近日，北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“圓心科技”）再次向港交所遞交上市申請(qǐng)材料，擬在香港主板上市。貝多財(cái)經(jīng)了解到，圓心科技曾于2021年10月15日遞表，但因未能在6個(gè)月內(nèi)通過聆訊或招股而“失效”。

相較于早前招股書，圓心科技補(bǔ)充披露了截至2021年12月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息。另?yè)?jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，圓心科技的境外發(fā)行申請(qǐng)?jiān)?022年3月獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。換句話說，圓心科技隨時(shí)可至港交所上市。

信息顯示，圓心科技成立于2015年，在境內(nèi)對(duì)應(yīng)的主要經(jīng)營(yíng)主體為北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司，法定代表人為其創(chuàng)始人何濤。目前，何濤擔(dān)任該公司執(zhí)行董事、董事會(huì)主席（董事長(zhǎng)）兼行政總裁職務(wù)。

從成立至今，圓心科技已經(jīng)完成多輪融資，投資方包括騰訊、紅杉資本中國(guó)基金、啟明創(chuàng)投、奧博資本等。僅在2021年，圓心科技就獲得了合計(jì)45億元的巨額融資。截至2021年12月31日，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為25.45億元。

在本次上市前的股權(quán)架構(gòu)中，何濤、何偉莊通過天津川又集團(tuán)持股29.82%，何濤通過股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃平臺(tái)圓妙人控制7.19%的投票權(quán)，二人合計(jì)持有圓心科技已發(fā)行股本37.01%的權(quán)益。其中，何偉莊為該公司執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁。

同時(shí)，騰訊持股19.55%，紅杉資本持股16.21%，啟明創(chuàng)投持股7.12%。

銷售成本高企，研發(fā)費(fèi)用率低于2%

最新招股書顯示，圓心科技2019年、2020年和2021年的收入分別為23.52億元、36.29億元和59.38億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為58.9%。同期，圓心科技分別錄得凈虧損2.01億元、3.63億元和7.57億元。

來源：圓心科技招股書。

在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，圓心科技2019年、2020年和2021年的經(jīng)調(diào)整凈虧損則分別為1.72億元、3.13億元和6.22億元。對(duì)比來看，圓心科技的調(diào)整后凈虧損金額（實(shí)際虧損）已經(jīng)連續(xù)兩年翻倍增長(zhǎng)，2021年的虧損規(guī)模更是突破6億元。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這和圓心科技的成本高企密切相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，圓心科技的銷售成本分別為21.02億元、32.97億元和54.06億元，占總收入的比例分別為89.4%、90.8%和91.0%。而銷售成本高，意味著企業(yè)的盈利空間相當(dāng)有限。

與之對(duì)應(yīng)的是，圓心科技2019年至2021年的毛利率分別為10.6%、9.2%和9.0%，最近三年持續(xù)走低。一般來說，在同等規(guī)模下，毛利率低的企業(yè)更難賺錢，而毛利率高的企業(yè)則更容易實(shí)現(xiàn)盈利。

來源：圓心科技招股書。

相比之下，京東健康2021年的毛利率為23.5%，叮當(dāng)健康2019年至2021年的毛利率分別為36.8%、34.4%和31.6%，微醫(yī)控股2018年至2020年的毛利率分別為29.9%、23.3%和27.2%，均遠(yuǎn)高于圓心科技。

另?yè)?jù)招股書，圓心科技的銷售費(fèi)用同樣不俗，且遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。2019年、2020年和2021年，圓心科技的銷售費(fèi)用（銷售及市場(chǎng)推廣開支）分別為3.25億元、4.95億元和8.19億元，占總收入的比例分別為13.8%、13.7%和13.8%。

來源：圓心科技招股書。

相比之下，圓心科技同期的研發(fā)開支則分別為2265.1萬元、4629.4萬元和1.13億元，占總收入的比例分別為1.0%、1.3%和1.9%。整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但研發(fā)費(fèi)用率均未超過2%，難以配得上公司名稱中的“科技”二字。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)規(guī)模難言領(lǐng)先

貝多財(cái)經(jīng)了解到，圓心科技所處的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文，截至2021年，中國(guó)已有超過1600家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院成立，并在逾20個(gè)省份實(shí)現(xiàn)了從線上問診至線上支付的閉環(huán)。

