中炬高新控制權(quán)之爭(zhēng)漸有收官之勢(shì)!

　　11月9日晚間，中炬高新公告稱，公司于11月9日接到控股股東中山潤(rùn)田通知，其所持1.53%股份將于下月被司法拍賣。

　　如若此次拍賣完成，中山潤(rùn)田占公司總股本的比例將下降為14.42%，僅比第二股東火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的持股占比多0.46%。

　　如果火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人繼續(xù)增持中炬高新，3年前那場(chǎng)易主劇情或?qū)⒃俅紊涎荨Ｄ蔷烤故鞘裁醋屬Y本如此大費(fèi)周章進(jìn)行“內(nèi)斗”？中炬高新目前已坐穩(wěn)中國(guó)醬油行業(yè)的第二大企業(yè)的交椅，醬油賽道真的有那么“香”嗎？

　　形勢(shì)所迫，不得不為

　　3年前寶能系重金入主中炬高新，原控股股東火炬集團(tuán)退居二股東之位。在寶能系剛剛?cè)胫鞯囊欢螘r(shí)間，大股東和二股東還算相對(duì)和諧。

　　不過(guò)，從去年開(kāi)始，這種局面就逐漸開(kāi)始反轉(zhuǎn)。中山火炬方的董事余健華多次董事會(huì)提案投出了反對(duì)票。

　　如去年7月，中炬高新第九屆董事會(huì)地二十七次會(huì)議上，余健華對(duì)19項(xiàng)議案中17項(xiàng)投出了反對(duì)派，包括公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、面向控股股東的定增計(jì)劃、股權(quán)回購(gòu)、董事提名等。

　　一家公司的大股東和二股東之間意見(jiàn)都很難統(tǒng)一，使得管理層很難把注意力放到日常經(jīng)營(yíng)方面，進(jìn)而會(huì)影響到公司正常經(jīng)營(yíng)。

　　對(duì)于中炬高新，中山潤(rùn)田顯然并不想“放手”。去年6月度，中山潤(rùn)田曾計(jì)劃在12個(gè)月內(nèi)，通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)增持中炬高新不低于1%股權(quán)。

　　但一年后，中山潤(rùn)田增持計(jì)劃實(shí)施期限屆滿，卻因?yàn)椤皼](méi)錢”，僅增持了67萬(wàn)股，占公司總股本的0.08%，中山潤(rùn)田因此還收到廣東證監(jiān)局的警示函。

　　作為中炬高新的實(shí)控人，姚振華曾在資本市場(chǎng)上風(fēng)光無(wú)限，可現(xiàn)如今卻“力不從心”、自身難保。

　　從2021年開(kāi)始，寶能系深陷流動(dòng)性危機(jī)。最近更是到了頂峰，寶能系前海人壽、南玻A、韶能股份、中炬高新接連“起火”。

　　中山潤(rùn)田自去年以來(lái)遭遇債務(wù)危機(jī)，由此引發(fā)其所持股份被凍結(jié)和輪候凍結(jié)，截至今年2月，中山潤(rùn)田涉及的違約債權(quán)本金累計(jì)達(dá)41.8億元。面對(duì)龐大的質(zhì)押借款，中山潤(rùn)田顯然無(wú)力償付，由此也引發(fā)了連續(xù)被動(dòng)減持局面。

　　實(shí)控人姚振華更是自身難保。據(jù)中炬高新半年報(bào)，截至今年6月底，中山潤(rùn)田和姚振華皆深陷被執(zhí)行案件當(dāng)中。其中，中山潤(rùn)田有5件被執(zhí)行案件，而涉及姚振華個(gè)人被執(zhí)行的案件高達(dá)25件。

　　此次被動(dòng)減持已經(jīng)是中山潤(rùn)田所持中炬高新股份再次遭到司法拍賣，系其與浦發(fā)銀行之間的借款糾紛所致。

　　一個(gè)連自身都難保的大股東，更別提給中炬高新支持了,甚至有投資者調(diào)侃“喜迎姚員外退場(chǎng)”。

　　禽擇良木而棲

　　俗話說(shuō)“人擇良友而交，禽擇良木而棲”。寶能控制中炬高新期間，對(duì)其的支持力度有限，如果有新的實(shí)際控制人能夠給予更多資源投入，對(duì)中炬高新不失是一件“美事”。

　　而此次中炬高新或易主其原有大股東——火炬集團(tuán)，此舉還被股民視為報(bào)三年前“被奪權(quán)之仇”。這家公司是原實(shí)控人火炬開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)旗下公司，資本實(shí)力雄厚。

　　不僅如此，火炬開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)還聯(lián)合了鼎暉寰盈，其執(zhí)行合伙人是鼎暉百孚，隸屬于鼎暉投資旗下。

