10月24日，去年還險些敲開3000億市值大關(guān)的片仔癀，股價再次驟然跌停。

從身價瘋狂飆升，到失血無法抑止；從半年凈賺13億，到成為資本市場上的“虧錢樹”……

片仔癀用一場宛如“變臉”般的商業(yè)歷程，認真地為看客們展示了什么叫天堂地獄一線之間。

而在飛升與跌落的路上，這則故事要素齊全且更新不斷，外部的“謀殺”、內(nèi)部的“自殺”，各色的審視、支招、看好與看衰，從未停止。

（圖源：片仔癀官網(wǎng)）

瘋狂的“神藥”，一場“人工”鬧劇

10月22日，片仔癀發(fā)布了三季報業(yè)績公告。

公告顯示，片仔癀第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.93億元，同比下降3.08%；凈利潤實現(xiàn)7.38億元，同比下降17.64%。

營收、凈利的雙降很快在資本市場得到“反饋”。

10月24日，片仔癀早盤小幅上漲后，股價開始下行，截至收盤，股價報收231.62元/股，跌幅10%，單日市值蒸發(fā)逾155億元。

被長達一年的下行線“砸”得已有些麻木的投資者，還是對又一次的嶄新大跌感到失望，不乏有人憤怒地表示：“片仔癀早就變成了騙子癀。”

和投資人的情緒類似，輿論場中，即使片仔癀的探底之旅已長達一年，但每逢“新低”來臨，相關(guān)新聞總能再次蕩開波紋。

這種種吊詭的異常，蓋因去年的片仔癀是真的瘋狂。

在回溯去年之前，先回到500年前的明嘉靖年間。

明世宗治下的大明，閩南漳州，璞山巖寺內(nèi)一位曾在大內(nèi)當(dāng)過御醫(yī)的寺僧，依據(jù)宮廷秘方，用上等麝香、牛黃、田七、蛇膽等名貴中藥材，煉制成藥錠，專治熱毒腫痛，民間俗稱“片仔癀”（“仔”為閩南方言中語氣詞，“癀”為熱毒腫痛）。

這名御醫(yī)寺僧，怎么也不會想到，2021年，由他研發(fā)的“產(chǎn)品”將在消費和資本兩端帶來怎樣強烈的震蕩。

其實遑論是500年前的先人，就是21世紀的新人，在事件發(fā)生前，也很少有人會相信，這個時代不只茅臺、鞋子、盲盒可以炒，一顆小藥丸也要排隊搶購、引黃牛出動。

瘋狂的開端，從“神藥傳言”起始。

從明嘉靖問世至今的幾百年間，片仔癀在閩南確有“神藥”美譽，據(jù)說無論什么熱毒腫痛，只要切一片片仔癀，不管是內(nèi)服還是外敷，立刻見效。

但這種小藥丸大多只在南方尤其是福建的零售藥店出售，極少在醫(yī)院里看到，在北方更是難覓蹤跡。

針對區(qū)域性的發(fā)展困境，2018年9月，片仔癀常務(wù)副總經(jīng)理黃進明還曾在“高管面對面”活動中表示：“未來幾年，片仔癀的重點還是要跨過長江、黃河。”

為了踐行這一雄心，“片仔癀體驗館”應(yīng)運而生。

自2015年1月首家體驗館在武夷山區(qū)開業(yè)后，這一模式很快被復(fù)制推廣，但絲毫看不出“瘋狂”的先兆。

有資料顯示，片仔癀2016年在全國開設(shè)的80多家體驗館，每年平均賣出約7000顆錠劑，整體處于盈虧平衡點之中。

而到了2020年8月，事情出現(xiàn)了一些“蹊蹺”——片仔癀開始減少供貨量，各地門店11月份時就開始出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，有時甚至一個省都沒有配額。

而與“控貨”同步的卻是體驗店的大規(guī)模落地。2020年底的一個月內(nèi)，新開片仔癀體驗館的數(shù)量和前十一個月相當(dāng)，全國體驗館總數(shù)也來到300余家。

快速的鋪店舉措與有意的控貨操作，客觀造成了供貨緊張的情況，終端價格開始水漲船高。

而疊加“天然麝香”等珍貴原料制作和“絕密藥方”的“神藥”敘事，外部“掘金團”看到了這顆小藥丸身上可以炒作的金融屬性，片仔癀那懷揣細密“巧思”的火柴微火，點燃了逐利的茫茫草場。

到2021年6月底，原價590元/粒的片仔癀價格已經(jīng)被炒至1600元，多地出現(xiàn)“搶購潮”，線下斷貨，線上購買則需要拼手速、拼運氣，且每人限購2單。

