3月1日晚間，化工板塊個股維遠股份發布了2022年的年度報告，公司2022年實現營業收入77.98億元，同比下降19.06%，扣非凈利5.2億元，同比下降75.57%。

　　這一業績，可謂很不盡如人意，即便是在上市公司普遍業績承壓的2022年，折半后又減半的扣非凈利，表現顯然還是落后于絕大多數上市公司了。

　　成本增加營收反降 研發費用大幅增加

　　仔細觀察維遠股份的年報，可以發現公司業績大幅下滑之外，更多的經營問題。

　　在公司的利潤表中可以發現，與2021年相比，公司的營業成本小幅增加，而公司的營業收入卻并未出現對應的增長。

　　是否是公司的費用大幅增加，導致了成本上升呢？從維遠股份的費用支出情況看，公司的管理費用和研發費用增長較多，其中研發費用同比接近翻倍。

　　管理費用和研發費用對于企業來說，大多是企業的有效投入，例如企業擴大生產，支付的職工薪酬自然就會更多，而對于維遠股份來說，研發費用的增加，則可能是公司有生產新產品或改進原有工藝的計劃。

　　然而，翻開公司的管理費用和研發費用的投入詳情，投資者或許就會清楚這些投資的增加，大多并未流入到真正的“管理”和“研發”上。從管理費用看，企業增長最多的管理費用竟為排污費和折舊攤銷費，而職工薪酬僅僅增長了10%，而從研發費用看，大多數增長也投向了折舊費與攤銷費，而真正直接投入研發的費用盡管也大幅增長，但從總量上看還是遠遠不及研發人員費用與折舊攤銷。

　　此外，維遠股份的費用，占總成本的比例并不高，似乎研發、管理費用的增長，還不是企業成本上升、營收下降的主要原因。

　　事實上，維遠股份2022年成本上升、營收下降的最主要原因，是公司采購成本的上升，疊加經營產品的周期下行，這一點在公司的年報解讀中也有指明。

　　原材料價格上升，產品價格又下降，雙重擠壓下，公司產品的毛利率受到了很大的影響，在企業產品的銷售情況中可以看出，公司主要產品毛利均出現了不同程度的下滑。而這，才是公司業績大幅下滑的最主要原因。

　　四季度業績有所好轉 疊加擴產存反轉可能

　　不過，盡管全年業績不佳，但從維遠股份的分季度報表來看，公司的第四季度報表，在凈利潤上相較于三季度有了很大的改善。其中扣非凈利相較于三季度的報表，則是大增了三倍多，邊際改善現象較為明顯。

　　維遠股份公布年報后首日的走勢，也似乎可以看出邊際改善的跡象，盡管開盤股價或因業績不佳低開超2%，但隨后就快速拉升反彈，收盤還逆勢上漲近1%。

　　維遠股份的主要產品，是苯酚、雙酚A、丙酮、聚碳酸酯等，大多是基礎的化工原料或產品。但從近期公司主要產品的報價來看，似乎有止跌回穩的跡象，其中雙酚A2023年開始止住了快速下跌的趨勢，維持了震蕩的態勢，而苯酚則是開啟了反彈趨勢，若以2023年低點計算，產品累計漲幅已有10%左右。

　　圖片來源：生意社

　　對于化工企業來說，在行業低迷轉復蘇時期擴產，似乎是一個不錯的選擇，1月31日，維遠股份發布公告，公司投資5.38億元建設的10萬噸/年高純DMC(碳酸二甲酯)項目正式投產，并產出合格產品。今年十月，維遠股份的60萬噸PDH(丙烷脫氫)項目預計也將投產。

　　此外，維遠股份還將打造“丙烷脫氫－環氧丙烷－電解液”特色產業鏈，公司擬投資35.30億元，以自身PDH項目生產的丙烯為原料，建設30萬噸/年直接氧化法環氧丙烷項目。同時，公司擬投資21.60億元，利用自產環氧丙烷為原料，建設25萬噸/年電解液溶劑項目。該項目建成后，公司將大幅提高自身各產品的產業鏈協同能力，節約各項產品的成本，從而帶來毛利率的提升。

　　針對維遠股份的年報，海通國際證券也給出了自己的盈利預測，其預計2022—2024年公司歸母凈利潤分別為5.95、5.00、8.99億元，EPS(每股收益)分別為1.08、0.91、1.63元參考可比公司估值，按照2022年PE26倍，給予合理價值28.08元，維持“優于大市”評級。

　　綜合來看，維遠股份的產品并無特別大的亮眼之處，公司的行業地位也很難與萬華化學等化工行業巨頭相比，但23年隨著經濟的復蘇，化工產品的景氣度也有了一定的改善。考慮到公司股價較頂部已下跌超60%，最困難的時期，或已過去。

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本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。