互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)在跨界領(lǐng)域的相繼退場(chǎng)，都在告訴我們一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的重要趨勢(shì)：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增長(zhǎng)不再依賴于業(yè)務(wù)品類的擴(kuò)張，而更多地是通過聚焦深耕，以技術(shù)/產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)的效率提升，而這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聚焦主航道，才能更有效地激發(fā)他們的創(chuàng)新力和產(chǎn)品力，形成良性循環(huán)。

從最新財(cái)報(bào)來(lái)看，騰訊在減持其他公司的情況下，不斷圍繞金融+企服、社交、文娛進(jìn)一步構(gòu)建自己的護(hù)城河。增強(qiáng)自己在游戲和娛樂的能力，加大科技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施的投入，成為未來(lái)的公共基礎(chǔ)設(shè)施。

財(cái)報(bào)顯示：騰訊二季度研發(fā)投入達(dá)150.1億元，同比增長(zhǎng)17%。2019年以來(lái)，騰訊在研發(fā)上的投入已經(jīng)累計(jì)超過1516億元。在“開源協(xié)同”和“自研上云”兩大技術(shù)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，科技能力全面提升。另一個(gè)角度而言，逐步清倉(cāng)的騰訊，也會(huì)有更多的資源用于投入到新科技時(shí)代的投資。

回歸技術(shù)創(chuàng)新成為解開互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)卷困局的“利斧”，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值邏輯，也可能從高成長(zhǎng)的企業(yè)劃分到基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)的位置。從這一點(diǎn)來(lái)看，成長(zhǎng)性焦慮的美團(tuán)，更加需要做一個(gè)有難度的證明題。

萬(wàn)事萬(wàn)物皆有周期，從宏觀層面看，社會(huì)發(fā)展正在向智能化時(shí)代邁進(jìn)，而擁有服務(wù)場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、信息化技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)公司們，往往成為智能化時(shí)代到來(lái)的最大受益者。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入新的發(fā)展周期，重回主航道的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們，或許更加能夠憑借技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)穿越周期。