文：卡貝

今年年初，場景分期平臺分蛋科技正式遞交招股書，擬以股票代碼“FDAN”在納斯達克上市。

招股書顯示，2020、2021年及2022年前6個月，分蛋科技收入分別為748.57萬美元、955.84萬美元及286.89萬美元，凈利潤分別為182.76萬美元、376.87萬美元及43.75萬美元。

分蛋科技前身為分蛋金服，成立于2016年，創(chuàng)始人徐春捷曾在興業(yè)銀行信用卡信貸產(chǎn)品部門任職超過10年，旗下主要產(chǎn)品為愛分擔，專注于婚宴、婚紗攝影、早教、月子中心、成人培訓等年輕人消費分期服務(wù)。

2017年8月，分蛋科技完成3000萬元Pre-A輪融資，投資方為海泰戈壁；2016年12月完成千萬級天使輪融資，由華設(shè)資產(chǎn)領(lǐng)投。

在招股書中，分蛋科技披露的信息不少，一、2020年已實現(xiàn)盈利；二、毛利率持續(xù)上漲高達74.48%；四，董事會主席兼首席執(zhí)行官徐春捷對公司有重大影響；五，金融業(yè)務(wù)存風險，業(yè)務(wù)嚴重依賴大客戶。

01  

毛利率高達74.48%，分蛋科技怎么賺錢的？ 

在分蛋科技的招股書中，已經(jīng)實現(xiàn)盈利的業(yè)績較為顯眼。

2020年、2021年和2022年6月末，分蛋科技毛利率分別為68.28%、71.64%和74.48%；2020年、2021財年凈利潤則為183萬美元、377萬美元。

在持牌金融機構(gòu)的擠壓下，分蛋科技還能賺到錢與其業(yè)務(wù)模式有關(guān)，不同于直接放貸，分蛋科技主要提供助貸服務(wù)，為金融機構(gòu)和商戶提供中介服務(wù)，其業(yè)務(wù)范圍主要針對成人教育、婚嫁服務(wù)、母嬰、牙科醫(yī)療等場景。

據(jù)招股書，截至2022年上半年，與分蛋科技建立聯(lián)系合作金融機構(gòu)有12家，其中包括1家消費金融公司、2家信托公司、5家商業(yè)保理公司、4家小額貸款公司。

業(yè)務(wù)層面，截至2022年9月30日，“愛分擔”平臺注冊消費者超過21.8萬，但僅有52%的消費者完成交易，共完成約11.39萬筆交易，總交易價值約為25.75億元人民幣，客單價超2萬元。

其中，有7.6萬筆交易屬于成人教育行業(yè)、1.4萬筆交易屬于婚禮服務(wù)行業(yè)大類、1.2萬筆交易屬于母嬰產(chǎn)后護理行業(yè)，1.1萬筆交易屬于微整形手術(shù)和寵物診所類別。

營收層面，分蛋科技的業(yè)務(wù)構(gòu)成主要包括從商戶和金融機構(gòu)收取的中介服務(wù)交易便利費、提供技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的技術(shù)服務(wù)費，以及提供營銷服務(wù)產(chǎn)生的營銷服務(wù)費三個板塊。截至2022年6月末，三者分別占總收入的50.0%、36.1%和13.9%。

2021年、2020年和2022年6月末，分蛋科技的營收分別為956萬美元、749萬美元和287萬美元。

其中，中介服務(wù)交易便利費在收入占比中最高，一面向商戶收取約為總交易額8%—10.8%的費用，向金融機構(gòu)收取約占融資成本和利息21%—8%的費用。不過，該項業(yè)務(wù)正呈逐年下降趨勢，分別為81.8%、53.2%和50.0%。

主要業(yè)務(wù)收入下滑，勢必波及利潤。2022年上半年，分蛋科技凈利潤僅為43.75萬美元，同比下滑54.09%。

究其原因，這一方面是受疫情影響，上海業(yè)務(wù)及線下營銷活動受限，二是該時段內(nèi)，公司一般支出及行政管理費用、研發(fā)費用上漲，導(dǎo)致其總營業(yè)費用增長近半，成本的增加成為利潤腰斬的原因之一。

但其實，分蛋科技所處的賽道也并非藍海，博通咨詢金融業(yè)資深分析師王蓬博指出，婚慶和產(chǎn)后護理實際上有很多風險因素，比如道德風險，這些都有可能轉(zhuǎn)嫁給分期平臺，而且市場比較小眾，先天原因?qū)е聫?fù)購率不高，都會讓這類細分市場未來發(fā)展?jié)摿Ρ容^低，市場本身的存在可能就是偽需求，對市場以后持續(xù)發(fā)展也會造成影響。

