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出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

4月以來(lái)，港股市場(chǎng)的急速上漲吸引了不少投資者的目光。

然而，恒生指數(shù)在5月20日創(chuàng)下19706點(diǎn)的階段性新高后，接連4天的下跌又讓不少投資者心生疑慮，這一輪港股行情是否結(jié)束了？

在連續(xù)4年下跌后，港股市場(chǎng)究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)？驅(qū)動(dòng)港股本輪上漲的因素有哪些？接下來(lái)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊？

1、港股反彈多只基金業(yè)績(jī)亮眼

經(jīng)過(guò)連續(xù)4年下跌后，2024年港股市場(chǎng)終于迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。

本輪港股行情始于春節(jié)前，快速上漲于4月。年內(nèi)，恒生指數(shù)由最低的14794點(diǎn)，反彈至最高的19706點(diǎn)，區(qū)間漲幅達(dá)33%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，自4月22日至5月6日，恒生指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)十個(gè)交易日上漲，創(chuàng)下了自2018年2月以來(lái)最長(zhǎng)的連漲紀(jì)錄。市場(chǎng)上已有一些言論稱，“港股已進(jìn)入技術(shù)性牛市”。

不過(guò)，自5月20日創(chuàng)下階段性高點(diǎn)后，恒生指數(shù)又經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)交易日的下跌。

5月27日，恒生指數(shù)止跌回升。其中，銀行、海運(yùn)、煤炭等高股息行業(yè)集體大漲，指數(shù)漲幅領(lǐng)先。

在港股市場(chǎng)上漲的帶動(dòng)下，年內(nèi)多只港股主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。

ETF基金方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月28日收盤，港股紅利指數(shù)ETF（513630）場(chǎng)內(nèi)份額達(dá)17.19億份，規(guī)模20.05億元，再創(chuàng)上市以來(lái)新高；港股通紅利ETF(513530)年內(nèi)漲幅超28%。

港股相關(guān)的QDII基金方面，根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月27日，柏楊管理的大成港股精選混合（011583）年內(nèi)漲幅21.11%，張坤管理的易方達(dá)亞洲精選（118001）年內(nèi)漲幅18.67%。

主動(dòng)型基金方面，截至5月28日，羅佳明管理的中歐豐泰港股通混合A（016297）年內(nèi)漲幅16.95%，史博管理的南方港股創(chuàng)新視野一年持有混合A(012586)年內(nèi)漲幅15.66%。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，根據(jù)公募基金2024年一季報(bào)，側(cè)重投資港股的主動(dòng)管理型基金數(shù)量環(huán)比上季度有所增加，其港股倉(cāng)位刷新了近三年最高點(diǎn)。

2、港股反彈的驅(qū)動(dòng)力有哪些？

港股的這一輪上漲，究竟是哪些因素驅(qū)動(dòng)的？

多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，經(jīng)過(guò)去幾年的調(diào)整，港股市場(chǎng)的估值已處于歷史低位。基本面和政策面與資金面的共振，或是港股反彈的主要驅(qū)動(dòng)力。

羅佳明認(rèn)為，港股的上漲受到了政策和估值兩方面影響。

羅佳明稱，政策面上，4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施。其中，重要的一項(xiàng)措施是將REITs納入滬深港通。

估值方面，羅佳明認(rèn)為，部分海外資金出現(xiàn)一定的“高切低”配置傾向，從部分漲幅較大的市場(chǎng)中切換到港股市場(chǎng)來(lái)。

鵬華基金研究部總量周期組組長(zhǎng)張峻曉與羅佳明的觀點(diǎn)相似，認(rèn)為高估向低估切換是本輪港股反彈的主要驅(qū)動(dòng)力之一。

不過(guò)，張峻曉更多是從資金流向做出闡釋。

張峻曉分析稱，整體來(lái)看，本輪港股的上漲是基本面和資金面共振的結(jié)果，外資更多地參與到行情中。

張峻曉表示，一方面，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)出爐后滯脹預(yù)期升溫，日元和日股的調(diào)整驅(qū)使全球配置的資金流出；另一方面，5月美聯(lián)儲(chǔ)并未釋放更鷹的信號(hào)，港股資產(chǎn)的低估值、高股息優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，從而成為外資的避風(fēng)港。

張峻曉認(rèn)為外資是港股上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，但國(guó)金證券則認(rèn)為南向資金的買入是港股上漲的重要原因。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，南下資金在3月至4月加大凈買入力度，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)11周凈買入，成為港股市場(chǎng)的重要交易資金來(lái)源。

3、港股后市行情如何？

自5月20日創(chuàng)下階段性新高后，恒生指數(shù)已調(diào)整了6個(gè)交易日，港股近期的調(diào)整讓不少投資者對(duì)后市產(chǎn)生了擔(dān)憂。

那么，這一輪港股的反彈究竟是曇花一現(xiàn)，還是趨勢(shì)性行情？

對(duì)于港股后市的預(yù)判，興業(yè)證券全球首席策略師張憶東認(rèn)為，4月份至今的行情才算剛開(kāi)始，真正的外資大規(guī)模流入中國(guó)資產(chǎn)、流入港股，可能是在今年三季度。

匯豐晉信基金經(jīng)理付倍佳認(rèn)為，港股市場(chǎng)在業(yè)績(jī)和流動(dòng)性的雙擊下，有望得到修復(fù)并實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。

付倍佳表示，從2023年開(kāi)始，藍(lán)籌公司在外部環(huán)境波動(dòng)時(shí)盈利韌性仍強(qiáng)，且盈利增速有望在2024年加速。她預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)的整體盈利增速，有望在2024年領(lǐng)跑全球，這將成為支撐港股修復(fù)的重要力量。

付倍佳還稱，過(guò)去三年美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的流動(dòng)性收縮是導(dǎo)致港股下跌的一個(gè)非常重要的原因。隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性困境有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

4、接下來(lái)的主線在哪些板塊？

倘若港股市場(chǎng)的上漲行情有望延續(xù)，哪些板塊值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？

平安證券在研報(bào)中表示，港股市場(chǎng)的配置窗口已至，建議重點(diǎn)關(guān)注“紅利、出海和互聯(lián)網(wǎng)”三條主線。

平安證券稱，石油石化、有色金屬、煤炭等港股紅利板塊受南向資金偏好；海外收入占比較高的工程機(jī)械、新能源、紡服、家居等傳統(tǒng)出海板塊具有優(yōu)勢(shì)；在新“國(guó)九條”下，互聯(lián)網(wǎng)板塊具有穩(wěn)定增長(zhǎng)、高分紅、低估值等特點(diǎn)，將進(jìn)一步獲得投資者青睞。

展望港股后市，羅佳明關(guān)注的重點(diǎn)與平安證券相似。

羅佳明給出的配置建議是，一是資源品代表的上游，包括煤炭、石油、有色金屬和造船行業(yè)等；二是出海，借鑒當(dāng)年日本企業(yè)出海創(chuàng)收的經(jīng)驗(yàn)；三是科技創(chuàng)新相關(guān)，包括醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、電子半導(dǎo)體等。

不過(guò)，也有基金經(jīng)理對(duì)港股接下來(lái)的走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

柏楊在一季報(bào)中寫到，“我們認(rèn)為今年余下時(shí)間里的港股及中概股市場(chǎng)，斷言大市反轉(zhuǎn)和牛市重臨還為時(shí)尚早。”他還提醒投資者要謹(jǐn)記“機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的”，時(shí)時(shí)注意投資節(jié)奏乃至適度波段性操作。