不久前，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì)定于2022年11月21日上午9時(shí)召開2022年第92次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議南京高華科技股份有限公司（“高華科技”）科創(chuàng)板IPO審核。

高端傳感器企業(yè)高華科技在今年6月30日“已受理”，7月28日“已問詢”，中信證券為獨(dú)家保薦人。

資料來源：高華科技招股說明書。

此次IPO高華科技計(jì)劃募資6.34億元，其中，2.66億元用于高華生產(chǎn)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目；1.68億元用于高華研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目；剩余2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資料來源：高華科技招股說明書。

高華科技也更新了招股書，2019年至2021年實(shí)現(xiàn)營收分別為1.3億元、1.56億元、2.26億元，凈利潤分別為2069.89萬元、3521.44萬元、7001.35萬元；扣非歸母凈利潤分別為1889.28萬元、3250.22萬元、6766.43萬元。

在亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)背后，高華科技卻存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。

01

相形見絀，市場(chǎng)占有率仍存在差距

據(jù)公開資料顯示，高華科技成立于2000年2月，2015年8月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，后2018年11月終止掛牌。

高華科技自成立以來便開始從事高可靠性傳感器的研發(fā)生產(chǎn)，設(shè)立初期主要為裝甲車輛、航空機(jī)載配套軍用傳感器，隨著對(duì)傳感器應(yīng)用場(chǎng)景的深入理解以及相關(guān)技術(shù)的不斷積累，公司以傳感器為主要產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景和使用行業(yè)，先后承接載人航天工程配套傳感器、高鐵動(dòng)車及工程機(jī)械國產(chǎn)化配套傳感器、多型號(hào)長征系列火箭及新一代戰(zhàn)機(jī)配套傳感器、配套煤礦機(jī)械、設(shè)備健康監(jiān)測(cè)及遠(yuǎn)程運(yùn)維服務(wù)等業(yè)務(wù)。

目前高華科技主營業(yè)務(wù)為高可靠性傳感器及傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為各類壓力、加速度、溫濕度、位移等傳感器，以及通過軟件算法將上述傳感器集成為傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。

傳感器，顧名思義，就是一種檢測(cè)裝置，指能感受規(guī)定的被測(cè)量并按照一定規(guī)律轉(zhuǎn)換成可用輸出信號(hào)的器件或裝置，是連接物理世界和數(shù)字世界的橋梁。

傳感器的上游為各種原材料，包括半導(dǎo)體材料、陶瓷材料、金屬材料以及有機(jī)材料等；中游為各種類型的傳感器，包括壓力傳感器、加速度傳感器、溫濕度傳感器、圖像傳感器、光電傳感器等；下游應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)電子、通信電子等。不難看出，高華科技主要處于傳感器產(chǎn)業(yè)鏈的中游。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

隨著國家政策支持、科技水平提升及物聯(lián)網(wǎng)的興起，近年來我國傳感器技術(shù)水平和市場(chǎng)規(guī)模迅速提升。根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計(jì)，2020年中國傳感器市場(chǎng)規(guī)模近2,510億元，同比增長約15%，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2,952億元，同比增長約17%。

資料來源：賽迪顧問。

受益于下游領(lǐng)域的需求擴(kuò)張，高華科技前景廣闊。

高華科技產(chǎn)品主要應(yīng)用于航天、航空、兵器、軌道交通、工程機(jī)械、冶金、能源等6大行業(yè)。

就拿航天領(lǐng)域?yàn)槔?021年中國航天發(fā)射次數(shù)再創(chuàng)新高，包括長征系列火箭、快舟系列火箭和民營航天企業(yè)研制的火箭在內(nèi)，我國航天發(fā)射次數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的55次，較去年增長約41%，超過美國（51次）和俄羅斯（25次），將上百顆（含搭載）航天器送入太空，航天發(fā)射次數(shù)已躍升至世界第一。另據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模自2015年以來保持高速增長，2017年至2024年年增長率保持在20%以上，2021年商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模達(dá)12,626億元。

航天行業(yè)的蓬勃發(fā)展將帶動(dòng)高華科技產(chǎn)品需求上漲。

在繁華之下，必然引來無數(shù)玩家。隨著國內(nèi)政策鼓勵(lì)與扶持以及半導(dǎo)體行業(yè)的快速發(fā)展，高華科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅局限于快速涌現(xiàn)的各類傳感器企業(yè)，還包括通用IC芯片封測(cè)的頭部企業(yè)等潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。雖然高華科技近年來發(fā)展迅速，但與國際一流的高可靠性傳感器生產(chǎn)廠商相比，市場(chǎng)占有率還存在相當(dāng)?shù)牟罹啵瑯I(yè)務(wù)規(guī)模和國際化程度還有待提高。

02

研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下滑，與同行差距越來越大

不得不說，公司目前已進(jìn)入快速成長階段。

據(jù)招股說明書顯示，2019年至2021年高華科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.3億元、1.56億元、2.26億元。以2021年?duì)I收結(jié)構(gòu)來看，高華科技高可靠性傳感器、傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對(duì)收入貢獻(xiàn)率分別為90.18%、9.82%，營收結(jié)構(gòu)極為單一。

