文/ 公司研究室 雪巖

今年以來(lái)，在股市延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)的背景下，債券市場(chǎng)受到避險(xiǎn)資金的追捧。期間，雖然出現(xiàn)幾次回調(diào)，但最后都收復(fù)失地。

實(shí)際上，股債市場(chǎng)一直都存在“蹺蹺板效應(yīng)”。

近幾年，A股長(zhǎng)期徘徊在上證指數(shù)3000點(diǎn)附近，呈弱震蕩走勢(shì)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年8月9日收盤(pán)，滬深300指數(shù)今年以來(lái)漲跌幅-2.9%，振幅卻高達(dá)17.33%。

與權(quán)益市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比的則是債券市場(chǎng)，近年以來(lái)，債券利率多不斷走低，債券價(jià)格抬高。

顯然，近幾年的“債牛”給投資者提供了投資機(jī)會(huì)。

然而，不少投資者卻面臨兩難選擇，一是A股目前畢竟處于相對(duì)低位，長(zhǎng)線布局窗口價(jià)值逐漸顯現(xiàn)；二是投資者不想錯(cuò)過(guò)當(dāng)前的債市行情。

在當(dāng)前的震蕩市下，市場(chǎng)上究竟有沒(méi)有產(chǎn)品能滿足投資者“既要”“又要”的投資需求？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，追求攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”產(chǎn)品便成為比較合適的選擇，尤其是那些低波動(dòng)、長(zhǎng)跑能力強(qiáng)的固收+基金更成為優(yōu)選。

一般來(lái)說(shuō)，“固收＋”基金可以分為“固收”和“+”兩部分。“固收”部分占大頭，投資的主要是以債券為主的風(fēng)險(xiǎn)較低、收益相對(duì)穩(wěn)定的固定收益品種。“＋”的部分占小頭，投資的主要是股票、可轉(zhuǎn)債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

有人把“固收＋”基金比作一杯咖啡，固收部分是打底的濃縮咖啡，保證基本口感；“+”的部分可以是牛奶、椰奶、甚至是茅臺(tái)等等，量雖不多但能讓不同的消費(fèi)者選擇自己喜歡的口味。

“固收+”基金是基金公司在打造以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品上進(jìn)行的一種嘗試。這幾年，隨著A股震蕩，債市走牛，傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品收益率下滑，“固收+”產(chǎn)品很受市場(chǎng)歡迎，確實(shí)給投資者帶來(lái)了不錯(cuò)的投資體驗(yàn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，2004年以來(lái)至今，對(duì)比滬深300指數(shù)，偏債混合型基金指數(shù)整體一定程度上表現(xiàn)出了牛市爭(zhēng)取收益，震蕩表現(xiàn)穩(wěn)定，熊市控制回撤的特征。

當(dāng)然，也不是所有“固收+”產(chǎn)品都能穩(wěn)定盈利，還是有少數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

出現(xiàn)這種情況，一個(gè)重要的原因可能是底層資產(chǎn)配置中股債比大小不同。按照監(jiān)管規(guī)定，固收+產(chǎn)品中權(quán)益占比須低于30%，而不同的配置比例意味著風(fēng)險(xiǎn)敞口完全不同，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在產(chǎn)品的選擇上進(jìn)一步區(qū)分。

這時(shí)候，投資經(jīng)驗(yàn)無(wú)疑很重要，而業(yè)內(nèi)共識(shí)是：投資“固收+”，比較靠譜的做法或是選老牌基金公司，選經(jīng)驗(yàn)豐富老將的產(chǎn)品。

目前，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的固收投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司中，工銀瑞信基金是其中之一。

自2005年成立以來(lái)，工銀瑞信旗下固定收益類產(chǎn)品共斬獲42項(xiàng)三大報(bào)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)。這些業(yè)績(jī)的背后，是一支綜合實(shí)力強(qiáng)勁的投研團(tuán)隊(duì)，一批管理業(yè)績(jī)穩(wěn)定且持續(xù)性較好的固收老將。

