本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室

文/刀客

遭遇媒體質(zhì)疑業(yè)績作假后，國聯(lián)股份（603613.SH）收到上交所問詢函。為了回復(fù)上交所問詢，以及化解投資者心中的疑問，公司決定在線上舉行投資者交流會，同時回復(fù)上交所的問詢。

不知何故，這場線上交流會被國聯(lián)股份連續(xù)兩次推遲，最后在12月1日晚間舉行。國聯(lián)股份聲稱“信息披露真實、準(zhǔn)確、完整”，對媒體質(zhì)疑的多數(shù)問題也做了說明。然而，12月2日開盤后，國聯(lián)股份股價僅上沖3分鐘，漲幅不到3個百分點，隨即掉頭向下，不到10點半股價就跌停。

12月3日上午，國聯(lián)股份再次召開線上交流會，并邀請上下游企業(yè)與投資者進(jìn)行互動交流。

12月5日，滬深兩市放量大漲，但國聯(lián)股份的股價依舊波瀾不興，早盤略微上沖后就緩緩盤下，當(dāng)日最終收跌0.41%。

顯然，連續(xù)兩場線上交流會，似乎并沒能有效提振投資者信心。周末。有幾家券商發(fā)布對國聯(lián)股份的看多研報，但核心內(nèi)容只是重復(fù)公司對外聲明，沒有對投資者的核心質(zhì)疑做出正面而具體的回答，因此，這些研報參考價值似乎不大。

公司研究室注意到，投資者比較擔(dān)心的，主要還是國聯(lián)股份這種工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，包括公司大客戶中，不少在張家港同一棟樓上，為何不相互直接簽單，反而要委托公司來間接交易。說白了，都是對這種商業(yè)模式前景及可持續(xù)性擔(dān)憂。

在雪球上，有不少人就國聯(lián)股份這兩場在線交流會進(jìn)行討論。一位署名“有潔癖的蟑螂”的用戶這樣寫道：“張家港的案例，那個女老總說多牛逼，上游給返點，下游信的過平臺，那么很簡單，你把歷史的合同，特殊地方不方便呈現(xiàn)用東西擋住，弄個6-7份合同出來給大家看看，還有物流信息，讓我們完整的看到真實的一面……”

在有關(guān)交流與回復(fù)中，國聯(lián)股份稱，“供應(yīng)商直發(fā)的物流運輸由供應(yīng)商負(fù)責(zé)，客戶自提的物流運輸由客戶負(fù)責(zé)。在此兩種模式下，公司主要以客戶上傳的貨物簽收單作為收入確認(rèn)依據(jù)，未強(qiáng)制要求供應(yīng)商或客戶提供物流單據(jù)。”

從上述收入分布看，真正由國聯(lián)股份提供物流單據(jù)的僅7%，剩下由供應(yīng)商發(fā)貨或客戶自提的那部分收入，占比高達(dá)93%，但公司卻提供不了物流單據(jù)。這或許正是讓部分投資者心中一直存有很大疑問的地方：這部分收入是否真實存在？

有人由此想起來此前暴雷的廣州浪奇（000523.SZ）：“當(dāng)初就是看中浪奇旗下的奇化網(wǎng)，工業(yè)原料電子交易平臺，成交貿(mào)易額過百億，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，廣州國資旗下，表面看啥都沒事，結(jié)果最大的雷就出在奇化網(wǎng)上，虛增了多少營收[哭泣]現(xiàn)在看到類似的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)就犯怵。”

與那些發(fā)研報的券商相比，負(fù)責(zé)國聯(lián)股份增發(fā)項目保薦的中金公司（601995.SH），顯然更用心。據(jù)中金公司的相關(guān)公告，作為保薦機(jī)構(gòu)，中金公司履行了如下核查程序：1、訪談公司管理層，了解公司業(yè)務(wù)模式及公司對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價值。2、查閱公司審計報告，并訪談會計師了解公司收入確認(rèn)政策，并取得公司出具的三種發(fā)貨模式下的收入占比及物流說明。3、抽取近兩年一期公司與前十大客戶和供應(yīng)商大額交易的合同及相關(guān)交易憑證。4、對公司2020年、2021年及2022年1-9月的定期報告信息披露內(nèi)容進(jìn)行復(fù)核。5、取得公司及實際控制人出具的關(guān)于媒體報道事項不屬實、公司不存在融資性貿(mào)易等情況的確認(rèn)函。

考慮到中金公司屬于利益相關(guān)者，這一公告是否能真正讓投資者放心，恐怕尚待觀察。

此外，對國聯(lián)股份所說的云工廠樣板仙桃中星公司，也有人提出質(zhì)疑。對此，國聯(lián)股份也在線給予回答。

自2019年7月上市以來，除了IPO募資近5億，國聯(lián)股份2020年12月增發(fā)募資24.1億，如今又準(zhǔn)備在海外發(fā)行GDR總計4000萬份，到瑞士證券交易所上市。

不過，圍繞這家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)模式及其營收虛實的爭議尚未平息，公司自身的說明、有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的核查以及部分券商的看多，能否真正消除投資者質(zhì)疑，似乎還有待時間考量。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在有關(guān)業(yè)績造假爭議平息之前，國聯(lián)股份海外上市恐怕很難啟動。