2022年，65歲的陳景河又開始在全球掃貨。

自此前收購加拿大、南美洲等公司股權(quán)后，近日陳景河的目光又轉(zhuǎn)回國內(nèi)，向已持股9.82%的江南化工（002226.SZ）追加籌碼，即擬以16.14億元的價(jià)格買下其股東盾安控股、舟山如山持有的3.18億股股份。交易完成后，陳景河的紫金礦業(yè)（601899.SH）集團(tuán)對(duì)江南化工的持股比將漲至21.81%。

江南化工成立于1998年，是一家主要做爆炸物品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及新能源發(fā)電的企業(yè)，民爆業(yè)務(wù)不僅覆蓋了國內(nèi)安徽、北京、新疆、陜西、福建、江蘇等十余個(gè)省市，還在納米比亞、剛果（金）、蒙古、塞爾維亞等亞非歐國家進(jìn)行國際化布局。

這似乎正與陳景河走全球化發(fā)展道路的想法不謀而合。此外，爆破是露天采礦的重要一環(huán)，江南化工的主營業(yè)務(wù)也可以和紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)資源產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)。

正如紫金礦業(yè)在首次收購時(shí)曾提到的那樣，江南化工的爆破材料與公司礦山會(huì)有一定的協(xié)同作用。

斥資近350億元并購

事實(shí)上，入股江南化工只是陳景河2022年“掃貨計(jì)劃”的其中一步。早在年初新年致辭時(shí)，陳景河就已經(jīng)對(duì)外介紹，“公司將把握利用國際、國內(nèi)兩個(gè)市場，爭取實(shí)現(xiàn)重大項(xiàng)目、重大資源和重大產(chǎn)能并購的新突破。”

于是，一系列的收購計(jì)劃此后逐步成形，并在今年1月以海外買礦打響了第一槍。

1月26日，紫金礦業(yè)對(duì)外表示，公司此前9.6億加元（約51.17億元）收購加拿大新鋰公司所需手續(xù)已全部完成，并在前一日進(jìn)行交割，交割完成后公司持有新鋰公司100%股權(quán)。 

3個(gè)月后的4月29日，紫金礦業(yè)進(jìn)一步宣布，已經(jīng)與盾安控股、浙商銀行杭州分行簽署《合作協(xié)議書》，擬出資收購盾安控股旗下包括西藏阿里拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益、江南化工9.82%股權(quán)、盾安環(huán)境8907萬股股份等在內(nèi)的四項(xiàng)資產(chǎn)包，總作價(jià)為76.82億元。

5月9日，紫金礦業(yè)又公布擬17.34億元收購福建龍凈環(huán)保股份有限公司控制權(quán)的消息。

來源：騰訊公共圖庫

雖然陳景河在收購方面覆蓋范圍極廣，除了礦業(yè)公司，民爆公司、環(huán)保公司等也被其收入囊中。但結(jié)合下半年的動(dòng)作來看，各類礦產(chǎn)資源依然是陳景河的最愛。

如2022年6月-2022年11月期間，紫金礦業(yè)共對(duì)外披露了6起交易，涉及總交易款為188.16億元，收購對(duì)象分別是湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦30%權(quán)益、南美洲蘇里南Rosebel金礦、安徽沙坪溝鉬礦和招金礦業(yè)20%股權(quán)，全部和金屬礦相關(guān)。

其中，陳景河在收購招金礦業(yè)股權(quán)之前，后者剛宣布將以8.16億元增持瑞銀礦業(yè)6.14%股份，瑞銀礦業(yè)最主要的資產(chǎn)就是國內(nèi)首個(gè)海上金礦、近年來國內(nèi)發(fā)現(xiàn)的儲(chǔ)量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源儲(chǔ)量562噸。

而不到一個(gè)月，招金礦業(yè)的第二大股東郭廣昌就將手中的20%股權(quán)賣給了陳景河，郭廣昌在離場時(shí)，順勢也為陳景河做了回“嫁衣”。

再加上此次收購江南化工的16.14億元，截至當(dāng)前，陳景河今年的“剁手”消費(fèi)已達(dá)349.63億元，其中約288.3億元為買礦支出。

“買買買”錢從哪來？

前后不到一年時(shí)間，斥資近350億元并購，事實(shí)上，陳景河的此番打法，對(duì)紫金礦業(yè)自身的“造血”能力也是一個(gè)極大的考驗(yàn)。

