?白電公司中報大PK：誰是“白電之王”？
今日A股上了熱搜，基金上了熱搜，比亞迪也上了熱搜，股民真是太難了。
從今日市場走勢來看，新能源板塊延續(xù)調(diào)整，金融和消費板塊大漲，有風(fēng)格切換的跡象。
作為消費的重要一環(huán)，昨晚“白電雙雄”公布半年報后，今日格力電器直接來了個4%的高開，美的集團也逆勢漲超2%，此前兩家公司股價已趴在地上多時。此外，海爾智家在半年報前后已累計漲幅逾16%，但是海信家電卻被半年報直接干跌停了。
“白電雙雄”業(yè)績到底如何？行業(yè)整體趨勢又如何？我們一起來看看。
格力依舊是印鈔機 銷售費用砍了20億
自從市值被美的超越后，董明珠帶領(lǐng)的格力電器總是時不時成為市場關(guān)注的焦點，甚至是被吐槽的對象，似乎除了做空調(diào)，干啥啥不行，最近其最大經(jīng)銷商又倒戈，都印證了格力的“水逆”。然而，格力給出的這份中報，超出了市場預(yù)期。
上半年，格力電器實現(xiàn)營業(yè)總收入958.07億元，同比增長4.13%；凈利潤114.66億元，同比增長21.25%；扣非凈利潤116億元，同比增長32%。其中，二季度實現(xiàn)凈利潤74.63億元，環(huán)比增長86%。
拆分來看，空調(diào)仍然是格力電器的主要收入來源，上半年實現(xiàn)收入687.46億元，同比增長5.18%，占格力電器上半年總營業(yè)收入的比例為72.2%。格力稱，家庭中央空調(diào)市占率在行業(yè)排名第一。
值得一提的是，格力上半年銷售費用為49.18億元，同比減少超20億，這是渠道改革的效果。
2019年，格力電器營收增速開始放緩，同時全年銷售費用高達(dá)183.1億元，僅上半年銷售費用就有104.13億元。也是從2019年開始，格力電器推進銷售體系改革，縮減渠道層級，推動渠道扁平化發(fā)展，提升渠道效率，公司線上銷售份額占比也不斷提升。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，格力電器空調(diào)線上市場份額已經(jīng)由2019年的不足5%提升至27.3%。在財報中，格力強調(diào)公司深化直播帶貨和社交化電商的運用，完成六大基地的直播矩陣搭建，未來將培養(yǎng)千人主播隊伍。
格力渠道改革效果還體現(xiàn)在，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為131.44億元，同比增長316.50%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.09%，同比提升2.98%。
意外的是，格力電器原本是計劃每年分紅兩次，但是本次中報居然不分紅，這可能與近期經(jīng)銷商不斷套現(xiàn)有關(guān)，還有格力員工持股第二期還沒有完成，分紅可能在三季報后。
不過格力問題依舊是明顯的，格力還是一家以空調(diào)收入為主的家電企業(yè)，多元化業(yè)務(wù)仍然沒有起色，收效甚微。機構(gòu)關(guān)注的冰洗、小家電業(yè)務(wù)的生活電器板塊，新能源業(yè)務(wù)都處在原地踏步中，格力鈦仍然虧損，是拖累格力業(yè)績的潛在地雷。
美的半年營收首次突破1800億 穩(wěn)當(dāng)“白電之王”
上半年，美的集團實現(xiàn)營收凈利雙增長：營業(yè)總收入1837億元，刷新其史上最好中報記錄，同比增長5%；凈利潤160億元，也是該公司上市以來的最好半年報業(yè)績，同比增長6.6%；扣非歸母凈利潤157億元，同比增長7.2%。
海內(nèi)外市場方面，美的集團國內(nèi)和海外銷售齊頭并進：國內(nèi)銷售1048億元、海外銷售778億元，均同比增長約5%。其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升1.4個百分點，略高于海外市場。
分業(yè)務(wù)來看，美的集團上半年工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)均實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長。其中，數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入53億元，同比增長42.4%；樓宇科技實現(xiàn)收入122億元，同比增幅達(dá)33.1%。
就最受關(guān)注的空調(diào)業(yè)務(wù)來看，上半年美的集團空調(diào)收入832.36億元，超出格力約150億元，同比增長8.94%，占收入比重為45.57%。對比2021年年報，格力與美的空調(diào)收入差距約為100億元，今年上半年差距繼續(xù)拉大。
有意思的是，半年報中，美的和格力均援引了不同的統(tǒng)計機構(gòu)數(shù)據(jù)，均宣稱自己在中央空調(diào)領(lǐng)域是國內(nèi)市占率第一。
渠道方面，美的也在完善渠道布局，2022年上半年，美的電商銷售占比繼續(xù)保持在45%以上，美的全網(wǎng)銷售規(guī)模超過440億元。推進會員體系和私域流量建設(shè)，截至2022年6月底，美的集團累計注冊會員數(shù)突破1.2億。
白電公司大PK：哪家潛力大
說了格力和美的，自然少不了海爾。海爾智家8月29日公布的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入1218.58億元，同比上漲9.07%；歸母凈利潤79.49億元，同比上漲15.89%。
通過收購卡薩帝等品牌，海爾成為目前國際化最成功的一家白電公司，上半年中國大陸地區(qū)營收48.71%，其余收入來自美洲、歐洲等超過160個國家和地區(qū)。近日，海爾智家股票走勢是白電公司中最強的，目前市值2444億。
