文：卡貝

今年年初，場(chǎng)景分期平臺(tái)分蛋科技正式遞交招股書(shū)，擬以股票代碼“FDAN”在納斯達(dá)克上市。

招股書(shū)顯示，2020、2021年及2022年前6個(gè)月，分蛋科技收入分別為748.57萬(wàn)美元、955.84萬(wàn)美元及286.89萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)分別為182.76萬(wàn)美元、376.87萬(wàn)美元及43.75萬(wàn)美元。

分蛋科技前身為分蛋金服，成立于2016年，創(chuàng)始人徐春捷曾在興業(yè)銀行信用卡信貸產(chǎn)品部門(mén)任職超過(guò)10年，旗下主要產(chǎn)品為愛(ài)分擔(dān)，專(zhuān)注于婚宴、婚紗攝影、早教、月子中心、成人培訓(xùn)等年輕人消費(fèi)分期服務(wù)。

2017年8月，分蛋科技完成3000萬(wàn)元Pre-A輪融資，投資方為海泰戈壁；2016年12月完成千萬(wàn)級(jí)天使輪融資，由華設(shè)資產(chǎn)領(lǐng)投。

在招股書(shū)中，分蛋科技披露的信息不少，一、2020年已實(shí)現(xiàn)盈利；二、毛利率持續(xù)上漲高達(dá)74.48%；四，董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官徐春捷對(duì)公司有重大影響；五，金融業(yè)務(wù)存風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)。

01  

毛利率高達(dá)74.48%，分蛋科技怎么賺錢(qián)的？ 

在分蛋科技的招股書(shū)中，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的業(yè)績(jī)較為顯眼。

2020年、2021年和2022年6月末，分蛋科技毛利率分別為68.28%、71.64%和74.48%；2020年、2021財(cái)年凈利潤(rùn)則為183萬(wàn)美元、377萬(wàn)美元。

在持牌金融機(jī)構(gòu)的擠壓下，分蛋科技還能賺到錢(qián)與其業(yè)務(wù)模式有關(guān)，不同于直接放貸，分蛋科技主要提供助貸服務(wù)，為金融機(jī)構(gòu)和商戶(hù)提供中介服務(wù)，其業(yè)務(wù)范圍主要針對(duì)成人教育、婚嫁服務(wù)、母嬰、牙科醫(yī)療等場(chǎng)景。

據(jù)招股書(shū)，截至2022年上半年，與分蛋科技建立聯(lián)系合作金融機(jī)構(gòu)有12家，其中包括1家消費(fèi)金融公司、2家信托公司、5家商業(yè)保理公司、4家小額貸款公司。

業(yè)務(wù)層面，截至2022年9月30日，“愛(ài)分擔(dān)”平臺(tái)注冊(cè)消費(fèi)者超過(guò)21.8萬(wàn)，但僅有52%的消費(fèi)者完成交易，共完成約11.39萬(wàn)筆交易，總交易價(jià)值約為25.75億元人民幣，客單價(jià)超2萬(wàn)元。

其中，有7.6萬(wàn)筆交易屬于成人教育行業(yè)、1.4萬(wàn)筆交易屬于婚禮服務(wù)行業(yè)大類(lèi)、1.2萬(wàn)筆交易屬于母嬰產(chǎn)后護(hù)理行業(yè)，1.1萬(wàn)筆交易屬于微整形手術(shù)和寵物診所類(lèi)別。

營(yíng)收層面，分蛋科技的業(yè)務(wù)構(gòu)成主要包括從商戶(hù)和金融機(jī)構(gòu)收取的中介服務(wù)交易便利費(fèi)、提供技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的技術(shù)服務(wù)費(fèi)，以及提供營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)產(chǎn)生的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)三個(gè)板塊。截至2022年6月末，三者分別占總收入的50.0%、36.1%和13.9%。

2021年、2020年和2022年6月末，分蛋科技的營(yíng)收分別為956萬(wàn)美元、749萬(wàn)美元和287萬(wàn)美元。

其中，中介服務(wù)交易便利費(fèi)在收入占比中最高，一面向商戶(hù)收取約為總交易額8%—10.8%的費(fèi)用，向金融機(jī)構(gòu)收取約占融資成本和利息21%—8%的費(fèi)用。不過(guò)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)正呈逐年下降趨勢(shì)，分別為81.8%、53.2%和50.0%。

主要業(yè)務(wù)收入下滑，勢(shì)必波及利潤(rùn)。2022年上半年，分蛋科技凈利潤(rùn)僅為43.75萬(wàn)美元，同比下滑54.09%。

究其原因，這一方面是受疫情影響，上海業(yè)務(wù)及線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)受限，二是該時(shí)段內(nèi)，公司一般支出及行政管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用上漲，導(dǎo)致其總營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)近半，成本的增加成為利潤(rùn)腰斬的原因之一。

但其實(shí)，分蛋科技所處的賽道也并非藍(lán)海，博通咨詢(xún)金融業(yè)資深分析師王蓬博指出，婚慶和產(chǎn)后護(hù)理實(shí)際上有很多風(fēng)險(xiǎn)因素，比如道德風(fēng)險(xiǎn)，這些都有可能轉(zhuǎn)嫁給分期平臺(tái)，而且市場(chǎng)比較小眾，先天原因?qū)е聫?fù)購(gòu)率不高，都會(huì)讓這類(lèi)細(xì)分市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Ρ容^低，市場(chǎng)本身的存在可能就是偽需求，對(duì)市場(chǎng)以后持續(xù)發(fā)展也會(huì)造成影響。

