藥師幫用時(shí)7年，走上行業(yè)第一的位置。

11月28日，藥師幫在港交所再次遞交招股書(shū)，此前遞交的招股書(shū)已失效。藥師幫成立于2015年，是院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)，瞄準(zhǔn)B端市場(chǎng)，主要面向基層藥店、診所、衛(wèi)生室等，提供藥品和數(shù)字化工具。

在專業(yè)要求較強(qiáng)的醫(yī)藥健康行業(yè)，藥師幫創(chuàng)始人卻是一位門外漢。在創(chuàng)辦藥師幫之前，張步鎮(zhèn)曾擔(dān)任搜房網(wǎng)副總裁，負(fù)責(zé)網(wǎng)站、技術(shù)、產(chǎn)品和移動(dòng)端運(yùn)營(yíng)與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。帶著互聯(lián)網(wǎng)人的敏銳嗅覺(jué)，張步鎮(zhèn)投身醫(yī)療大健康藍(lán)海。

從0到1，張步鎮(zhèn)把藥師幫做成了中國(guó)院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)。但經(jīng)歷數(shù)次融資，投資者變現(xiàn)需求上升，藥師幫虧損局面卻仍未改變。選擇IPO，也成了藥師幫最后的路。

藥師幫的GMV和營(yíng)收可觀，但巨額虧損尚未解決，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)也不太樂(lè)觀。

2021年，藥師幫總GMV為275億元，在中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)中排名第一，市場(chǎng)份額為18.5%。2022上半年，藥師幫總GMV達(dá)164億元，同比增長(zhǎng)35.5%。在GMV構(gòu)成中，平臺(tái)業(yè)務(wù)的GMV占比最高。

營(yíng)收和毛利穩(wěn)步走高。招股書(shū)顯示，藥師幫2019-2021年?duì)I收分別為32.5億元、60.7億元、100.9億元；毛利分別為2.3億元、6.1億元、9.1億元。2022年上半年?duì)I收為67.2億元，較上年同期的40.8億元增長(zhǎng)64.8%，保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

常年虧損，短期效益不盡人意。招股書(shū)顯示，藥師幫2019-2021年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.7億元、2.8億元、3.4億元；2022上半年凈虧損為9484萬(wàn)元，上年同期為1.4億元。雖總體呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，但長(zhǎng)時(shí)間無(wú)盈利，資本很可能對(duì)此失去信心，藥師幫也可能失去講長(zhǎng)期主義故事的資金基礎(chǔ)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率走勢(shì)堪憂，是虧損的原因之一。2019-2021年，藥師幫的毛利率分別為7%、10%、9.1%；2022年上半年為9.3%，上年同期為10.1%。對(duì)于毛利率的下降，藥師幫在財(cái)報(bào)中解釋，主要是由于自營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，毛利率低于其他業(yè)務(wù)。

自營(yíng)業(yè)務(wù)是藥師幫的最主要業(yè)務(wù)。2019-2021年，藥師幫自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為30.12億元、56.91億元、95.9億元，占總營(yíng)收的92.7%、93.8%、95%；2022上半年為64.1億；占比95.4%。平臺(tái)業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比總共不足10%。

報(bào)告期內(nèi)，自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為1.3%、5.1%、5.2%、5.9%。雖保持上升趨勢(shì)，但一直低于藥師幫的總體毛利率。

藥師幫于2019年開(kāi)始發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)。此業(yè)務(wù)連接上下游參與者，對(duì)買家的交易偏好及交易歷史分析。藥師幫開(kāi)發(fā)專有系統(tǒng)，對(duì)采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、交付及營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行數(shù)字化管理，包括跨省配送的效率提升。藥師幫在招股書(shū)中稱，其配送速度快于行業(yè)平均水平約20%。

作為數(shù)字化醫(yī)藥平臺(tái)，高效率的系統(tǒng)和有保障的醫(yī)藥服務(wù)，二者缺一不可。無(wú)論是自營(yíng)業(yè)務(wù)，還是平臺(tái)業(yè)務(wù)、SaaS服務(wù)，均需要一定的科技能力支撐，方能打通數(shù)字醫(yī)藥服務(wù)屏障。這自然少不了科技投入。

報(bào)告期內(nèi)，藥師幫的銷售成本分別為30.2億元、54.6億元、91.8億元、60.1億元，保持較快的增長(zhǎng)速度。銷售、營(yíng)銷費(fèi)用為6.0億元、7.3億元、10.6億元、6.3億元，占收入的比例為18.6%、12.0%、10.5%、9.3%；藥師幫為打開(kāi)知名度，在銷售和推廣上投入較多。

然而研發(fā)費(fèi)用卻和銷售、營(yíng)銷費(fèi)用零頭相當(dāng)。2019-2021年及2022上半年，藥師幫的研發(fā)費(fèi)用分別為0.2億元、0.2億元、0.6億元、0.4億元；研發(fā)費(fèi)用率0.7%、0.4%、0.6%、0.5%。

作為一家標(biāo)榜數(shù)字化醫(yī)療健康平臺(tái)的企業(yè)，且?guī)缀跛袠I(yè)務(wù)都與數(shù)據(jù)、技術(shù)相關(guān)，但藥師幫對(duì)研發(fā)的重視不足。再結(jié)合常年的虧損和自營(yíng)業(yè)務(wù)較低的毛利率，短期利益和長(zhǎng)期利益恐怕都難獲得。

資本寒冬中，盈利和現(xiàn)金流優(yōu)先，已成企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的必選項(xiàng)。眼下，藥師幫的巨額虧損對(duì)融資金額消耗加劇，若不能盡早打通醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)和買家業(yè)務(wù)利潤(rùn)閉環(huán)，將會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出。