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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

3月8日，炊具公司卡羅特向港交所遞交招股書，沖刺港股IPO，法國巴黎銀行和招銀國際為其聯席保薦人。

卡羅特實控人為章國棟和呂伊俐這對36歲本命年的夫妻，不過卡羅特的創始人卻為章國棟的父親和呂伊俐的母親，兩人分別從自己的父親和母親手中拿到了交接棒。

過去3年，卡羅特在經營方面呈蒸蒸日上的態勢，凈利潤2年八倍，從0.3億增長至2.4億。而在向港交所遞表的前4天，卡羅特突然宣布分紅1億元，幾乎全部流向了章國棟和呂伊俐這對夫妻的口袋中。

01、ODM業務或被舍棄，招股書出現紕漏

卡羅特是一家以炒鍋、平底鍋為主要產品的廚具品牌公司，核心產品包括麥飯石不粘鍋等。

根據招股書，卡羅特成立于2007年，公司發展大體可以分為3個階段。

最初，卡羅特是一家為海外品牌提供OEM服務的公司。2013年，卡羅特開始發展ODM業務，為國際品牌所有者及零售商設計、開發及制造定定制廚具產品。2016年，卡羅特進軍線上零售，并推出自有廚具產品品牌「卡羅特(CAROTE)」。

發展至今，卡羅特漸漸變成以自有品牌業務為主，ODM業務為輔的公司。2022年2月，卡羅特由一家外包制造及內部生產相結合的公司，完全轉向為外包生產的輕資產模式。

2021年至2023年，卡羅特收入分別為6.8億、7.7億、15.8億，年復合增長率為53.1%。其中，自有品牌業務收入從2.8億增長至13.8億，年復合增長率為122.0%，占比由41.9%升至87.2%；ODM業務收入由3.9億降至2.0億，占比由58.1%降至12.8%。

2021年至2023年，卡羅特毛利率分別為18.7%、35.8%、35.7%。其中，品牌業務毛利率分別為37.6%、45.9%、39.2%，ODM業務毛利率分別為5.1%、13.3%、11.8%。

從兩項業務的毛利率對比來看，卡羅特將資源和精力投入到毛利率更高的自有品牌業務，減少對低毛利的ODM業務投入是很自然的商業選擇。未來，卡羅特或許將徹底砍掉ODM業務。

2021年至2023年，卡羅特凈利潤分別為3170萬、1.1億、2.4億，年復合增長率為173.1%。

值得一提的是，在招股書中，卡羅特在描述2023年ODM業務時出現了紕漏，在解釋2023年來自ODM業務收入時重復出現了“2022年的”的字樣。這處錯誤雖然并不會給招股書閱讀者帶來誤解，卻也體現了公司和券商的不夠嚴謹。

02、實控人夫婦或為青梅竹馬，IPO前4天突擊分紅1億

目前，卡羅特的實控人為章國棟和呂伊俐這對36歲本命年的夫妻。不過，卡羅特這家公司的創立者卻是這兩人的父親和母親。

2007年，呂伊俐的母親李惠平和章國棟的父親章之慧共同創辦了卡羅特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。

根據招股書的介紹，章國棟和呂伊俐是澳洲格里菲斯大學的校友，章國棟在2010年3月獲得該大學市場學學士學位，呂伊俐于2010年7月獲得該大學會計學學士學位。

一般而言，本科攻讀人文、金融、經濟、會計等基礎學科，澳洲格里菲斯大學的學制是三年。以此來推算，李惠平和章之慧恰好是在呂伊俐和章國棟出國留學前創辦的卡羅特公司。

根據時間線來倒推，2007年時章國棟和呂伊俐的年齡還不到20歲，李惠平和章之慧應該才是卡羅特的主要經營者。

章國棟和呂伊俐從格里菲斯畢業后不久便進入了卡羅特。2011年4月，呂伊俐先進入公司，擔任過產品經理，主要負責監督產品總體設計和生產，如今為公司首席產品官。

2013年10月，呂伊俐的母親李惠平將自己所持有卡羅特的全部股權轉讓給了呂伊俐，呂伊俐成為公司大股東，實現了接班。

章國棟的路線和呂伊俐相似，但從經歷來看其任務要比呂伊俐更重一些。2011年7月章國棟進入卡羅特，先后擔任過銷售經理、產品經理、炊具產品經理及CEO。

不過，與呂伊俐不同，章國棟從他父親手中接棒要比呂伊俐晚六年。直到2019年4月，章之慧才把自己的股權轉讓給章國棟。

從卡羅特的成立以及章國棟夫妻的軌跡來看，章國棟和呂伊俐或許是“青梅竹馬”的關系，這家公司也可能是李惠平和章之慧給各自孩子的“禮物”。

IPO前，章國棟和呂伊俐這對夫妻通過Yili Investment持有卡羅特98.6%股份。根據卡羅特近3年的業績來看，公司經營蒸蒸日上，凈利潤2年8倍。

在赴港上市前，卡羅特就進行了大筆分紅。2022年，卡羅特宣派股利5000萬元，于2023年分派。2024年3月4日，也就是向港交所遞表的前4天，卡羅特宣派股利1億元。

以章國棟夫婦的持股比例來看，這兩筆分紅幾乎是流入了這對夫妻的口袋里。

對于卡羅特這家如今沒有重資產業務的公司來說，保守經營的話公司或許并沒有必要上市募資。

根據招股書披露，卡羅特上市募資的主要用途包括收購老牌知名炊具品牌，打造高端炊具系列；收購或投資新興炊具和家居品牌擴大產品組合。此外，募資的用途還包括產品開放、擴張消費渠道、投資ESG相關項目等。