教育場(chǎng)景同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，曾經(jīng)韋博英語(yǔ)、英孚教育等教育機(jī)構(gòu)在線下學(xué)校關(guān)閉后，教育分期就已引發(fā)用戶(hù)不滿(mǎn)，備受詬病。

02  

助貸金融業(yè)務(wù)存風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)  

業(yè)務(wù)之外，分蛋科技在招股書(shū)中詳細(xì)描述了存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，其中，最為重要的一點(diǎn)是其業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴(lài)大客戶(hù)。

依賴(lài)程度到底有多高？

分蛋科技提到如果不能以具有成本效益的方式獲得新客戶(hù)或留住現(xiàn)有客戶(hù)，業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果可能會(huì)受到重大不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，分蛋科技前兩名客戶(hù)分別為深圳前海知行商業(yè)保理有限公司和廣州市網(wǎng)商小額貸款有限責(zé)任公司，合計(jì)為其貢獻(xiàn)了約59.70萬(wàn)美元和59.65萬(wàn)美元的收入，均占總收入的約21%。

值得一提的是，這其中，深圳前海知行商業(yè)保理有限公司已在2021年7月7日因“通過(guò)登記的住所或經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系”而被列入經(jīng)營(yíng)異常名單，截至目前仍未被移出。

這意味著，如果深圳前海知行商業(yè)保理有限公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)分蛋科技產(chǎn)生極大的不利影響。

此外，在業(yè)務(wù)層面，分蛋科技依賴(lài)有限數(shù)量的金融機(jī)構(gòu)為在愛(ài)分擔(dān)平臺(tái)上促成的交易提供資金，而能否從金融機(jī)構(gòu)獲得資金取決于很多因素，假設(shè)金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)覺(jué)得分蛋的服務(wù)沒(méi)有吸引力，或者服務(wù)費(fèi)太高，則可能難以繼續(xù)合作，這也將對(duì)分蛋科技的資金流動(dòng)性及經(jīng)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生直接沖擊。

值得一提的是，分蛋科技的現(xiàn)金流狀況本就不容樂(lè)觀。

招股書(shū)顯示，截至2021年6月30日，分蛋科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-20萬(wàn)美元，到2022年6月30日，這一數(shù)據(jù)雖已轉(zhuǎn)正，但也僅只有7.4萬(wàn)美元。

此外，2020年-2022年6月30日，分蛋科技期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為584萬(wàn)美元、722萬(wàn)美元、482萬(wàn)美元，這也說(shuō)明公司可支配現(xiàn)金并不多。

公司話語(yǔ)權(quán)掌握在創(chuàng)始人手里，也是分蛋科技自認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。

在風(fēng)險(xiǎn)因素中，分蛋科技稱(chēng)，徐春捷在決定任何公司交易的結(jié)果或提交股東批準(zhǔn)的其他事項(xiàng)(包括合并、任命董事和其他重大公司行動(dòng))方面可能具有重大影響力。未經(jīng)徐先生同意，公司可能會(huì)被阻止進(jìn)行可能對(duì)公司或少數(shù)股東有利的交易。

此外，徐春捷可能會(huì)違反其受托責(zé)任，將商業(yè)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移到他自己或他人身上。

相比與自身風(fēng)險(xiǎn)，分蛋科技更大的風(fēng)險(xiǎn)或可能來(lái)自監(jiān)管。

今年3月9日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展不法貸款中介專(zhuān)項(xiàng)治理活動(dòng)的通知》，要求各銀保監(jiān)局、各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)部署開(kāi)展為期6個(gè)月的不法貸款中介專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也在主動(dòng)開(kāi)展自查，挖掘并報(bào)告不法貸款中介線索。

為此，出于安全考慮，多家助貸平臺(tái)已緊急剎車(chē)，將公司貸款產(chǎn)品端的導(dǎo)流業(yè)務(wù)自主下架。如此來(lái)看，助貸業(yè)務(wù)依然面臨不確定性。

近日，分蛋科技提交招股說(shuō)明書(shū)F1/A補(bǔ)充文件披露，公司計(jì)劃發(fā)行350萬(wàn)股普通股，預(yù)計(jì)首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格區(qū)間將在每股4.00美元至6.00美元之間。若按發(fā)行價(jià)區(qū)間中值計(jì)算，合計(jì)募資約1800萬(wàn)美元(折合人民幣1.2億元)。

對(duì)于資金用途，分蛋科技稱(chēng)，約40%研究和開(kāi)發(fā)新服務(wù)和技術(shù)，以及Aifendan平臺(tái)的設(shè)備升級(jí)；約40%市場(chǎng)推廣及品牌推廣活動(dòng)；約15%用于收購(gòu)或投資與其當(dāng)前業(yè)務(wù)相似或互補(bǔ)的業(yè)務(wù)，約15%新員工和員工培訓(xùn)；約10%用于營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

規(guī)模小，融資少，賽道風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)亦有諸多風(fēng)險(xiǎn)，分蛋科技能否成功上市，又能撐起多大的市值，拭目以待。