本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室

文｜曲奇

10月27日，金地集團(tuán)披露三季度報(bào)告。三季度，金地收入同比增長(zhǎng)27%，但受毛利率下滑影響，凈利潤(rùn)同比減少近8%。

10月28日早盤(pán)，金地集團(tuán)股價(jià)跌幅超2%，目前市值約為370億。

01、三季度毛利率同環(huán)比均下滑

2022年前三季度，金地集團(tuán)累計(jì)簽約面積706萬(wàn)平方米，同比下降33.5%，累計(jì)銷(xiāo)售額額1631億，同比下降28.7%。

2022年前三季度，金地集團(tuán)收入530.76億，同比下降1.50%；歸母凈利潤(rùn)33.36億，同比增長(zhǎng)0.83%；扣非凈利潤(rùn)約31.09億，同比下降3.65%。

其中，2022年三季度，金地收入249.64億，同比增長(zhǎng)27.30%；歸母凈利潤(rùn)13.71億，同比下降7.59%。

總體來(lái)看，三季度金地收入方面有大幅改善，但凈利潤(rùn)反而進(jìn)一步下滑。導(dǎo)致增收不增利的主要原因在于，金地三季度的毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)下滑。盡管報(bào)告期內(nèi)，金地進(jìn)一步壓降銷(xiāo)售費(fèi)用率，也難阻止凈利潤(rùn)下滑。

2022年三季度，金地毛利率18.70%，同比減少0.79個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少5.32個(gè)百分點(diǎn)。

三季度，金地期間費(fèi)用率為8.30%，同比減少1.73個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率3.09%，同比減少0.78個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用3.93%，同比減少0.99個(gè)百分點(diǎn)，這兩項(xiàng)開(kāi)支進(jìn)行較大程度的壓縮。

02、9月末現(xiàn)金短債比有所下滑

根據(jù)三季報(bào)，截至2022年9月末，金地集團(tuán)計(jì)息負(fù)債余額為1190.6億，長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的比重分別為67%和33%。債務(wù)融資加權(quán)平均成本進(jìn)一步下降為 4.50%。公司年內(nèi)已無(wú)需要償付的境內(nèi)外公開(kāi)市場(chǎng)到期公司債券及中期票據(jù)。

報(bào)告期末，金地集團(tuán)“三道紅線(xiàn)”指標(biāo)持續(xù)保持綠檔水平。2022年9月末，金地現(xiàn)金短債比約為1.42，較2022年6月末的1.55有所下滑；凈負(fù)債率約為54.87%，較6月末減少2.89個(gè)百分點(diǎn)；剔除預(yù)售款后的資產(chǎn)負(fù)債率約為66.47%，較6月末減少1.42個(gè)百分點(diǎn)。

“三道紅線(xiàn)”指標(biāo)中，現(xiàn)金短債比走差，其他兩項(xiàng)小幅改善。

盡管如此，市場(chǎng)仍擔(dān)心金地的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

10月18日，金地集團(tuán)遭遇債券大跌，“21金地04”收跌52. 2%，“21金地03”盤(pán)中跌幅超過(guò)31%，盤(pán)中二次臨時(shí)停牌，收跌28.6%。

此前，標(biāo)普和穆迪均下調(diào)了金地的評(píng)級(jí)。

2022年7月，標(biāo)普認(rèn)為，金地集團(tuán)在未并表的合資項(xiàng)目上的大量敞口，降低了財(cái)務(wù)透明度，增加了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將金地評(píng)級(jí)降至“負(fù)面”；9月，穆迪也將金地評(píng)級(jí)降至“負(fù)面”，穆迪認(rèn)為金地合同銷(xiāo)售額低于預(yù)期，同時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)融資渠道減弱。

在降負(fù)債的同時(shí)，能否重新打開(kāi)境內(nèi)融資渠道，對(duì)金地來(lái)說(shuō)很重要。