出品｜公司研究室IPO組

文｜淮上月

摘要：美格智能向港交所遞交IPO招股書

關(guān)鍵詞：港股IPO，美格智能，比亞迪

6月18日，來自廣東深圳的美格智能技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“美格智能”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。此前，美格智能A股（002881.SZ）于2017年6月22日上市。

今年2月，因國產(chǎn)AI大模型DeepSeek帶來的風(fēng)口，美格智能A股股價一路狂飆，斬獲七連板，總市值一度高達(dá)180億元。不過，隨后即開始回落，截至6月23日收盤，美格智能（002881.SZ）A股總市值約人民幣111億元。

美格智能成立于2007年，產(chǎn)品主要包括智能模組和數(shù)傳模組兩大類。其中智能模組又分為高算力智能模組和常規(guī)智能模組。公司在推動行業(yè)從傳統(tǒng)數(shù)傳模組向智能模組轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮了引領(lǐng)作用,是全球首家推出智能模組產(chǎn)品的公司。

2022-2024年（以下簡稱報告期），美格智能來自智能模組及解決方案的收入分別為9.57億元、12.18億元、18.51億元，占比分別為41.5%、56.7%、62.9%，毛利率分別為18.6%、21.6%、18.7%；來自數(shù)傳模組及解決方案的收入分別為12.71億元、8.31億元、9.58億元，占比分別為55.1%、38.7%、32.6%，毛利率分別為17.0%、15.7%、12.9%。

數(shù)據(jù)顯示，2024年美格智能的智能模組及解決方案毛利率下降。

對此，公司表示這主要由于應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)車的常規(guī)智能模組及解決方案的銷售比例減少，數(shù)傳模組及解決方案的毛利率下降主要由于因市場競爭導(dǎo)致應(yīng)用于智能網(wǎng)聯(lián)車的4G數(shù)傳模組的毛利率下降。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年美格智能在全球無線通信模塊行業(yè)中排名第四，占全球市場份額的6.4%。按高算力智能模組業(yè)務(wù)收入計(jì)算，美格智能在全球高算力智能模組市場排名全球第1，占全球市場份額的29%。

作為5G通信的關(guān)鍵應(yīng)用場景，智能網(wǎng)聯(lián)車的競爭十分激烈，這對美格智能的業(yè)績造成一定壓力。

招股書顯示，公司近年來的業(yè)績波動較大。

2022年至2024年，美格智能的營收分別為23.1億元、21.5億元及29.4億元，凈利潤分別為1.27億元、6260萬元及1.3億元，毛利率分別為17.6%、18.4%及16.5%。

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值得關(guān)注的是，美格智能前五大客戶的收入占比逐年提高。

報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入分別為7.0億元、8.5億元及13.9億元，分別占同期總收入的30.4%、39.5%及47.2%；來自最大客戶的收入分別占總收入的8.3%、24.3%及32.5%。

其中，2023年、2024年，美格智能的最大客戶均為“客戶F”，該客戶總部位于深圳，已在港股及深交所上市，從事汽車、電子零部件的生產(chǎn)及電動汽車的生產(chǎn)和組裝。

根據(jù)相關(guān)描述，這家企業(yè)或?yàn)楸葋喌霞瘓F(tuán)。2023年及2024年，公司來自該客戶的收入分別為5.22億元、9.55億元。

隨著大客戶的加入，美格智能的應(yīng)收款也同時暴增。報告期內(nèi)，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為4.20億元、6.59億元、10.16億元，平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為58.7天、91.8天及104.0天。

值得欣慰的是，這種狀況有望改善。近日，在工信部與汽車行業(yè)協(xié)會督促下，包括比亞迪在內(nèi)的17家汽車公司紛紛承諾，將上游供應(yīng)商賬期壓縮到60天以內(nèi)。

招股書顯示，公司業(yè)務(wù)發(fā)展也面臨一些風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

首先,公司對高算力智能模組業(yè)務(wù)的依賴度不斷提升,該業(yè)務(wù)2024年已占總收入的34.6%,如果該業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期可能對公司整體業(yè)績造成較大影響。

其次,公司研發(fā)投入較大,2022-2024年研發(fā)費(fèi)用分別為1.86億元、2.14億元和2.08億元,占營收比重均在7%-10%之間,持續(xù)的高研發(fā)投入可能影響公司短期盈利能力。

此外，根據(jù)招股書披露，赴港上市前，美格智能的股權(quán)架構(gòu)中，王平先生直接持股39.26%，通過控制兆格投資持股10.06%，合計(jì)持股約49.32%；其他A股股東持股占比50.37%。