教育場景同樣存在風險，曾經(jīng)韋博英語、英孚教育等教育機構(gòu)在線下學校關(guān)閉后，教育分期就已引發(fā)用戶不滿，備受詬病。

02  

助貸金融業(yè)務(wù)存風險，嚴重依賴大客戶  

業(yè)務(wù)之外，分蛋科技在招股書中詳細描述了存在的風險因素，其中，最為重要的一點是其業(yè)務(wù)嚴重依賴大客戶。

依賴程度到底有多高？

分蛋科技提到如果不能以具有成本效益的方式獲得新客戶或留住現(xiàn)有客戶，業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營結(jié)果可能會受到重大不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，分蛋科技前兩名客戶分別為深圳前海知行商業(yè)保理有限公司和廣州市網(wǎng)商小額貸款有限責任公司，合計為其貢獻了約59.70萬美元和59.65萬美元的收入，均占總收入的約21%。

值得一提的是，這其中，深圳前海知行商業(yè)保理有限公司已在2021年7月7日因“通過登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系”而被列入經(jīng)營異常名單，截至目前仍未被移出。

這意味著，如果深圳前海知行商業(yè)保理有限公司發(fā)生風險，將對分蛋科技產(chǎn)生極大的不利影響。

此外，在業(yè)務(wù)層面，分蛋科技依賴有限數(shù)量的金融機構(gòu)為在愛分擔平臺上促成的交易提供資金，而能否從金融機構(gòu)獲得資金取決于很多因素，假設(shè)金融機構(gòu)可能會覺得分蛋的服務(wù)沒有吸引力，或者服務(wù)費太高，則可能難以繼續(xù)合作，這也將對分蛋科技的資金流動性及經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生直接沖擊。

值得一提的是，分蛋科技的現(xiàn)金流狀況本就不容樂觀。

招股書顯示，截至2021年6月30日，分蛋科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-20萬美元，到2022年6月30日，這一數(shù)據(jù)雖已轉(zhuǎn)正，但也僅只有7.4萬美元。

此外，2020年-2022年6月30日，分蛋科技期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為584萬美元、722萬美元、482萬美元，這也說明公司可支配現(xiàn)金并不多。

公司話語權(quán)掌握在創(chuàng)始人手里，也是分蛋科技自認的風險。

在風險因素中，分蛋科技稱，徐春捷在決定任何公司交易的結(jié)果或提交股東批準的其他事項(包括合并、任命董事和其他重大公司行動)方面可能具有重大影響力。未經(jīng)徐先生同意，公司可能會被阻止進行可能對公司或少數(shù)股東有利的交易。

此外，徐春捷可能會違反其受托責任，將商業(yè)機會轉(zhuǎn)移到他自己或他人身上。

相比與自身風險，分蛋科技更大的風險或可能來自監(jiān)管。

今年3月9日，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于開展不法貸款中介專項治理活動的通知》，要求各銀保監(jiān)局、各銀行業(yè)金融機構(gòu)部署開展為期6個月的不法貸款中介專項治理行動，各銀行業(yè)金融機構(gòu)也在主動開展自查，挖掘并報告不法貸款中介線索。

為此，出于安全考慮，多家助貸平臺已緊急剎車，將公司貸款產(chǎn)品端的導(dǎo)流業(yè)務(wù)自主下架。如此來看，助貸業(yè)務(wù)依然面臨不確定性。

近日，分蛋科技提交招股說明書F1/A補充文件披露，公司計劃發(fā)行350萬股普通股，預(yù)計首次公開發(fā)行價格區(qū)間將在每股4.00美元至6.00美元之間。若按發(fā)行價區(qū)間中值計算，合計募資約1800萬美元(折合人民幣1.2億元)。

對于資金用途，分蛋科技稱，約40%研究和開發(fā)新服務(wù)和技術(shù)，以及Aifendan平臺的設(shè)備升級；約40%市場推廣及品牌推廣活動；約15%用于收購或投資與其當前業(yè)務(wù)相似或互補的業(yè)務(wù)，約15%新員工和員工培訓；約10%用于營運資金和其他一般企業(yè)用途。

規(guī)模小，融資少，賽道風險高，企業(yè)經(jīng)營亦有諸多風險，分蛋科技能否成功上市，又能撐起多大的市值，拭目以待。