出品｜公司研究室

文｜曲奇

10月30日晚，寒武紀披露2024年三季度報告。

前三季度，寒武紀收入1.85億，同比增長27.09%。10月31日，寒武紀股價全天上漲1.88%，市值達到1893億。

如果單看業(yè)績，寒武紀表現(xiàn)或許還不錯。但如果結合公司市值來看，不到2億的收入對應近1900億的市值，有些股民表示“寒武紀當前的股價已經(jīng)與基本面無關了。”

過去三年，寒武紀的收入始終在7億元附近徘徊，且公司已經(jīng)連續(xù)七年虧損。究竟是什么哪些力量支撐寒武紀股價不斷上漲，達到1900億市值？

前三季度收入僅1.85億，市值再次突破1900億

自“9.24行情”以來，A股市場證券與科技兩大板塊表現(xiàn)最為搶眼，漲幅遙遙領先。

只是這輪“科技牛”走到現(xiàn)在，有些股票的走勢已經(jīng)看人看不懂了，比如寒武紀。

10月21日，寒武紀股價最高觸及503.33元/股，創(chuàng)上市以來新高，市值一度超過2000億元。盡管此后幾個交易日有所回落，公司市值始終維持在1800億元附近。

截至10月30日收盤，寒武紀以1859億元市值在科創(chuàng)板股票中排在第四位，前三名分別是中芯國際、海光信息、百濟神州，市值分別為6844億元、2910億元、2396億元。

與中芯國際、海光信息這兩個半導體公司相比，為何寒武紀漲得讓人看不懂，或許要從寒武紀的業(yè)績說起。

2021年至2023年，寒武紀收入分別為7.21億元、7.29億元、7.09億元。總體來看，過去三年，寒武紀的收入不增反降。

對于寒武紀的收入狀況，有股民在雪球上評論稱，“這幾年國內(nèi)AI芯片大爆發(fā)，海光、華為、摩爾線程、燧原這些AI芯片公司的營收都是一年比一年高（甚至翻倍了），而寒武紀的營收卻一年比一年低，究竟是怎么做到的？”

2023年寒武紀收入下滑，部分原因是2022年被美國商務部列入“實體清單”，對公司經(jīng)營產(chǎn)生了一定的影響。

對于寒武紀7億多的年收入水平，和當前1800億元的市值，一部分雪球網(wǎng)友認為寒武紀被高估了。

有雪球網(wǎng)友表示，“寒武紀炒情緒，又不是公司值這么多，全球市場份額0.1%的公司給千億估值，英偉達都50%了才給20萬億，算下來比英偉達還高估。”

10月30日晚，寒武紀發(fā)布三季度報告。2024年前三季度，寒武紀收入1.85億元，同比增長27.09%，歸母凈虧損7.25億元，同比收窄。

此外，值得注意的是，作為一家硬科技公司，近兩年寒武紀的研發(fā)投入持續(xù)減少。2023年，寒武紀研發(fā)費用11.18億元，同比減少26.59%。2024年前三季度，研發(fā)投入6.59億元，同比減少8.13%。

三季報發(fā)布后，有網(wǎng)友評論稱，“前三季營收堪堪一個億，每年營收徘徊在7個億，多年都是大幅虧損，但股價卻是持續(xù)大漲，市值高達1800多億，且還處于上漲趨勢。這家公司是在憋什么大招，馬上就會創(chuàng)造出遙遙領先人類、震驚寰宇的產(chǎn)品？”

10月31日盤前，寒武紀集合競價20cm，有股民稱此為“行為藝術”。開盤后，寒武紀高開7%，市值超過1900億元。

機構占比超50%，萬家、華泰柏瑞等多家基金公司買入

對于年收入7億的寒武紀，有很多股民疑惑：寒武紀靠什么撐起了近2000億元的市值，是誰在不斷買入寒武紀？

結合寒武紀2024年的股價走勢和每季度末公布的股東戶數(shù)來看，今年以來隨著寒武紀股價的不斷上漲，每季度末的股東戶數(shù)在不斷減少，籌碼集中度越來越高。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年末寒武紀股東戶數(shù)為33184戶，是上市以來股東戶數(shù)最高值。當時，寒武紀股價為134.96元/股。

2024年一季度末，寒武紀股價上漲至173.46元/股，股東戶數(shù)環(huán)比減少1499戶，降至31718戶。

2024年二季度末，寒武紀股價繼續(xù)上漲至198.67元/股，股東戶數(shù)繼續(xù)減少，降至27683戶。

到了2024年三季度，寒武紀股價單季度漲幅45.55%，季末股價漲至289.16元/股。股東戶數(shù)繼續(xù)下滑，較二季度末減少了1214戶變?yōu)?6469戶。

此前三個季度，寒武紀的上漲非但沒有吸引大量投資者買入，反而讓持有者不斷賣出。

自上市以來，寒武紀的機構持股比例長期維持在50%以上。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年末，寒武紀機構投資者（一般法人、基金、陸股通等）持股比例為61.58%，其中基金持股比例達到32.51%。

2024年二季度末，機構投資者持股比例為50.30%，其中基金持股比例為23.51%，這些基金公司包括萬家、華泰柏瑞、銀河、華安等。

對于寒武紀機構持股比例過高的現(xiàn)象，有雪球網(wǎng)友表示，寒武紀的市值及概念，使得科創(chuàng)50ETF、雙創(chuàng)ETF等指數(shù)基金及以芯片、半導體為主的主動型基金，不得不去配置它。此外，隨著近期行情上漲，基民申購熱度增加，在基金的推動下，又可以讓寒武紀維持較高的價格和市值，形成一個正循環(huán)。

在A股，類似寒武紀這樣的故事并不是第一次上演。對于一家營收不足10億卻有1900億市值的公司，投資者應該警惕高處不勝寒，不要接到擊鼓傳花的最后一棒。