彼時，搶片仔癀如搶茅臺，消費市場上購買的再也不是藥或酒，而是實實在在的理財產(chǎn)品，“中藥茅”之名披掛上身。

和炒作、搶購、熱賣并行的，是片仔癀在二級市場的現(xiàn)象級表現(xiàn)。

從2020年開始，片仔癀在A股就開始大放異彩，2021年7月股價更是飆至491.88元/股的高點，市值逼近3000億大關(guān)。

但連創(chuàng)新高的股價背后，片仔癀卻始終惴惴不安，因為市場炒作已經(jīng)逐漸“失控”。

2021年中期，片仔癀在上證e互動平臺上給出回應(yīng)：“公司承諾，加大對自營渠道和主流連鎖藥店渠道的供應(yīng)量，努力緩解市場供需矛盾。”

而隨著線上線下供貨量的同時加大，片仔癀只是“中藥茅”而非真茅臺的本相暴露無遺，作為藥品其真正的使用場景并不多，一旦供過于求，其炒作價值便不復(fù)存在，“羊群”散去，泡沫破滅，產(chǎn)品和股價雙雙閃崩。

自2021年9月開始，片仔癀錠劑的價格一直下跌，單粒的回收價降至最高不超570元，最低400元。

而隨著片仔癀錠劑的價格被控制，公司股價也開始一路下滑，和去年的高點相比已經(jīng)腰斬，千億元市值蒸發(fā)。

但與其說這是一次從高點的墜落，不如說更像一場“鬧劇”終結(jié)后的回歸。如今，片仔癀的股價還在下跌，但未來也仍在繼續(xù)。

“三角陣營”，還未終結(jié)的利益糾纏

看似塵歸塵，土歸土，但短暫的瘋狂后，有人歡喜有人愁。

“黃牛”陣營首當(dāng)其沖。

“行情最高的時候，10粒一盒的片仔癀錠劑一般都能溢價幾千元賣出，一盒一萬多的時候也有。”追憶閃著光的“撈金”歲月，片仔癀搶購轉(zhuǎn)賣的參與者如是表示。

搶到就是賺到，是催生瘋狂市場的原始動力。

大量投機倒賣的黃牛在那段時間將資金全部注入片仔癀的炒作之中，快速飆升的價格又引來更多的炒作者，一藥難求的“羊群效應(yīng)”迅速形成，但背后注定只是虛假的繁榮。

曾深度參與這一浪潮的陳輝在接受投融界研究院采訪時表示：“大部分炒作者都知道大家上的這艘‘船’遲早要沉，但很難把握下船時機，實際上有些人四五月份就發(fā)現(xiàn)勢頭不對，跳‘船’離場，只是不斷膨脹的利益攪昏了不少人的頭腦，等到回過神來，已經(jīng)為時已晚。”

如今，當(dāng)初溢價購入片仔癀等待大賺一筆卻最終全砸在手里的“倒霉蛋”的確也不在少數(shù)。

據(jù)相關(guān)人士介紹，目前片仔癀官方線上線下的供貨渠道都十分充足，限購政策也早已取消，這也導(dǎo)致二手市場上，片仔癀的回收價格只能低于官方指導(dǎo)價，如今單粒的回收價格最高不超570元，最低的僅400元。

看似價差不大，但由于被“困住”的炒作者不少都是溢價買入，少則七八百，多則逾千元，一旦囤積變積壓，損失的就是大量的真金白銀。

同樣損失大量真金白銀的還有“醫(yī)藥女神”葛蘭。

伴隨片仔癀炒作的風(fēng)生水起，自2021年以來，由她管理的招牌基金中歐醫(yī)療健康一直在對片仔癀持續(xù)增持，即使在其他公募基金集體出逃、彼此踩踏的時期，也不改其風(fēng)——一同看了山巔的風(fēng)景，并相伴坐上了俯沖而下的過山車。

但面對不斷下跌并屢創(chuàng)新低的片仔癀股價，葛蘭也還是坐不住了。

根據(jù)最新消息，今年三季度葛蘭終于首次減持片仔癀約82萬股，持股比例降至1.23%。而據(jù)10月25日數(shù)據(jù)，其管理的中歐醫(yī)療健康近一年跌幅33.96%，大幅高于同類基金跌幅18.74%的均值，這份“縮水”不知有片仔癀貢獻的幾分“助力”，但割肉離場的痛，只有投資人自己清楚。

深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤表示，“片仔癀的投資價值一直被高估，股價從去年年底就開始調(diào)整，這個過程一直是在去估值泡沫，在這種情況下，短時間內(nèi)片仔癀市值要重回2000億比較困難。”

但在這場巨變里，也有人上演成功“撤退”。

2022年半年報顯示，片仔癀的第一大股東為漳州市九龍江集團有限公司，也正是這個第一大股東在去年的股價高點時發(fā)布公告稱因自身資金需求，甩出了超600萬股的減持計劃，按照減持期內(nèi)平均減持價格計算，公司實控人在此次減持中合計套現(xiàn)約24億元。

消費者、投資者、企業(yè)主組成的“三角關(guān)系”中，利益糾纏，情緒多樣，但只要終局未定，即使是在2021年高點“撤退”的九龍江，看著自己2022年依然作為最大股東手中握著的3.11億股，“局中人”們和片仔癀的糾葛就還不會結(jié)束。

