近日，滿幫集團(tuán)（YMM.US）發(fā)布2024年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。2024年第四季度，滿幫集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.7億元?jiǎng)?chuàng)新高；非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)達(dá)10.5億元，同比增長(zhǎng)43.5%。2024年全年?duì)I業(yè)收入112.4億元，同比增長(zhǎng)33.2%；非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約40.2億元，同比增長(zhǎng)43.7%。

滿幫集團(tuán)的收入主要源自兩大板塊——貨運(yùn)匹配服務(wù)和增值服務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，貨運(yùn)匹配服務(wù)包括貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)、貨運(yùn)掛牌服務(wù)以及交易傭金收入。信貸業(yè)務(wù)屬于增值服務(wù)，主要是向平臺(tái)上的司機(jī)提供貸款服務(wù)。2024年增值服務(wù)收入為人民幣17.84億元，占比總收入的15.87%，較2023年增長(zhǎng)29%。

財(cái)報(bào)顯示，2024年全年履約訂單量首次到達(dá)1.97億，同比增長(zhǎng)24.1%。2024年全年履約活躍司機(jī)數(shù)首次突破400萬(wàn)人，創(chuàng)歷史新高，用戶規(guī)模持續(xù)提升。值得關(guān)注的是，盡管貨運(yùn)市場(chǎng)整體低迷，但滿幫的業(yè)績(jī)卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。這些司機(jī)支撐了滿幫集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，但其盈利方式也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛討論和質(zhì)疑。

1.信貸業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降

滿幫集團(tuán)的增值服務(wù)具體來(lái)看，包括信貸服務(wù)：滿幫集團(tuán)向平臺(tái)上的司機(jī)和貨主提供貸款服務(wù)，如“貨主貸”“司機(jī)貸”，通過(guò)收取貸款利息來(lái)獲取收入。ETC 服務(wù)：滿幫為用戶提供ETC 相關(guān)服務(wù)，從中收取一定的費(fèi)用。可能包括辦理 ETC 的手續(xù)費(fèi)，以及通過(guò)與銀行等機(jī)構(gòu)合作，在用戶使用 ETC 消費(fèi)過(guò)程中獲取一定的分成。能源服務(wù)：為司機(jī)提供加油、加氣等能源方面的優(yōu)惠和服務(wù)，與能源供應(yīng)商合作，通過(guò)司機(jī)在平臺(tái)指定的能源站點(diǎn)消費(fèi)，獲取相應(yīng)的返傭或差價(jià)收入。保險(xiǎn)服務(wù)：滿幫利用平臺(tái)的大數(shù)據(jù)和用戶資源，與保險(xiǎn)公司合作推出針對(duì)物流運(yùn)輸?shù)谋ｋU(xiǎn)產(chǎn)品，如貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)、車輛保險(xiǎn)等，從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中獲取傭金收入。卡車銷售及后市場(chǎng)服務(wù)：與卡車制造商、經(jīng)銷商合作，在平臺(tái)上推廣和銷售卡車，獲取銷售返傭。同時(shí)，提供卡車維修、保養(yǎng)、配件銷售等后市場(chǎng)服務(wù)，收取服務(wù)費(fèi)用。

增值服務(wù)收入是滿幫近幾年發(fā)力的主要業(yè)務(wù)之一，該項(xiàng)收入來(lái)自信貸服務(wù)、保險(xiǎn)、ETC等服務(wù)，其中主要收入來(lái)源為面向司機(jī)和貨主提供的信貸解決方案。相比于往年，2025年財(cái)報(bào)并沒(méi)有將信貸解決方案的收入單獨(dú)列出來(lái)。滿幫集團(tuán)在財(cái)報(bào)中解釋道，增值服務(wù)收入增長(zhǎng)主要由于信貸解決方案及其他增值服務(wù)收入增加。

滿幫信貸業(yè)務(wù)的主體是貴州貨車幫小額貸款有限公司，后者成立于2016年12月，初始注冊(cè)資本1億元，目前注冊(cè)資本為25億元。貨車幫小貸為平臺(tái)司機(jī)和貨主提供的信貸產(chǎn)品包括司機(jī)貸、司機(jī)白條和滿運(yùn)貸。

從數(shù)據(jù)來(lái)看2024年增值服務(wù)收入為人民幣17.84億元，占比總收入的15.87%。2023年增值服務(wù)收入為13.83億元，占比總收入的16.38%。增值服務(wù)收入在下降。