資料來源：高華科技招股說明書。

事實(shí)上，高華科技還面臨客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2022年上半年公司前五大客戶收入合計(jì)占營業(yè)收入的比例分別為72.95%、69.92%、74.71%和65.81%。對(duì)此，高華科技也直言，“如果公司在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓、新產(chǎn)品研發(fā)等方面進(jìn)展不順利，或現(xiàn)有客戶需求大幅下降、采購策略發(fā)生重大不利變化，則較高的客戶集中度將對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”。

再看盈利能力，同期高華科技凈利潤分別為2069.89萬元、3521.44萬元和7001.35萬元；扣非歸母凈利潤分別為1889.28萬元、3250.22萬元和6766.43萬元。

此外，高華科技還預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營收2.75億元-2.95億元，同比增長21.46%-30.29%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者凈利潤8500萬元-9500萬元，同比增長21.41%-35.69%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤8000萬元-9000萬元，同比增長18.23%-33.01%。對(duì)此，高華科技給出的解釋是，“隨著高可靠性傳感器產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)將穩(wěn)步擴(kuò)張”。

高華科技在招股說明書中自詡“在國內(nèi)同行業(yè)中處于技術(shù)領(lǐng)先地位，多年來承擔(dān)了國家科技部、工信部、江蘇省科技廳、江蘇省工信廳、南京市科技局、南京市工信局等各部委和各級(jí)政府部門的多項(xiàng)傳感器研制項(xiàng)目”，此外還強(qiáng)調(diào)，“公司一貫重視研發(fā)投入，對(duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、新產(chǎn)品與新技術(shù)開發(fā)等方面持續(xù)加大資金支持”。

的確，高華科技以市場(chǎng)及客戶需求為導(dǎo)向，加大研發(fā)投入、加強(qiáng)自主創(chuàng)新、加快技術(shù)突破，逐漸在傳感器設(shè)計(jì)、傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、傳感器芯片設(shè)計(jì)方面擁有了多項(xiàng)核心技術(shù)，并對(duì)主要核心技術(shù)取得了專利保護(hù)，截至2022年6月30日，公司掌握了3大類核心技術(shù)，取得了授權(quán)專利73項(xiàng)，其中發(fā)明專利30項(xiàng)，同時(shí)擁有5項(xiàng)軟件著作權(quán)。

但高華科技研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下滑，且低于同行業(yè)平均值的問題依舊不容忽視。

2019年至2022年上半年高華科技研發(fā)投入分別為2,158.20萬元、2,051.52萬元、2,696.33萬元、1,699.84萬元，占營業(yè)收入比例分別為16.57%、13.16%、11.91%、12.91%，不存在研發(fā)支出資本化的情形。

2021年雖然高華科技研發(fā)費(fèi)用率有所下滑，但研發(fā)費(fèi)用卻同比上升31.43%。對(duì)此，高華科技解釋稱，“公司增加研發(fā)人員并提高員工工資，同時(shí)不再享受社保減免；公司加大研發(fā)投入，研發(fā)項(xiàng)目相關(guān)材料費(fèi)、委外費(fèi)用亦有所上升；公司實(shí)施員工持股，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求計(jì)提股份支付費(fèi)用，并根據(jù)服務(wù)期限進(jìn)行攤銷。”

對(duì)比同行業(yè)上市公司，同期研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為16.94%、15.28%、18.82%和21.26%，高華科技不僅持續(xù)低于行業(yè)平均值，而且差距越來越大。

資料來源：高華科技招股說明書。

03

被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”

除了自身問題外，高華科技還面臨被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年10月7日，高華科技被美國商務(wù)部列入“未經(jīng)證實(shí)”（UVL）的公司名單。根據(jù)美國《出口管制條例》，若因持續(xù)拒絕協(xié)助等原因而導(dǎo)致被加入U(xiǎn)VL名單后60日內(nèi)仍未能完成美國商務(wù)部最終用途核查的，則美國商務(wù)部工業(yè)安全局將啟動(dòng)程序?qū)⑸姘钙髽I(yè)加入“實(shí)體清單”。

若高華科技未來被列入“實(shí)體清單”，可能對(duì)公司采購來自境外的部分感測(cè)元件、電子元器件等原材料產(chǎn)生一定限制，并對(duì)公司的日常經(jīng)營帶來一定壓力。

高華科技最初由李維平、單磊、佘德群、華東電子、趙建立、高峰共同出資設(shè)立，后經(jīng)多次股權(quán)變動(dòng)，IPO前，董事長、總經(jīng)理李維平、董事單磊、董事、副總經(jīng)理佘德群合計(jì)持股58.23%，為高華科技實(shí)際控制人。

資料來源：高華科技招股說明書。

內(nèi)憂外患下，為高華科技順利上市增添了一定不確定性。