出品｜派財經(jīng)

文｜辛有吉 編｜派公子

一直高喊“降本增效”的快手，二季度交上了一份看上去不錯的財報。

圖片來源@視覺中國

8月23日，快手發(fā)布2022Q2及上半年未經(jīng)審計合并業(yè)績。第二季度，快手總營收同比增長13.4%至217億元，毛利率由43.8%增至45.0%，調(diào)整后凈虧損13.12億元。值得注意的是，這一業(yè)績要好于外界的預期，此前，彭博一致預期快手營收增速為8.3%，調(diào)整后凈虧損將達到29.08億元。

在本季度財報披露中，快手首次將國內(nèi)外業(yè)務經(jīng)營狀況分開展示。二季度，快手海外總營收為1.03億元，環(huán)比增長超過一倍。經(jīng)營虧損同比減少63.2%至16.06億元。

財報中最亮眼的當屬國內(nèi)經(jīng)營利潤指標，Q2首次轉(zhuǎn)正為0.94億元，這是自2020年第四季度以來首次恢復正值，財報電話會上，快手創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑將單季盈利歸功于降本增效的相關措施，包括人力成本、帶寬費用優(yōu)化等。財報顯示，快手本季度費用總額為87.62億元，同比減少22.25%，銷售費用率也從58.9%降至40.4%。

今年上半年，快手頻頻傳出裁員、取消補貼等消息，二季度快手雇員福利開支為 7.11 億元，較去年減少了1.87億元。另據(jù)快手科技首席財務官金秉在財報電話會上透露， 今年上半年，國內(nèi)總流量同比增長 40% 以上，但國內(nèi)千分鐘時長帶寬成本同比顯著下降，帶寬及服務器成本占收入比下降 5 個百分點以上。

但降本帶來的是三大主營業(yè)務增長的放緩，快手的商業(yè)化支柱在線營銷業(yè)務本季度收入同比僅增長10.5%，大幅低于上季度32.6%的增速。這讓不少投資者看衰快手，財報發(fā)布第二天8月24日盤中，快手跌幅一度超過10%。

01基本盤減速

在線營銷（即廣告）收入、直播收入和其他收入（包含電商收入）是快手的三大主營業(yè)務。財報數(shù)據(jù)顯示，快手2022年二季度廣告收入110.06億元，同比增速10.5%；直播收入85.65億元，同比增加19.1%；其他收入21.24億元，同比增加7.1%。

這三大業(yè)務中，廣告和直播業(yè)務收入占比接近整體收入的九成，其中廣告收入占比50.7%，直播收入占比39.5%，顯然，廣告業(yè)務是快手商業(yè)化的主要營收支柱。在起步較晚、基數(shù)較小的前提下，近年來快手的廣告業(yè)務營收占比快速擴大，從2018年的8%躍升至去年的53%。

但二季度快手的廣告收入明顯放緩。作為短視頻平臺，廣告業(yè)務增長速度直接與用戶規(guī)模掛鉤。目前，中國短視頻市場的滲透率已經(jīng)接近90%，2018年至2021年抖音、快手用戶重合度從10.3%攀升至60%。這意味著短視頻市場基本盤已經(jīng)趨于飽和，以規(guī)模換業(yè)務增長的思路已然難以持續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，快手市場和銷售費用達到了創(chuàng)紀錄的441億元，銷售費用率達到54.5%。但同期快手的營收增速卻出現(xiàn)了明顯的放緩，2021年Q1-Q4，快手營收增速分別為36.6%、48.8%、33.4%、35.0%，顯著低于2019年-2020年的增速。

到了2022年，快手顯然已經(jīng)意識到單純燒錢換用戶的方法已經(jīng)難以奏效，因此，降本增效就成了2022年上半年的主要目標。財報顯示，今年Q1，作為降本的代價，快手DAU、MAU僅分別同比增長了17%和15%，增速較前幾個季度明顯下滑。

二季度隨著快手繼續(xù)在成本端進行縮減，費用總額降至87.62億元，同比減少了22.25%，銷售費用率也從58.9%降至40.4%。用戶增長也在進一步放緩，本季度，快手DAU為3.47億，同比增長18.43%，但環(huán)比上季度的3.46億僅增長90萬人；MAU為5.87億人，而上季度末為5.92億人，環(huán)比減少560萬人。

