10月24日，去年還險(xiǎn)些敲開3000億市值大關(guān)的片仔癀，股價(jià)再次驟然跌停。

從身價(jià)瘋狂飆升，到失血無法抑止；從半年凈賺13億，到成為資本市場(chǎng)上的“虧錢樹”……

片仔癀用一場(chǎng)宛如“變臉”般的商業(yè)歷程，認(rèn)真地為看客們展示了什么叫天堂地獄一線之間。

而在飛升與跌落的路上，這則故事要素齊全且更新不斷，外部的“謀殺”、內(nèi)部的“自殺”，各色的審視、支招、看好與看衰，從未停止。

（圖源：片仔癀官網(wǎng)）

瘋狂的“神藥”，一場(chǎng)“人工”鬧劇

10月22日，片仔癀發(fā)布了三季報(bào)業(yè)績公告。

公告顯示，片仔癀第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.93億元，同比下降3.08%；凈利潤實(shí)現(xiàn)7.38億元，同比下降17.64%。

營收、凈利的雙降很快在資本市場(chǎng)得到“反饋”。

10月24日，片仔癀早盤小幅上漲后，股價(jià)開始下行，截至收盤，股價(jià)報(bào)收231.62元/股，跌幅10%，單日市值蒸發(fā)逾155億元。

被長達(dá)一年的下行線“砸”得已有些麻木的投資者，還是對(duì)又一次的嶄新大跌感到失望，不乏有人憤怒地表示：“片仔癀早就變成了騙子癀?！?

和投資人的情緒類似，輿論場(chǎng)中，即使片仔癀的探底之旅已長達(dá)一年，但每逢“新低”來臨，相關(guān)新聞總能再次蕩開波紋。

這種種吊詭的異常，蓋因去年的片仔癀是真的瘋狂。

在回溯去年之前，先回到500年前的明嘉靖年間。

明世宗治下的大明，閩南漳州，璞山巖寺內(nèi)一位曾在大內(nèi)當(dāng)過御醫(yī)的寺僧，依據(jù)宮廷秘方，用上等麝香、牛黃、田七、蛇膽等名貴中藥材，煉制成藥錠，專治熱毒腫痛，民間俗稱“片仔癀”（“仔”為閩南方言中語氣詞，“癀”為熱毒腫痛）。

這名御醫(yī)寺僧，怎么也不會(huì)想到，2021年，由他研發(fā)的“產(chǎn)品”將在消費(fèi)和資本兩端帶來怎樣強(qiáng)烈的震蕩。

其實(shí)遑論是500年前的先人，就是21世紀(jì)的新人，在事件發(fā)生前，也很少有人會(huì)相信，這個(gè)時(shí)代不只茅臺(tái)、鞋子、盲盒可以炒，一顆小藥丸也要排隊(duì)搶購、引黃牛出動(dòng)。

瘋狂的開端，從“神藥傳言”起始。

從明嘉靖問世至今的幾百年間，片仔癀在閩南確有“神藥”美譽(yù)，據(jù)說無論什么熱毒腫痛，只要切一片片仔癀，不管是內(nèi)服還是外敷，立刻見效。

但這種小藥丸大多只在南方尤其是福建的零售藥店出售，極少在醫(yī)院里看到，在北方更是難覓蹤跡。

針對(duì)區(qū)域性的發(fā)展困境，2018年9月，片仔癀常務(wù)副總經(jīng)理黃進(jìn)明還曾在“高管面對(duì)面”活動(dòng)中表示：“未來幾年，片仔癀的重點(diǎn)還是要跨過長江、黃河。”

為了踐行這一雄心，“片仔癀體驗(yàn)館”應(yīng)運(yùn)而生。

自2015年1月首家體驗(yàn)館在武夷山區(qū)開業(yè)后，這一模式很快被復(fù)制推廣，但絲毫看不出“瘋狂”的先兆。

有資料顯示，片仔癀2016年在全國開設(shè)的80多家體驗(yàn)館，每年平均賣出約7000顆錠劑，整體處于盈虧平衡點(diǎn)之中。

而到了2020年8月，事情出現(xiàn)了一些“蹊蹺”——片仔癀開始減少供貨量，各地門店11月份時(shí)就開始出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，有時(shí)甚至一個(gè)省都沒有配額。