“神奇藥丸”，尋找“左膀右臂”

片仔癀此輪“跌落”后，大部分評論均認為“天價”的片仔癀終歸還是一種藥品，最終要落到藥效上，因此擠出泡沫、價格回落是必然的結(jié)果。

這是在否定片仔癀金融屬性的同時，暗指其作為藥品在功效上的“不足”。

從片仔癀來自明朝的研發(fā)應(yīng)用史來看，“清熱解毒、涼血化瘀，消腫止痛”是它最大的效用，至今也沒有太大改變，但這三大核心功效明顯在醫(yī)藥市場上缺少不可替代性，加之其用料上的珍貴帶來的昂貴價格，走不出區(qū)域發(fā)展的桎梏其實有著深刻內(nèi)因。

2020年，片仔癀憑借一招“控貨營銷”將“物以稀為貴”的市場規(guī)律運用得淋漓盡致，但最終那原本刺向市場預(yù)備打開通路的匕首，又刺回了自己身上，不斷“失血”中急需一個給自己“止血”的方劑。

10月22日，在片仔癀發(fā)布的《關(guān)于2022年前三季度業(yè)績的說明公告》中，除了提到引發(fā)后市跌停的營收、凈利雙降信息外，還明確了后續(xù)的運營方向。

公告提到：公司（片仔癀）將持續(xù)深入實施“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，推動片仔癀化妝品產(chǎn)業(yè)再升級，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品；對內(nèi)夯實基礎(chǔ)挖掘潛力打造新增長極；對外尋求上下游、左右側(cè)的產(chǎn)業(yè)拓展，凝聚內(nèi)外合力，推動公司高質(zhì)量發(fā)展跨越。

其中“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”替代的是片仔癀曾沿用多年的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，安宮牛黃丸和化妝品產(chǎn)業(yè)成為片仔癀止血的“備選答案”。

戰(zhàn)略發(fā)展的更迭，意味著片仔癀自己也深刻意識到單純以那顆“神奇藥丸”在當(dāng)下醫(yī)藥市場上的后繼乏力。

知情人士透露，目前片仔癀已經(jīng)把安宮牛黃丸和化妝品產(chǎn)業(yè)作為企業(yè)重點培育的項目——安宮牛黃丸是一款主要針對心血管的產(chǎn)品，化妝品領(lǐng)域則以全新的“皇后片仔癀”品牌，積極打造輕奢草本護膚產(chǎn)品線。

片仔癀前三季度財報數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，片仔癀心腦血管藥品收入1.34億元，超過2021年全年；化妝日化業(yè)的營收則達到了4.6億元。

雖然相較片仔癀29億元的營業(yè)收入差距仍然很大，但營收占比的提升則為新業(yè)務(wù)的展開注入了些許信心。

頭條超品研究院首席顧問張兵武表示：“傳統(tǒng)時代，藥企跨界做美妝的渠道壁壘和營銷壁壘特別高，但借用了互聯(lián)網(wǎng)時代的便利性，藥企在功效方面的優(yōu)勢被放大。近幾年，很多大健康領(lǐng)域的企業(yè)進軍化妝品行業(yè)發(fā)展得都不錯。”

（皇后片仔癀珍珠膏 圖源：淘寶）

目前，片仔癀的化妝產(chǎn)品都已入駐主流電商平臺，主打產(chǎn)品珍珠霜在天貓售價39元（兩瓶25g），月銷9000+。

但新業(yè)務(wù)是否能成為片仔癀的第二增長曲線，依然存疑。

對于一家強調(diào)科技創(chuàng)新的藥企來說，片仔癀2021年的研發(fā)投入僅為1.99億元，研發(fā)投入比在2%左右。而反觀其他藥企，市值為片仔癀2倍的恒瑞醫(yī)藥，年研發(fā)投入達到60億，是片仔癀的30倍；而市值僅為片仔癀一半的復(fù)星醫(yī)藥，研發(fā)投入也有20億，是其10倍。

同時，從三季報來看，片仔癀化妝品、日化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)增長率出現(xiàn)大幅下降 ，下降幅度達到17.54%，成為公司營收5個細分行業(yè)中唯一一個收入同比下滑的板塊。化妝品、日化業(yè)務(wù)收入大減，同時營業(yè)成本增長9.22%，使得公司該板塊前三季度毛利率下滑9.39%，成為拖累公司毛利率的首要因素。

（圖源：片仔癀2022年前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告）

在2022年終如何給自己和投資者一份具有“希望”的財報，片仔癀要做的似乎還有很多。

如今看來，500年前，那顆從靜謐古寺中走出的“神奇藥丸”，在經(jīng)歷了短暫的瘋狂后，多少有些神奇不再的味道。而以它為核心的戰(zhàn)略路徑還能否叩開未來的大門，大概真的要寄望在全新的“左膀右臂”之上了。