另外，快手的用戶日均使用時長也在下降，二季度為125.2分鐘，環(huán)比減少了1.4分鐘；每位日活用戶均線上營銷服務收入為31.7元，同比下降2.3元，在上一季度，這一數(shù)據(jù)是同比增長1.6元。

可見，費用的壓降直接體現(xiàn)在了用戶數(shù)據(jù)的變化上，而最終都將傳導到廣告收入上——本季度快手廣告業(yè)務收入同比僅增長10.5%，大幅低于上季度32.6%的增速。

同時，必須要看到的是，在短視頻賽道，快手已經(jīng)從千年老二滑落至老三的位置，據(jù)QuestMobile的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年6月微信視頻號活躍用戶規(guī)模突破8億，抖音為6.8億，快手僅為3.9億。而且，就在上周，騰訊控股總裁劉熾平在Q2財報電話會議上稱，視頻號已經(jīng)推出競價廣告，競標價格會在未來幾天公布。接下來，騰訊會擴大視頻號用戶可以看到的廣告比例，優(yōu)化每個用戶的日均觀看廣告數(shù)量。

也就是說，未來的快手不僅在用戶規(guī)模上會遇到瓶頸，而且在廣告業(yè)務上也將遇到視頻號的強力爭奪，如果經(jīng)濟大環(huán)境繼續(xù)承壓，那么廣告收入被分食幾乎將成為板上釘釘?shù)氖虑?，這是投資者最為擔心之處。

另外，快手被視為過去式的直播業(yè)務增長較為樂觀，這也為快手帶來了更多業(yè)務創(chuàng)新的可能性。二季度，快手直播收入同比增長19.1%至86億元，快手應用直播的平均月付費用戶同比增長21.8%至5420萬人。

二季度，快手推出了更多創(chuàng)新互動的玩法和消費場景，其中主攻藍領招聘的“快招工”帶來的效果明顯。財報顯示，二季度快手應用上的快招工月活躍用戶達2.5億人，較2022年第一季度增加90%。在電話會議中，程一笑表示，截至6月底，“快招工”的合作企業(yè)數(shù)量已超10萬家。預計到2025到2026年，藍領線上（招聘）滲透率可達30%，市場規(guī)模有望達到千億元。

02直播電商痼疾未愈

在快手的其他收入中，直播電商業(yè)務主要負責支撐快手未來的增量。在IPO之前，這一部分業(yè)務也確實為快手撐起了相當大的估值，但在2022年二季度，快手的電商業(yè)務卻依然不具備擔起重任的實力。

財報顯示，2022年第二季度，快手電商交易總額同比增長31.5%至1912億元，增速也在同比放緩，這一增速在一季度是47.7%。

而如果將業(yè)務營收也放到一起來看的話，直播電商的現(xiàn)狀就更難讓人滿意了。財報顯示，主要包含電商業(yè)務的其他業(yè)務收入僅為21.24億元，同比只增加了7.1%，占總營收9.8%，而去年同期占比為10.3%。

也就是說，在二季度電商業(yè)務帶來的收入增速遠遠趕不上快手的電商GMV增速，而這也確實是快手直播電商自誕生以來一直所固有的難題——電商貨幣化率過低。

作為電商最為重要的數(shù)據(jù)指標，貨幣化率直接體現(xiàn)了平臺的變現(xiàn)能力。即便將本季度的其他業(yè)務營收全部算作電商收入，快手電商貨幣化率也僅為1.1%。據(jù)各企業(yè)財報顯示，與快手同樣主打下沉市場的拼多多電商貨幣化率超過3%，阿里為6%左右，京東在9%左右。此外，6·18電商節(jié)期間，同處短視頻賽道的抖音電商公開表示，其整體貨幣化率在12.6%，是快手的11倍還多。