而與“控貨”同步的卻是體驗(yàn)店的大規(guī)模落地。2020年底的一個(gè)月內(nèi)，新開片仔癀體驗(yàn)館的數(shù)量和前十一個(gè)月相當(dāng)，全國體驗(yàn)館總數(shù)也來到300余家。

快速的鋪店舉措與有意的控貨操作，客觀造成了供貨緊張的情況，終端價(jià)格開始水漲船高。

而疊加“天然麝香”等珍貴原料制作和“絕密藥方”的“神藥”敘事，外部“掘金團(tuán)”看到了這顆小藥丸身上可以炒作的金融屬性，片仔癀那懷揣細(xì)密“巧思”的火柴微火，點(diǎn)燃了逐利的茫茫草場(chǎng)。

到2021年6月底，原價(jià)590元/粒的片仔癀價(jià)格已經(jīng)被炒至1600元，多地出現(xiàn)“搶購潮”，線下斷貨，線上購買則需要拼手速、拼運(yùn)氣，且每人限購2單。

彼時(shí)，搶片仔癀如搶茅臺(tái)，消費(fèi)市場(chǎng)上購買的再也不是藥或酒，而是實(shí)實(shí)在在的理財(cái)產(chǎn)品，“中藥茅”之名披掛上身。

和炒作、搶購、熱賣并行的，是片仔癀在二級(jí)市場(chǎng)的現(xiàn)象級(jí)表現(xiàn)。

從2020年開始，片仔癀在A股就開始大放異彩，2021年7月股價(jià)更是飆至491.88元/股的高點(diǎn)，市值逼近3000億大關(guān)。

但連創(chuàng)新高的股價(jià)背后，片仔癀卻始終惴惴不安，因?yàn)槭袌?chǎng)炒作已經(jīng)逐漸“失控”。

2021年中期，片仔癀在上證e互動(dòng)平臺(tái)上給出回應(yīng)：“公司承諾，加大對(duì)自營渠道和主流連鎖藥店渠道的供應(yīng)量，努力緩解市場(chǎng)供需矛盾?！?

而隨著線上線下供貨量的同時(shí)加大，片仔癀只是“中藥茅”而非真茅臺(tái)的本相暴露無遺，作為藥品其真正的使用場(chǎng)景并不多，一旦供過于求，其炒作價(jià)值便不復(fù)存在，“羊群”散去，泡沫破滅，產(chǎn)品和股價(jià)雙雙閃崩。

自2021年9月開始，片仔癀錠劑的價(jià)格一直下跌，單粒的回收價(jià)降至最高不超570元，最低400元。

而隨著片仔癀錠劑的價(jià)格被控制，公司股價(jià)也開始一路下滑，和去年的高點(diǎn)相比已經(jīng)腰斬，千億元市值蒸發(fā)。

但與其說這是一次從高點(diǎn)的墜落，不如說更像一場(chǎng)“鬧劇”終結(jié)后的回歸。如今，片仔癀的股價(jià)還在下跌，但未來也仍在繼續(xù)。

“三角陣營”，還未終結(jié)的利益糾纏

看似塵歸塵，土歸土，但短暫的瘋狂后，有人歡喜有人愁。

“黃牛”陣營首當(dāng)其沖。

“行情最高的時(shí)候，10粒一盒的片仔癀錠劑一般都能溢價(jià)幾千元賣出，一盒一萬多的時(shí)候也有?！弊窇涢W著光的“撈金”歲月，片仔癀搶購轉(zhuǎn)賣的參與者如是表示。

搶到就是賺到，是催生瘋狂市場(chǎng)的原始動(dòng)力。

大量投機(jī)倒賣的黃牛在那段時(shí)間將資金全部注入片仔癀的炒作之中，快速飆升的價(jià)格又引來更多的炒作者，一藥難求的“羊群效應(yīng)”迅速形成，但背后注定只是虛假的繁榮。