為此，陳景河在今年也采取了多種舉措籌集資金。

10月21日，紫金礦業(yè)曾介紹，公司擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債，分別用于三個(gè)收購項(xiàng)目和一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。

具體來看，其中90億元將投入山東海域金礦30%權(quán)益、安徽沙坪溝鉬礦和蘇里南Rosebel金礦三個(gè)項(xiàng)目的收購中，另外10億元將用于圭亞那奧羅拉金礦地采一期工程項(xiàng)目建設(shè)。

來源：紫金礦業(yè)公告

企業(yè)預(yù)警通介紹，從今年3月7日-11月2日，紫金礦業(yè)還陸續(xù)完成了57億元中期票據(jù)、15億元超短期融資券和50億元公司債等融資，獲得了122億元的資金。

從營收方面來看，紫金礦業(yè)的主營業(yè)務(wù)為銅、金、鋅、鋰等金屬礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)、冶煉加工及貿(mào)易等。隨著塞爾維亞佩吉金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點(diǎn)項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，2022年紫金礦業(yè)的主力礦種銅、金等產(chǎn)量有著明顯的提升。

光大證券研報(bào)介紹，2022年前三季度，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金44.99噸，礦產(chǎn)銅64.09萬噸，礦產(chǎn)鋅30.24萬噸，分別同比增長38%、64%和6%。

主力礦種產(chǎn)能的提升也為公司貢獻(xiàn)了不錯(cuò)的業(yè)績，截至2022年9月底，紫金礦業(yè)的營業(yè)總收入為2041.91億元，同比增長20.84%；凈利潤為206.88億元，同比增長42.35%。同期，紫金礦業(yè)還有約為200.12億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

一系列數(shù)據(jù)顯示，陳景河手握資金不少，而公司穩(wěn)健的盈利能力似乎也是陳景河選擇大手筆并購的底氣。

但與此同時(shí)，重資產(chǎn)企業(yè)的日常經(jīng)營也需要大量的資金。以公司固定資產(chǎn)的新建、改建、擴(kuò)建等尚未完工的工程支出項(xiàng)目“在建工程”為例，紫金礦業(yè)在A股上市以來，在建工程先從2008年的25億元增加至2013年的99.86億元，在降至2017年的31.22億元之后，又開始了緩慢回升，2019年達(dá)到58.77億元。由于并表的因素，2022年三季報(bào)達(dá)到173.82億元。 

同期，因陳景河多次并購，紫金礦業(yè)今年的債務(wù)規(guī)模也有了明顯增長。截至2022年9月底，紫金礦業(yè)的總負(fù)債為1671.69億元，同比增長49.6%。資產(chǎn)負(fù)債率為58.29%，較去年同期上漲了3.51個(gè)百分點(diǎn)。

來源：Wind數(shù)據(jù)

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，積極并購的紫金礦業(yè)除了需要注意并購標(biāo)的的投資價(jià)值、后續(xù)運(yùn)營問題之外，還應(yīng)該注意大舉舉債并購可能給公司帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

陳景河的礦業(yè)大棋：

左手加入“鋰戰(zhàn)”，右手黃金避險(xiǎn)

紫金礦業(yè)董事長陳景河是資本市場的風(fēng)云人物，用不到30年的時(shí)間將紫金礦業(yè)從一家縣級(jí)企業(yè)發(fā)展成了如今近2500億市值的跨國巨頭，也被稱為“中國金王”。

在此期間，紫金礦業(yè)的成長離不開陳景河有名的逆周期打法。

7年前恰逢國際銅價(jià)、金價(jià)低谷，紫金礦業(yè)在2015年大舉收購。諾頓金田剩余17.57%股份、卡莫阿控股49.5%股權(quán)和股東貸款（目標(biāo)是卡莫阿銅礦）、巴理克（新幾內(nèi)亞）50%股權(quán)和股東貸款（目標(biāo)為波格拉金礦）等均在此時(shí)期被陳景河拿下。