其中，有將近11年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、8年投資管理經(jīng)驗(yàn)的張洋，就是一位股債均衡的實(shí)力派投資選手。他的特點(diǎn)是比較注重基本面研究和量化策略相結(jié)合，擅長(zhǎng)大類資產(chǎn)配置和可轉(zhuǎn)債投資。

“力求通過(guò)大類資產(chǎn)配置和板塊輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)全天候的收益增強(qiáng)，力爭(zhēng)增強(qiáng)操作的成功率或最小化操作的錯(cuò)誤率。在控制回撤的基礎(chǔ)上追求超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益，在市場(chǎng)有機(jī)會(huì)時(shí)力爭(zhēng)獲取更多的超額收益，在市場(chǎng)沒(méi)有機(jī)會(huì)時(shí)力爭(zhēng)守住回撤。”

這是張洋對(duì)運(yùn)作固收+基金的經(jīng)驗(yàn)感悟，在他現(xiàn)任的工銀聚和一年定開(kāi)混合基金A/C（A類：009031，C類：009032）運(yùn)作中，這一點(diǎn)體現(xiàn)得非常明顯。

工銀聚和一年定開(kāi)混合成立于2020年05月09日，是一只偏債混合型基金，股票資產(chǎn)占比0%-30%，屬于典型的“固收+”策略基金。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是中債綜合財(cái)富(總值)指數(shù)收益率×80%+滬深300指數(shù)收益率×15%+恒生指數(shù)收益率(經(jīng)匯率調(diào)整)×5%。從基準(zhǔn)可以看出，這只基金屬性偏穩(wěn)健。

自成立以來(lái)，張洋在工銀聚合一年定開(kāi)混合的投資操作上，就表現(xiàn)出了積極的主動(dòng)管理能力，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)變化的判斷積極調(diào)整倉(cāng)位，同時(shí)在不同的宏觀環(huán)境下對(duì)于權(quán)益持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)優(yōu)選行業(yè)和個(gè)股爭(zhēng)取收益彈性。

比如，這只基金成立時(shí)，新能源、健康醫(yī)療等賽道股正在風(fēng)口，但張洋在股票投資組合上，卻沒(méi)有去追風(fēng)。

成立3年多來(lái)，工銀聚和一年定開(kāi)混合在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中保持了產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健增長(zhǎng)，顯示出收益韌性。從歷史業(yè)績(jī)看，這只基金成立以來(lái)的3個(gè)封閉管理期均表現(xiàn)不錯(cuò)，各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)收益比相較業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)頗為突出。

經(jīng)托管人復(fù)核，在第一個(gè)封閉運(yùn)作期（2020.5.9-2021.5.9），該產(chǎn)品回報(bào)率達(dá)10.76%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率4.96%。

在第二個(gè)封閉期中（2021.5.22-2022.5.22），該產(chǎn)品回報(bào)率達(dá)3.12%，戰(zhàn)勝同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率-0.68%的表現(xiàn)。

這只基金第三個(gè)封閉期（2022.6.21-2023.5.31）回報(bào)率為3.19%，戰(zhàn)勝同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率0.74%。

基金2024年二季報(bào)顯示，工銀聚和一年定開(kāi)混合A上半年上漲3%。

拉更長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，自2020年5月成立以來(lái)，截至2024年6月末，工銀聚和一年定開(kāi)混合A成立以來(lái)累計(jì)收益率達(dá)20.82%，近兩年、近三年及成立以來(lái)收益率均超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、萬(wàn)得偏債混合型基金指數(shù)及滬深300指數(shù)，過(guò)去三年凈值增長(zhǎng)8.84%，超出同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)4.42%。為投資者實(shí)現(xiàn)了良好的“固收+”回報(bào)。

與同類相比看，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，工銀聚和一年定開(kāi)混合A近兩年、近三年排名均居同類前1/10，且獲銀河證券、海通證券三年期五星評(píng)級(jí)。

對(duì)于這只基金的運(yùn)作，張洋在二季報(bào)中表示，組合二季度的配置方向，債券方面主要以中短期高等級(jí)債券票息收益為主,權(quán)益部分在波動(dòng)中守穩(wěn)基本面方向,結(jié)構(gòu)上考慮海外的風(fēng)險(xiǎn)因素,以和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的央企國(guó)企為主,同時(shí)在控制波動(dòng)的前提下適度參與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的高質(zhì)量發(fā)展和高端制造板塊。