曾深度參與這一浪潮的陳輝在接受投融界研究院采訪時(shí)表示：“大部分炒作者都知道大家上的這艘‘船’遲早要沉，但很難把握下船時(shí)機(jī)，實(shí)際上有些人四五月份就發(fā)現(xiàn)勢(shì)頭不對(duì)，跳‘船’離場(chǎng)，只是不斷膨脹的利益攪昏了不少人的頭腦，等到回過神來，已經(jīng)為時(shí)已晚。”

如今，當(dāng)初溢價(jià)購入片仔癀等待大賺一筆卻最終全砸在手里的“倒霉蛋”的確也不在少數(shù)。

據(jù)相關(guān)人士介紹，目前片仔癀官方線上線下的供貨渠道都十分充足，限購政策也早已取消，這也導(dǎo)致二手市場(chǎng)上，片仔癀的回收價(jià)格只能低于官方指導(dǎo)價(jià)，如今單粒的回收價(jià)格最高不超570元，最低的僅400元。

看似價(jià)差不大，但由于被“困住”的炒作者不少都是溢價(jià)買入，少則七八百，多則逾千元，一旦囤積變積壓，損失的就是大量的真金白銀。

同樣損失大量真金白銀的還有“醫(yī)藥女神”葛蘭。

伴隨片仔癀炒作的風(fēng)生水起，自2021年以來，由她管理的招牌基金中歐醫(yī)療健康一直在對(duì)片仔癀持續(xù)增持，即使在其他公募基金集體出逃、彼此踩踏的時(shí)期，也不改其風(fēng)——一同看了山巔的風(fēng)景，并相伴坐上了俯沖而下的過山車。

但面對(duì)不斷下跌并屢創(chuàng)新低的片仔癀股價(jià)，葛蘭也還是坐不住了。

根據(jù)最新消息，今年三季度葛蘭終于首次減持片仔癀約82萬股，持股比例降至1.23%。而據(jù)10月25日數(shù)據(jù)，其管理的中歐醫(yī)療健康近一年跌幅33.96%，大幅高于同類基金跌幅18.74%的均值，這份“縮水”不知有片仔癀貢獻(xiàn)的幾分“助力”，但割肉離場(chǎng)的痛，只有投資人自己清楚。

深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤表示，“片仔癀的投資價(jià)值一直被高估，股價(jià)從去年年底就開始調(diào)整，這個(gè)過程一直是在去估值泡沫，在這種情況下，短時(shí)間內(nèi)片仔癀市值要重回2000億比較困難。”

但在這場(chǎng)巨變里，也有人上演成功“撤退”。

2022年半年報(bào)顯示，片仔癀的第一大股東為漳州市九龍江集團(tuán)有限公司，也正是這個(gè)第一大股東在去年的股價(jià)高點(diǎn)時(shí)發(fā)布公告稱因自身資金需求，甩出了超600萬股的減持計(jì)劃，按照減持期內(nèi)平均減持價(jià)格計(jì)算，公司實(shí)控人在此次減持中合計(jì)套現(xiàn)約24億元。

消費(fèi)者、投資者、企業(yè)主組成的“三角關(guān)系”中，利益糾纏，情緒多樣，但只要終局未定，即使是在2021年高點(diǎn)“撤退”的九龍江，看著自己2022年依然作為最大股東手中握著的3.11億股，“局中人”們和片仔癀的糾葛就還不會(huì)結(jié)束。

“神奇藥丸”，尋找“左膀右臂”

片仔癀此輪“跌落”后，大部分評(píng)論均認(rèn)為“天價(jià)”的片仔癀終歸還是一種藥品，最終要落到藥效上，因此擠出泡沫、價(jià)格回落是必然的結(jié)果。

這是在否定片仔癀金融屬性的同時(shí)，暗指其作為藥品在功效上的“不足”。

從片仔癀來自明朝的研發(fā)應(yīng)用史來看，“清熱解毒、涼血化瘀，消腫止痛”是它最大的效用，至今也沒有太大改變，但這三大核心功效明顯在醫(yī)藥市場(chǎng)上缺少不可替代性，加之其用料上的珍貴帶來的昂貴價(jià)格，走不出區(qū)域發(fā)展的桎梏其實(shí)有著深刻內(nèi)因。