2023年信貸解決方案收入為10.01億元，同比增長(zhǎng)25.8%，占收入比重為11.9%；2019至2020年，占比分別為19.61%、18.3%。信貸業(yè)務(wù)一直占總收入10%以上。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年12月31日，滿幫集團(tuán)表內(nèi)貸款余額(包括通過(guò)小額貸款公司提供資金的貸款的總本金和所有應(yīng)計(jì)未付利息，減去預(yù)計(jì)損失準(zhǔn)備金)為42億元，同比增長(zhǎng)19.28%。截至2024年12月31日，這些貸款的不良貸款總比率為2.2%，而截至2023年12月31日為2.0%，有所抬升。

由此看出，滿幫集團(tuán)在信貸收入方面有所放緩，不僅如此，其貸款利率過(guò)高，深受市場(chǎng)質(zhì)疑。

2.借貸利率近36%，逼近紅線

有貨車司機(jī)向WEMONEY研究室表示，從運(yùn)滿滿貨主APP借款，2024年3月8日通過(guò)平臺(tái)借款8000元，分12期等額本息，實(shí)際還款過(guò)程中發(fā)現(xiàn)利息超高，兩期還款金額為1172.08元，利息392.28元，待還本金6827.92元，待還利息993.88元，總利息1386.16元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于宣傳提供信息。 平臺(tái)無(wú)法核查借款合同信息，電話聯(lián)系客服溝通后幫提供，發(fā)現(xiàn)實(shí)際年化率高達(dá)30.5%。

中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)也揭示了滿幫貸款的真實(shí)利率，多篇關(guān)于貴州貨車幫小額貸款有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貨車幫小貸”）相關(guān)的裁判文書(shū)顯示，滿幫集團(tuán)旗下貨車幫小貸發(fā)放年利率36%的“高利貸”，且合同約定逾期加收年利率36%的罰息。

2024年12月30日，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)布的《貴州貨車幫小額貸款有限公司與趙某某金融借款合同糾紛民事一審判決書(shū)》顯示：2022年5月至2023年1月，被告趙某某與先后與原告貨車幫小貸簽訂了4份《“司機(jī)貸”個(gè)人小額借款協(xié)議》。其中，第1筆借款金額分別為6000元，借款期限12個(gè)月，借款年利率36%，還款方式為等額本息。

根據(jù)上述裁判文書(shū)，法院查明的事實(shí)為，貨車幫小貸向趙某某發(fā)放的4筆貸款年利率均為36%。逾期罰息方面，第一筆貸款按照未還款項(xiàng)總額（含利息、罰息）的0.0983%/天計(jì)算罰息，第2-4筆貸款按照未還本金總額的0.0983%/天計(jì)算罰息（注：根據(jù)原告貨車幫小貸訴求，逾期罰息是在利息、資金占用利息之外加收的息費(fèi)）。

一審法院認(rèn)為：原告逾期償還借款本息，應(yīng)當(dāng)按照合同約定自逾期之日起支付利息及罰息，但雙方在貸款合同中約定的借款利息及逾期罰息利率之和標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于法定保護(hù)上限，對(duì)原告主張被告支付借期內(nèi)未付利息的訴請(qǐng)，本院不予支持；原告自愿按照年利率24%的標(biāo)準(zhǔn)主張被告支付逾期利息，該主張不違反國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)的金融借款利率司法保護(hù)上限，本院予以支持。

在其他判決書(shū)中，WEMONEY研究室發(fā)現(xiàn)法院多不支持滿幫集團(tuán)貸款年利率均為36%。從上述法院裁定書(shū)中可以看出，在該筆借款中，法院最終以一年期LPR的4倍利率為準(zhǔn)。

WEMONEY研究室以用戶的身份登錄運(yùn)滿滿貨主平臺(tái)，該平臺(tái)宣傳貸款年利率低至8%，但是按照按平臺(tái)提供利息計(jì)算器試算借款8000元，分12期還款的利息在800.3元，以IRR計(jì)算這筆貸款利率為36%。

根據(jù)我國(guó)法律，超過(guò)24%的民間借貸利息不受司法保護(hù)。滿幫上述貸款年化利率接近36%，顯然違背了法律規(guī)定，侵害了用戶合法權(quán)益。

3.滿幫集團(tuán)盈利靠退稅

貨車司機(jī)是一個(gè)龐大的群體，貨車司機(jī)這行，很難企業(yè)化運(yùn)作。行業(yè)面臨著信息不透明，供給側(cè)分散，90%的市場(chǎng)由長(zhǎng)尾個(gè)體卡車司機(jī)組成，而需求側(cè)波動(dòng)性較大，合同性市場(chǎng)占比有限。