根據(jù)招商證券基于品類占比和漏斗模型進行的規(guī)模測算來看，2025年直播電商的整體規(guī)模將達到3萬億～4.2萬億元，單個直播電商平臺的規(guī)模在1.2萬億至2.3萬億元。也就是說，如果按照目前快手的變現(xiàn)能力，其到2025年電商總收入不會超過250億元。

因此，想讓電商業(yè)務成為快手第二增長曲線，距離實在是有點遠。

根本原因在于兩方面，一是由于快手電商尚處于早期，正經(jīng)歷品牌引入階段，因而抽傭比例較低；另一方面超頭部主播自帶流量，不需要在快手平臺進行流量采買，廣告需求很低，影響平臺的貨幣化率。

實際上，針對這兩大問題，快手自去年以來就決意進行改變。按照快手的說法，目前來說效果還不錯。自去年電商引力大會之后，快手提出“大搞品牌、大搞服務、大搞信任電商”，試圖用“市井煙火氣”掩蓋其過去“下沉、土low”等標簽，品牌化升級也隨之成為快手電商最主要的動作之一。

今年，快手提出扶持500個“快品牌”商家，遴選出一部分私域運營能力強、復購率高的商家，給予流量和政策上的傾斜。今年一季度，平臺上的“快品牌”單商家月均GMV已突破2500萬元。二季度，快手月動銷快品牌商家數(shù)量環(huán)比翻倍增長，同比增長超過兩倍。

盡管如此，快手仍然困于對以“快手一哥”辛巴為代表的“頭部家族主播”的管理和依賴。

2019年快手上市之際，其招股書顯示，快手電商當年實現(xiàn)總GMV596億，其中辛巴家族占比近22%，到了2020年，辛巴以及其三大門徒，蛋蛋、貓妹妹、時大漂亮仍舊盤踞在快手帶貨榜單TOP4的位置。

帶貨主播家族化的弊病顯而易見，不僅會給快手電商品牌化升級和平臺調(diào)性帶來一定阻力，加劇構(gòu)建多元化、持續(xù)化內(nèi)容生態(tài)的難度，層出不窮的售假事件也平臺信譽產(chǎn)生沖擊，比如辛巴假燕窩事件等。

從去年開始，隨著快手商業(yè)化步伐加快，公域流量獲取有了明碼標價。對于擅長通過制造博眼球的內(nèi)容來吸引“自來水”流量的家族主播來說，無疑是一記重擊。作為被限流的對象，辛巴曾多次公開在直播間內(nèi)叫囂快手官方和高層，但也隨著其賬號屢次被封禁，辛巴逐步減少開播頻率，改由其徒弟日常站臺。

從目前的效果來看，快手的去家族化進程并不樂觀。根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)專業(yè)版顯示，7月份快手帶貨榜單上排名前四均為辛巴的門徒分別是，蛋蛋、時大漂亮、貓妹妹、趙夢澈。而辛巴本人更是在8月18日這場帶貨直播中，創(chuàng)造了12億GMV。

在整個電商直播業(yè)務中，快手已經(jīng)找到了貨幣化率過低問題的癥結(jié)所在，也針對性的進行了改變，尤其是品牌化趨勢已經(jīng)有所改觀，但在去家族化問題上，快手依然沒能逆轉(zhuǎn)局面。更關鍵的是，上述所有努力并沒有轉(zhuǎn)化成實實在在的貨幣化率和營收，這才是外界最看重之處。

03國際化業(yè)務繼續(xù)拉胯

過去6年，國際化業(yè)務始終是快手的執(zhí)念，同時也是快手虧損的重要來源。

二季報首度將海外業(yè)務與國內(nèi)業(yè)務單列展示，這一定程度上是為了突出國內(nèi)業(yè)務的已經(jīng)實現(xiàn)盈利，同時也凸顯了快手對于海外業(yè)務的重視。財報顯示，海外業(yè)務部分，2022年以來，快手在控投入的基礎之上，在重點市場探索變現(xiàn)模式，并依托算法技術迭代，通過差異化的產(chǎn)品定位、內(nèi)容供給等，打造高粘性的用戶群和內(nèi)容創(chuàng)作消費的正循環(huán)生態(tài)。