2020年，片仔癀憑借一招“控貨營銷”將“物以稀為貴”的市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)用得淋漓盡致，但最終那原本刺向市場(chǎng)預(yù)備打開通路的匕首，又刺回了自己身上，不斷“失血”中急需一個(gè)給自己“止血”的方劑。

10月22日，在片仔癀發(fā)布的《關(guān)于2022年前三季度業(yè)績的說明公告》中，除了提到引發(fā)后市跌停的營收、凈利雙降信息外，還明確了后續(xù)的運(yùn)營方向。

公告提到：公司（片仔癀）將持續(xù)深入實(shí)施“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，推動(dòng)片仔癀化妝品產(chǎn)業(yè)再升級(jí)，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品；對(duì)內(nèi)夯實(shí)基礎(chǔ)挖掘潛力打造新增長極；對(duì)外尋求上下游、左右側(cè)的產(chǎn)業(yè)拓展，凝聚內(nèi)外合力，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展跨越。

其中“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”替代的是片仔癀曾沿用多年的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，安宮牛黃丸和化妝品產(chǎn)業(yè)成為片仔癀止血的“備選答案”。

戰(zhàn)略發(fā)展的更迭，意味著片仔癀自己也深刻意識(shí)到單純以那顆“神奇藥丸”在當(dāng)下醫(yī)藥市場(chǎng)上的后繼乏力。

知情人士透露，目前片仔癀已經(jīng)把安宮牛黃丸和化妝品產(chǎn)業(yè)作為企業(yè)重點(diǎn)培育的項(xiàng)目——安宮牛黃丸是一款主要針對(duì)心血管的產(chǎn)品，化妝品領(lǐng)域則以全新的“皇后片仔癀”品牌，積極打造輕奢草本護(hù)膚產(chǎn)品線。

片仔癀前三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，片仔癀心腦血管藥品收入1.34億元，超過2021年全年；化妝日化業(yè)的營收則達(dá)到了4.6億元。

雖然相較片仔癀29億元的營業(yè)收入差距仍然很大，但營收占比的提升則為新業(yè)務(wù)的展開注入了些許信心。

頭條超品研究院首席顧問張兵武表示：“傳統(tǒng)時(shí)代，藥企跨界做美妝的渠道壁壘和營銷壁壘特別高，但借用了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的便利性，藥企在功效方面的優(yōu)勢(shì)被放大。近幾年，很多大健康領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)軍化妝品行業(yè)發(fā)展得都不錯(cuò)。”

（皇后片仔癀珍珠膏 圖源：淘寶）

目前，片仔癀的化妝產(chǎn)品都已入駐主流電商平臺(tái)，主打產(chǎn)品珍珠霜在天貓售價(jià)39元（兩瓶25g），月銷9000+。

但新業(yè)務(wù)是否能成為片仔癀的第二增長曲線，依然存疑。

對(duì)于一家強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新的藥企來說，片仔癀2021年的研發(fā)投入僅為1.99億元，研發(fā)投入比在2%左右。而反觀其他藥企，市值為片仔癀2倍的恒瑞醫(yī)藥，年研發(fā)投入達(dá)到60億，是片仔癀的30倍；而市值僅為片仔癀一半的復(fù)星醫(yī)藥，研發(fā)投入也有20億，是其10倍。

同時(shí)，從三季報(bào)來看，片仔癀化妝品、日化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)增長率出現(xiàn)大幅下降 ，下降幅度達(dá)到17.54%，成為公司營收5個(gè)細(xì)分行業(yè)中唯一一個(gè)收入同比下滑的板塊?；瘖y品、日化業(yè)務(wù)收入大減，同時(shí)營業(yè)成本增長9.22%，使得公司該板塊前三季度毛利率下滑9.39%，成為拖累公司毛利率的首要因素。

（圖源：片仔癀2022年前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告）

在2022年終如何給自己和投資者一份具有“希望”的財(cái)報(bào)，片仔癀要做的似乎還有很多。

如今看來，500年前，那顆從靜謐古寺中走出的“神奇藥丸”，在經(jīng)歷了短暫的瘋狂后，多少有些神奇不再的味道。而以它為核心的戰(zhàn)略路徑還能否叩開未來的大門，大概真的要寄望在全新的“左膀右臂”之上了。