據(jù)招股書介紹，圓心科技的主要收入來自院外綜合患者服務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)占總收入的比例分別為97.9%、97.5%和94.6%，其中院外藥房及藥品批發(fā)服務(wù)貢獻(xiàn)收入超過院外綜合患者服務(wù)收入的96%。

以此來看，圓心科技這一業(yè)務(wù)模式（圓心藥房）和京東健康、阿里健康以及叮當(dāng)健康等的互聯(lián)網(wǎng)藥房業(yè)務(wù)較為相似。其中，京東健康、阿里健康均已實(shí)現(xiàn)在港交所上市，叮當(dāng)健康同樣也在沖刺港交所上市。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，京東健康2021年的收入達(dá)到306.82億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)為14.02億元，年度活躍用戶數(shù)量達(dá)到1.23億。其中，京東健康的自營(yíng)業(yè)務(wù)——京東大藥房收入為262億元，同比增長(zhǎng)56.1%，遠(yuǎn)超圓心科技。

2019年、2020年2021年，叮當(dāng)健康的收入分別為12.76億元、22.29億元和36.79億元。其中，來自藥品及醫(yī)療保健業(yè)務(wù)的收入由2019年的12.51億元增長(zhǎng)76.2%至2020年的22.05億元，并進(jìn)一步增長(zhǎng)61.5%至2021年的35.61億元。

不過，叮當(dāng)健康的主要收入由健康產(chǎn)品貢獻(xiàn)，且收入占比呈上升趨勢(shì)，在2019年至2021年的貢獻(xiàn)占比分別為42.1%、42%和43.3%。與之對(duì)應(yīng)的是，處方藥和非處方藥的收入占比均逐年下降，非處方藥、處方藥在2021年的貢獻(xiàn)率分別為27.4%、17.5%。

主要專注處方藥銷售，市場(chǎng)前景廣闊

相比之下，圓心科技的收入則主要來自處方藥銷售。2019年、2020年和2021年，圓心科技的藥房網(wǎng)絡(luò)所處理處方數(shù)目分別為180萬、280萬和550萬。圓心科技在招股書中還稱，于往績(jī)記錄期，其約85%的零售額來自處方藥銷售。

截至2021年12月31日，圓心科技在線上及線下藥房平臺(tái)提供約56800個(gè)品種，且產(chǎn)品組合涵蓋國(guó)家藥監(jiān)局自2015年起批淮的83款創(chuàng)新性腫瘤創(chuàng)治療新藥中物的60款，其中超過1800個(gè)庫(kù)存單位為心血管疾病的處方藥。

根據(jù)弗若斯特沙利文，于2020年，按收益計(jì)，圓心科技經(jīng)營(yíng)中國(guó)第一大專注于處方藥的綜合醫(yī)療交付平臺(tái)。圓心科技在招股書中稱，其專注于處方藥，通過線下藥房及醫(yī)療機(jī)構(gòu)向患者提供專業(yè)的醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)。

弗若斯特沙利文顯示，中國(guó)處方藥院外藥物交付市場(chǎng)于2020年達(dá)到1872億元，2016年至2020年期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.9%；預(yù)期將于2025年達(dá)到6134億元，并于2030年達(dá)到11618億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為26.8%、13.6%。

來源：圓心科技招股書。

截至2021年12月31日，圓心科技以“圓心藥房”為品牌開設(shè)了264家藥房。除了圓心藥房外，圓心科技還運(yùn)營(yíng)著線上平臺(tái)——妙手醫(yī)生。截至2021年12月31日止年度，妙手醫(yī)生的每月平均用戶訪問量約為4020萬。

而除了妙手醫(yī)生外，平安健康醫(yī)療科技有限公司（證券簡(jiǎn)稱“平安好醫(yī)生”，HK:01833）、京東健康、阿里健康和叮當(dāng)健康等均提供線上就診服務(wù)。2021年，平安好醫(yī)生的收入為73.34億元，凈虧損15.39億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損14.17億元，均高于圓心科技。

未來，圓心科技能否走出一條可持續(xù)發(fā)展的道路？又如何打造核心競(jìng)爭(zhēng)力？我們拭目以待。