　　鼎暉投資則是中國(guó)最具影響力的另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，截至2021年9月，其管理的資金規(guī)模超過(guò)1700億元。此前曾參與包括景芝白酒收購(gòu)等多項(xiàng)知名項(xiàng)目，其強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期賦能和陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。

　　如果其成功上位，或?yàn)橹芯娓咝陆┏忠丫玫拇蠊蓶|治理問(wèn)題，提供了實(shí)際的方案，整體來(lái)看公司內(nèi)部治理有望迎來(lái)邊際改善。

　　另一方面也可能會(huì)專注于讓中炬高新做調(diào)味品行業(yè)，能激發(fā)出公司潛力，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)發(fā)揮與戰(zhàn)投的產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同，更好支撐未來(lái)業(yè)務(wù)層面的發(fā)展。

　　目前醬油行業(yè)仍然不是一個(gè)市場(chǎng)集中度非常高的行業(yè)，多年來(lái)的地區(qū)性經(jīng)營(yíng)和小型企業(yè)格局市場(chǎng)的局面仍在延續(xù)，但海天味業(yè)在其中的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到15%以上，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)如磐石，不可撼動(dòng)。

　　現(xiàn)如今，海天味業(yè)遭遇“雙標(biāo)門”事件深陷食品添加劑風(fēng)波，一度被推上風(fēng)口浪尖，地位或被動(dòng)搖。待海天味業(yè)尚未恢復(fù)元?dú)庵H，中炬高新作為醬油老二，若能得一家資本雄厚的機(jī)構(gòu)支持，集中精力搞生產(chǎn)和發(fā)展，或有機(jī)會(huì)撼動(dòng)海天的霸主地位。

　　醬油真的還香嗎？未必

　　話說(shuō)回來(lái)，資本如此爭(zhēng)奪中炬高新或是看好其所處的賽道——調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)潛力巨大。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，調(diào)味品屬于食品加工板塊，有一定的抗周期、抗通脹性。而調(diào)味品行業(yè)中，醬油又是剛需消費(fèi)中復(fù)購(gòu)率較高的細(xì)分領(lǐng)域，只要產(chǎn)品和品牌沒(méi)問(wèn)題就可以一直經(jīng)營(yíng)下去，甚至將海天味業(yè)稱作“醬油茅”。

　　可實(shí)際上，中國(guó)醬油行業(yè)發(fā)展格局，已經(jīng)在悄然變化。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)醬油產(chǎn)量2015年達(dá)到1011.9萬(wàn)噸的高峰后，逐年回落，去年產(chǎn)量?jī)H788.15萬(wàn)噸。同時(shí)，國(guó)內(nèi)人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

　　據(jù)平安證券研報(bào)，自2016年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醬油行業(yè)零售額增速均低于10%。從吃少、吃精到吃好，消費(fèi)理念迭代與變化，對(duì)醬油產(chǎn)品的需求近乎腰斬。

　　以海天味業(yè)為例，2021年就結(jié)束了其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.04億元，同比增長(zhǎng)9.71%；歸屬凈利潤(rùn)66.7億元，同比增長(zhǎng)4.18%。

　　今年更是交出了上市以來(lái)“最差”三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.62億元，同比減少1.77%；凈利潤(rùn)12.74億元，同比減少5.99%。

　　除了來(lái)自行業(yè)內(nèi)部的因素，銷售渠道的變革也在影響相關(guān)上市企業(yè)的利潤(rùn)。

　　近年來(lái)受疫情影響，以及在社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，線下渠道受到猛烈沖擊。據(jù)國(guó)泰君安證券經(jīng)測(cè)算指出，2021年社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道將分流走12.63%的醬油銷售額。

　　以海天味業(yè)為例，2018年毛利率為46.47%，可今年前三季度其毛利率降至36.24%，創(chuàng)下歷年來(lái)新低。

　　此外，調(diào)味品賽道入場(chǎng)的玩家越來(lái)越多，包括千禾味業(yè)、中炬高新等都在搶食這塊“蛋糕”。

　　其中，影響最為深遠(yuǎn)的是攪局者越來(lái)越多，不僅“廚房巨無(wú)霸”金龍魚(yú)殺進(jìn)來(lái)了，連三只松鼠、雙匯、龍大肉食等也前后腳宣布踏入調(diào)味品賽道，行業(yè)“內(nèi)卷”開(kāi)始。

　　總得來(lái)說(shuō)，大股東與二股東之間的股權(quán)之爭(zhēng)是形勢(shì)所迫。此番中炬高新若真能易主成功，將有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。不過(guò)，需要指出的是，調(diào)味品賽道的競(jìng)爭(zhēng)已愈演愈烈，中炬高新還有很多路要走。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。