眼下，基金二季報(bào)已發(fā)布完畢，上市公司中報(bào)正在發(fā)布，每當(dāng)此時(shí)，投資者在總結(jié)上半年投資得失的同時(shí)，也在思考下半年的投資布局。這時(shí)候，固收+這類追求攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品，不失為一種勝率更高的選擇。

近日，工銀聚和一年定開(kāi)混合公告，這只基金目前正處于開(kāi)放申購(gòu)期，投資者可于8月16日前進(jìn)行申購(gòu)。

8月16日，就是這只基金這輪打開(kāi)申購(gòu)的最后一天。

正如一位基民6月中旬在工銀聚和一年定開(kāi)混合基金股吧里坦言：“這個(gè)基金相比而言，很良心”；另一位投資者則稱：“害怕錯(cuò)過(guò)反彈又擔(dān)心高位接盤(pán)？可以看看它”。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：

1.滬深300指數(shù)今年以來(lái)漲跌幅和振幅數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，今年以來(lái)指2024年1月2日至2024年8月9日收盤(pán)。

2.獎(jiǎng)項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)源于工銀瑞信基金，截止日期2023年12月末。三大報(bào)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)指《中國(guó)證券報(bào)》頒發(fā)的“金牛基金獎(jiǎng)”、《證券時(shí)報(bào)》頒發(fā)的“明星基金獎(jiǎng)”、《上海證券報(bào)》頒發(fā)的“金基金獎(jiǎng)”。

3.工銀聚和一年定開(kāi)混合在第一個(gè)封閉期（2020.5.9-2021.5.9）、第二個(gè)封閉期（2021.5.22-2022.5.22）、第三個(gè)封閉期（2022.6.21-2023.5.31）的回報(bào)率分別為10.76%、3.12%、3.19%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為4.96%、-0.68%、0.74%。數(shù)據(jù)來(lái)源于基金托管人復(fù)核數(shù)據(jù)。

4.工銀聚和一年定開(kāi)混合基金A/C成立于2020 年 5 月 9 日。張洋自2020 年 5 月 9 日 起至今擔(dān)任本基金基金經(jīng)理。基金2020-2023各年度、過(guò)去6個(gè)月、過(guò)去3年、自成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率分別為7.28%/6.87%、7.42%/6.77%、-0.55%/-1.14%、2.35%/1.72%、3.00%/2.70%、8.84%/6.89%、20.82%/17.85%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為4.02%、2.59%、-1.00%、1.47%、3.49%、4.42%、10.95%。數(shù)據(jù)來(lái)源于基金定期報(bào)告，2020-2023各年度數(shù)據(jù)來(lái)源于各年度年報(bào)，過(guò)去6個(gè)月、過(guò)去3年、自成立以來(lái)數(shù)據(jù)截至2024年6月30日。

5.工銀聚和一年定開(kāi)混合基金A過(guò)去兩年、過(guò)去三年在混合基金-偏債型基金-普通偏債型基金(股票上限不高于30%)(A類)中近兩年列28/324，近三年列13/196。過(guò)去兩年指2022年6月30日至2024年6月30日，過(guò)去三年指2021年6月30日至2024年6月30日。數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，截至2024年6月30日。

6.工銀聚和一年定開(kāi)混合基金A獲得銀河證券、海通證券三年期五星評(píng)級(jí)。三年期指2021年7月1日至2024年6月30日，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)截至2024年6月30日。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。工銀聚和一年定開(kāi)混合基金A/C以定期開(kāi)放方式運(yùn)作，投資者在封閉期內(nèi)將無(wú)法按照基金份額凈值進(jìn)行申購(gòu)和贖回，故基金份額持有人面臨封閉期內(nèi)無(wú)法贖回的風(fēng)險(xiǎn)。本基金為混合型基金，預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。投資港股通投資標(biāo)的股票，需承擔(dān)港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資。基金投資須謹(jǐn)慎。