這些行業(yè)痛點(diǎn)，就給了滿幫這樣的第三方平臺(tái)機(jī)會(huì)，可以做精準(zhǔn)車貨匹配平臺(tái)，進(jìn)行運(yùn)力的調(diào)度。

滿幫的主營(yíng)業(yè)務(wù)貨運(yùn)匹配服務(wù)板塊下設(shè)三類業(yè)務(wù)，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信息發(fā)布服務(wù)和交易服務(wù)。

貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)，是指為貨主提供開(kāi)增值稅發(fā)票服務(wù)。絕大多數(shù)卡車司機(jī)，為自己打工，自掏腰包購(gòu)置卡車，自己充當(dāng)司機(jī)拉貨，開(kāi)發(fā)票是剛需。據(jù)招商證券研報(bào)，滿幫收入，約為開(kāi)票金額的6%，其凈成本，扣減各地政府稅返后，約為發(fā)票金額的4%-5%，毛利率低。財(cái)報(bào)顯示，這塊業(yè)務(wù)去年入賬47.3億元。

WEMONEY研究室發(fā)現(xiàn)滿幫的收入構(gòu)成中，盈利靠政府退稅。

財(cái)報(bào)顯示，2020年、2021年、2022年、2023年，滿幫營(yíng)業(yè)成本中包含的增值稅總額分別為18.33億元、35.11億元、45.19億元、52.71億元，其中，貨運(yùn)居間服務(wù)產(chǎn)生的增值稅總額分別為17.63億元、33.81億元、43.23億元、50.06億元。

2020年、2021年和2022、2023年，滿幫從地方政府收到的退稅總額分別為10.39億元、18.48億元、22.79億元、24.71億元，絕大部分來(lái)自貨運(yùn)居間服務(wù)相關(guān)的增值稅退稅。

對(duì)比2021年—2023年滿幫的凈利潤(rùn)-36.54億元、4.07億元、22.13億元可以看出，如果沒(méi)有政府退稅補(bǔ)貼的話，滿幫可能至今也無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。

從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，退稅總額在其盈利中占據(jù)重要部分，這對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)巨大。

滿幫集團(tuán)雖然幫助司機(jī)解決了訂單的問(wèn)題，但平臺(tái)從中抽取的傭金和服務(wù)費(fèi)用使得實(shí)際的利潤(rùn)空間被壓縮。尤其是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，貨車司機(jī)的收入并未顯著增加，而平臺(tái)的利潤(rùn)卻不斷上漲，背后的資本巨頭也從中獲利頗豐。這讓許多司機(jī)感到不滿。加上平臺(tái)在貸款業(yè)務(wù)，司機(jī)認(rèn)為平臺(tái)兩頭收割。

滿幫集團(tuán)在短期內(nèi)或許可以從司機(jī)身上獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)。但從平臺(tái)模式出發(fā)，如何可持續(xù)，形成盈利和司機(jī)群體利益之間的正增長(zhǎng)，是滿幫集團(tuán)長(zhǎng)期需要解決的問(wèn)題。如果長(zhǎng)期忽視司機(jī)的利益，必然會(huì)導(dǎo)致司機(jī)群體的不滿情緒加劇，進(jìn)而影響到平臺(tái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看滿幫集團(tuán)仍是資本打造出來(lái)的產(chǎn)物，貨車司機(jī)對(duì)平臺(tái)無(wú)法產(chǎn)生的忠誠(chéng)度，平臺(tái)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，有業(yè)內(nèi)人士向WEMONEY研究室透露，滿幫集團(tuán)目前缺少核心的業(yè)務(wù)支撐，這些貨車司機(jī)數(shù)據(jù)是平臺(tái)的“富礦”?？梢酝ㄟ^(guò)司機(jī)的數(shù)據(jù)做周邊業(yè)務(wù)，例如信貸、保險(xiǎn)等。

滿幫集團(tuán)從成立到今天，不可置否其對(duì)行業(yè)帶來(lái)的變革，但是滿幫集團(tuán)面臨著金融業(yè)務(wù)合規(guī)問(wèn)題，盈利模式單一，缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題等不容忽視。WEMONEY研究室將持續(xù)關(guān)注滿幫集團(tuán)的成長(zhǎng)。（文心/文）