相比而言，海信家電中報有些“暴雷”了。2022上半年，海信家電實現(xiàn)營業(yè)總收入383.07億元，同比增長18.15%；歸母凈利潤6.2億元，同比增長0.79%，扣非凈利潤4.28億元，同比下降5.87%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額7.2億元，同比下降65.46%。
此前，海信家電走勢還不錯，市盈率也是幾家公司中最高的，今日開盤后直奔跌停，目前市值174.8億元。
有必要指出的是，海信家電也是一家白電公司，空調(diào)和冰洗為主營業(yè)務(wù)，容易與熱衷世界杯打廣告的海信電視搞混，海信電視對應(yīng)的上市主體為海信視像，二者是“兄弟”關(guān)系。
整體來看，上半年，國內(nèi)受經(jīng)濟增速放緩、消費者信心減弱、房地產(chǎn)市場低迷，以及疫情防控措施影響，家電行業(yè)需求疲軟，國內(nèi)家電市場零售規(guī)模 3389 億元，同比下滑 9.3%；海外高通脹也對市場銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，上半年家電出口總額2833 億元，同比下降 8.2%。
從四家上市公司的營收來看，上半年表現(xiàn)依舊堅挺，都實現(xiàn)了營收增速為正，但是凈利潤則開始了分化。由于今年夏季的極端高溫，空調(diào)電扇大賣，三季報可能都會更好一些。
白電一直被視為房地產(chǎn)后周期行業(yè)，在地產(chǎn)形勢走低情況下，各家公司的應(yīng)對舉措也不是一年兩年了，這些效果最終會體現(xiàn)在財報上。未來誰的業(yè)績增長潛力更大呢？從半年報一些核心指標(biāo)來看，也許可以得到一些思考。
營收規(guī)模：美的1836.63億，海爾1218.58億，格力958.07億，海信383.07億；
外銷占比：海爾51.29%，美的42.61%，海信37.39%，格力34.27%；
毛利率：海爾30.2%，格力24.5%（+3.19%）美的23.12%（-0.45%），海信19.25%（-8.06%）；
銷售凈利率：格力11.97%，美的8.71%，海爾6.52%，海信1.62%；
凈資產(chǎn)收益率：格力11.09%（+36.74%），美的12.18%（-3.56%），海爾9.24%（-0.54%），海信5.84%（-5.04%）；
銷售費用：海爾176.06億（+8.75億），美的146.98億（+7.48億），格力49.18億（-20.56億），海信40.61億（-0.85億）；
研發(fā)費用：美的58.65億（+5.5億），海爾45.96億（+8.58億），格力30.56億（-3.26億），海信10.68億（+2.32億）；
管理費用：海爾51.32億（+0.84億），美的49.51億（+6.99億），格力24.88億（+5.14億），海信8.57億（+3.97億）；
經(jīng)營現(xiàn)金流：美的213.95億（+6.04%），格力131.44億（316.5%），海爾59.64億（-29.35%），海信7.2億（-65.46%）；
投資現(xiàn)金流：格力-134.76億（-335.75%），美的-65.63億（-171.83%），海爾-41.61億（-28.53%），海信15.16億（+180.24%）；
總市值：美的3726億，海爾2224億，格力1798億，174.8億。
由于“空調(diào)霸主”格力近幾年增速原地踏步，不僅早被美的超越，2019年營收也被海爾反超，目前格力市值淪為行業(yè)老三。海爾和美的都通過一系列的海外收購戰(zhàn)略，借助當(dāng)?shù)仄放坪颓溃杆匍_拓了海外市場，尤其海爾，海外收入占比已超過一半，從而使得營收保持了穩(wěn)定的增長。而格力主打“中國造”，在家電出海中，無論是品牌心智還是渠道都得一步步開拓，自然就慢了幾拍，失去先機。
從盈利水平來看，海爾由于中高端產(chǎn)品較多，自然毛利率也是最高的，格力緊隨其后。但銷售凈利率格力又反超了海爾，格力的收入以空調(diào)為主，說明空調(diào)依舊是白電中最賺錢的生意，格力勝在品牌溢價和對供應(yīng)鏈的強勢。但是，最后從最核心的凈資產(chǎn)收益率來看，美的教格力和海爾做人，只有走親民路線，通過高周轉(zhuǎn)模式做大營收規(guī)模，才能最終成為“白電之王”。
從銷售費用和經(jīng)營現(xiàn)金流來看，格力的銷售改革，董明珠把刀刃指向了曾經(jīng)自己最為倚重的渠道經(jīng)銷商們，相當(dāng)于自己要摧毀自己曾經(jīng)一手建立起來的模式，從而也必然引發(fā)經(jīng)銷商的倒戈。但是事實證明，置之死地而后生，格力的渠道改革成效明顯，不僅銷售費用大大降低，營收規(guī)模回升，因為渠道占款少了，現(xiàn)金流也大幅改善。
不過從投資現(xiàn)金流和研發(fā)費用來看，格力一方面投資規(guī)模增長最快，四處出擊，包括投資于格力鈦（銀隆）新能源車、儲能、智能制造、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，以及入主盾安環(huán)境等上市公司，多元化進一步發(fā)力，但是在研發(fā)方面卻開始省錢了。格力現(xiàn)在才意識到“買”的好處估計有些遲了吧，而且投資布局十分雜亂，如格力鈦至今是虧損的，難以像美的和海爾的“同心多元化”那樣提振信心，前景并不明朗。格力除了渠道改革有成效外，其他方面還難言樂觀。
幾家公司里，海信并不是一個梯隊的，上半年行業(yè)遇冷，從海信的毛利率大幅下滑可見一斑，不得不通過降價促銷。行業(yè)壓力越來越大，未來的格局可能還會進一步大魚吃小魚。
財通社