從去年下半年開始，快手海外對業(yè)務和團隊進行持續(xù)優(yōu)化：重點布局核心市場，收縮非核心區(qū)域的投放；同時整合Kwai、SnackVideo等產(chǎn)品，提升中臺運營效率。

不僅如此，今年以來快手已經(jīng)對國際業(yè)務進行了兩次大幅度調(diào)整，3月，快手國際化事業(yè)部組織架構(gòu)調(diào)整，國際化事業(yè)部產(chǎn)運和商業(yè)化兩大板塊業(yè)務向程一笑直接匯報；8月初，快手再次宣布了涉及多個部門的組織架構(gòu)和人員調(diào)整，劉峰和馬宏彬分任商業(yè)化、國際化業(yè)務負責人，新成立綜合支持線，其中包含效率工程部、綜合支持與管理部，人力資源部則更名人力資源線。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，快手在海外市場的單用戶日均使用時長創(chuàng)下新高，平均使用時長超60分鐘，海外用戶留存率及用戶參與度進一步提升。

同時，快手已在海外市場進行商業(yè)化嘗試。二季度快手海外總營收為1.03億元，環(huán)比增長超過一倍，經(jīng)營虧損由2021年同期的43.68億元大幅收窄至16.06億元，減虧幅度達63.2%。

面對如此業(yè)績，程一笑給予了相應的肯定，其在電話會上表示：“今年6月末，快手海外市場的單DAU時長已超過60分鐘，這證明我們在越來越多的地區(qū)實現(xiàn)了用戶體驗的良性突破，飛輪效應正在逐步形成?！?

但僅僅一個季度的減虧就能夠說明快手的國際業(yè)務飛輪形成？

要知道，現(xiàn)在的國際市場早已不是6年之前，TikTok目前已經(jīng)實現(xiàn)了在東南亞市場的快速擴張，正在進一步攻向北美和歐洲市場。2022年1季度，TikTok在全球的用戶數(shù)量近14億，平均用戶使用時長超越Y(jié)ouTube。

而反觀快手，其在出海領先一籌的情況下，前后數(shù)次折戟，業(yè)務至少進行了3次調(diào)整，掛帥的高管也換了三撥，而且群狼戰(zhàn)術的多款產(chǎn)品一個能打的都沒有，燒錢補貼用戶的Zynn于去年被叫停，只在拉美市場略有起色。

這樣的結(jié)果卻花費了快手巨額的推廣費用，比如，僅僅在被程一笑稱為出海成績最好的2021年，快手就花費了多達127億元的費用。可能是意識到如此瘋狂投入并不具有可持續(xù)性，今年以來快手已經(jīng)開始縮減費用，相應地減虧幅度達到63.2%。

不過，在公布的所有數(shù)據(jù)里，最重要的月活并沒有公布，而在一季報里，快手表示2022年1月月活躍用戶數(shù)突破1億，4月突破1.5億，那么，二季報沒有公布的數(shù)字里究竟隱藏著什么秘密？外界對此只能進行猜測。

另一方面，對于此次快手海外市場的投入縮減，不少分析師認為并不具有代表性，快手在海外的投入仍呈現(xiàn)不斷擴大的趨勢?！翱焓峙c抖音在海外市場的補貼戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)一直沒有停止，尤其是在南美市場，抖音后來居上，給快手造成很大壓力?！庇袠I(yè)內(nèi)分析師坦言。

也就是說，在重視國際業(yè)務的當口，快手如果不想被TikTok落下太遠，繼續(xù)以海外業(yè)務增量支撐市值，那么就必須繼續(xù)跟進投入，而這也就意味著快手的海外虧損很可能將繼續(xù)。

因此，縱觀快手二季報，基本盤的廣告業(yè)務和代表未來增量的電商業(yè)務都沒能實現(xiàn)突破，增速下滑已經(jīng)成為定局，而且電商貨幣化率低的痼疾也未得到改觀。被寄予厚望的國際業(yè)務，雖然在減虧，但投入的減少也意味著用戶規(guī)模增長無法得到保障。

而所有的這一切，資本市場已經(jīng)給出了答案，8月24日截至發(fā)稿，快手股價下跌8.12%至每股69港元，市值跌破3000億港元。