當(dāng)時(shí)，陳景河用相對(duì)較低的價(jià)碼獲得比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，且出售方出售的意愿也更強(qiáng)。陳景河左手通過產(chǎn)業(yè)積蓄實(shí)力，右手通過發(fā)行公司債、超短期融資券等方式融資，在全球“買、買、買”。2020年，黃金、銅價(jià)格回暖，紫金礦業(yè)也迎來收獲期，股價(jià)大漲，成為3000億市值的“礦茅”。

如今歷史重演，此前嘗到了甜頭的陳景河也再次選擇逆勢抄底之路。

華聯(lián)期貨表示，自3月份美聯(lián)儲(chǔ)開始加息以來，黃金從1930美元/盎司水平最低跌至1623美元/盎司附近，目前反彈到1720美元附近，加息的終點(diǎn)不得而知。

雖然國際金價(jià)低迷，但局部地緣政治的緊張和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的負(fù)面影響都催生了全球?qū)S金的避險(xiǎn)需求，而陳景河也在今年多次出手。

在紫金礦業(yè)2022年的10宗并購交易中，有8宗和金屬礦相關(guān)，其中金礦4宗，鋰礦3宗，還有1宗為鉬礦。

來源：騰訊公共圖庫

其中買金礦可以視為陳景河將企業(yè)投資價(jià)值和黃金避險(xiǎn)價(jià)值相疊加，從而獲取更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的投資行為。而鋰礦則和紫金礦業(yè)的新能源布局密不可分。

在2022亞布力中國企業(yè)家論壇上，陳景河表示，隨著能源革命的到來，如果我們對(duì)此還無動(dòng)于衷，未來將會(huì)犯極大錯(cuò)誤。因此董事會(huì)決定從新能源礦產(chǎn)作為抓手，強(qiáng)勢介入新能源礦產(chǎn)，并適度向材料方向延伸。

除了本就布局多年的銅礦產(chǎn)之外，紫金礦業(yè)還提出將全力投資鋰等新能源。“我們爭取到2025年要成為全球重要的鋰供應(yīng)商，在鎳、鈷、鉑族等金屬也在布局中。”陳景河介紹。

陳景河有著更大的野心，即2030年，紫金礦業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要進(jìn)入全球前3-5位，實(shí)現(xiàn)“綠色高技術(shù)超一流國際礦業(yè)集團(tuán)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

對(duì)于陳景河的逆勢并購行為，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，當(dāng)前逆勢情況下，陳景河大手筆出資買礦，對(duì)其來說有諸多益處，一是資本市場的關(guān)注度將會(huì)更高，有助于實(shí)現(xiàn)品牌溢價(jià)；二是有助于給企業(yè)整合資源，帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；三是有助于實(shí)現(xiàn)在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢互補(bǔ)，提高管理水平和效率等。

此外，現(xiàn)在投資金礦也可以對(duì)沖其之前高位拿礦的成本。紫金礦業(yè)前期的幾個(gè)碳酸鋰項(xiàng)目都是在高景氣度市場里通過真金白銀搶來的，一旦市場有風(fēng)吹草動(dòng)，難免會(huì)出現(xiàn)“賬目浮虧”，目前國際金價(jià)處于低位，買金礦也不會(huì)買在山坡上，可以拉低紫金礦業(yè)投資礦產(chǎn)的平均成本。

看起來，“進(jìn)可攻、退可守”，投資礦產(chǎn)似乎是一筆較為劃算的買賣，但局勢不穩(wěn)，通脹居高不下，揣在手里的也不一定安全。同期，當(dāng)前銅金等價(jià)格下跌，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等也是擺在陳景河面前的難題。資本大佬此番逆勢并購還能賭贏嗎？

你有買過金子投資避險(xiǎn)嗎？對(duì)于陳景河的逆勢并購行為，你怎么看？歡迎評(píng)論區(qū)聊聊。