近日，陸道培醫(yī)療集團(tuán)（下稱“陸道培醫(yī)療”）在港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。本次沖刺上市，陸道培醫(yī)療擬將募資金額用于河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院的擴(kuò)建及搬遷及上海陸道培醫(yī)院的開業(yè)等。

同時，陸道培醫(yī)療擬募資用于持續(xù)提升及加強(qiáng)該公司提供血液病醫(yī)療服務(wù)的競爭優(yōu)勢；用于開發(fā)該公司血液病特檢服務(wù)業(yè)務(wù)，以豐富血液病特檢服務(wù)的菜單及優(yōu)化MICM檢測系統(tǒng)等。此外，部分資金將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

一、將在上海開設(shè)新醫(yī)院

據(jù)貝多財經(jīng)了解，陸道培醫(yī)療在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體包括北京陸道培醫(yī)院管理有限公司、北京陸道培生物技術(shù)有限公司、北京陸道培醫(yī)院有限公司、北京陸道培血液病醫(yī)院有限公司、北京陸道培血液病研究院有限公司等。

天眼查信息顯示，北京陸道培生物技術(shù)有限公司成立于2012年4月，前稱為“北京陸道培干細(xì)胞生物技術(shù)有限公司”。目前，該公司的注冊資本為6295.2054萬元，法定代表人為陸佩華，由北京陸道培醫(yī)院管理有限公司全資控股。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，就2021年的收入以及截至2021年12月31日血液病患者的登記床位數(shù)量及造血干細(xì)胞移植倉位數(shù)而言，陸道培醫(yī)療是中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商。

根據(jù)同一資料來源，按2021年的造血干細(xì)胞移植病例數(shù)計算，陸道培醫(yī)療于中國排名第二，且在中國的造血干細(xì)胞移植服務(wù)市場中，其在2021年進(jìn)行的異基因造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第一，進(jìn)行的半相合造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第二。

就2021年血液病特檢服務(wù)產(chǎn)生的收入而言，陸道培醫(yī)療還是該項服務(wù)的中國第三大提供商。據(jù)介紹，該公司由陸道培于2012年創(chuàng)立，現(xiàn)已成為一家血液病醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，擁有三家運(yùn)營中血液病專科醫(yī)院。

目前，陸道培醫(yī)療的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)包括：首家旗艦型血液病醫(yī)院—－河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院，以及分別于2018年開始運(yùn)營的北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)及于2020年開始運(yùn)營的北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)。

陸道培醫(yī)療在招股書中表示，其預(yù)計將進(jìn)一步擴(kuò)大該公司的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，于2023年之前開設(shè)上海陸道培醫(yī)院。此外，陸道培醫(yī)療還計劃于2025年之前搬遷具有更大服務(wù)能力的河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，該公司已通過綜合造血干細(xì)胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及聯(lián)合療法等各種治療方式及在整個診斷和治療過程中提供血液病特檢服務(wù)，建立起全周期血液病?？品?wù)能力。

截至2022年9月30日，陸道培醫(yī)療的團(tuán)隊共完成7489例造血干細(xì)胞移植，其中99.2%為異基因造血干細(xì)胞移植，71.2%為半相合造血干細(xì)胞移植，而中國2021年的全部造血干細(xì)胞移植中僅有70.7%及44.2%為異基因造血干細(xì)胞移植及半相合造血干細(xì)胞移植。

二、持續(xù)大額虧損

2020年和2021年，陸道培醫(yī)療的收入分別為11.62億元、13.70億元，凈虧損分別為1.22億元和4.08億元。2022年1-9月（前三季度），陸道培醫(yī)療的收入為12.41億元，2021年同期為9.89億元；凈虧損5.12億元，2021年同期為虧損3.37億元。

按非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量，陸道培醫(yī)療2020年和2021年的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為1.90億元、7608.7萬元，2021年度的經(jīng)調(diào)整EBITDA同比下降59.9%。2022年前三季度，陸道培醫(yī)療經(jīng)調(diào)整EBITDA為1.28億元，2021年同期則為5539.6萬元。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，陸道培醫(yī)療的盈利能力有所下滑，毛利率整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

2020年、2021年和2022年前三季度（下稱“報告期”），陸道培醫(yī)療的毛利率分別為20.7%、12.2%和15.1%，凈虧損率分別為10.5%、29.8%和41.2%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率分別為16.3%、5.6%和10.3%。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，該公司的整體盈利能力波動是由于提供的服務(wù)組合及一般醫(yī)療服務(wù)及血液病特檢服務(wù)之間的利潤貢獻(xiàn)及毛利率水平的巨大差異。據(jù)介紹，一般醫(yī)療服務(wù)收入貢獻(xiàn)占總收入的絕大部分，與該公司的血液病特檢服務(wù)相比，其毛利率相對較低。

報告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療均產(chǎn)生負(fù)債凈額。截至2020年12月31日、2021年12月31日、2022年9月30日和2022年11月30日，陸道培醫(yī)療的流動負(fù)債凈額分別為15.19億元、22.58億元、28.51億元和28.77億元。

截至2020年12月31日、2021年12月31日和2022年9月30日，陸道培醫(yī)療的非流動負(fù)債總額分別為5.26億元、6.08億元和5.25億元，負(fù)債凈額分別為9.10億元、13.18億元和18.37億元。

三、陸道培為醫(yī)院小股東

據(jù)介紹，陸道培醫(yī)療向數(shù)量有限的供應(yīng)商采購藥品、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療試劑及耗材及其他用品，以提供血液病醫(yī)療服務(wù)及檢測服務(wù)。報告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療對五大供應(yīng)商的采購占比分別為56.3%、46.8%和46.2%，其中最大供應(yīng)商的采購占比分別為18.6%、15.4%和15.7%。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，該公司承受與收取貿(mào)易及其他應(yīng)收款項相關(guān)的信貸風(fēng)險。報告期內(nèi)，陸道培醫(yī)療的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項分別約為1.66億元、2.16億元和1.82億元，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為34.4天、36.0天和30.4天。

值得一提的是，陸道培醫(yī)療在報告期內(nèi)針對未繳社會保險及住房公積金供款分別計提撥備2130萬元、3500萬元和2210萬元。自2022年7月1日起，該公司已開始為員工作出社會保險及住房公積金全額供款。

另據(jù)招股書披露，陸道培醫(yī)療合計租賃十一項物業(yè)，總建筑面積為140396.13平方米，用作辦公用途及醫(yī)院運(yùn)營，其中三家正在運(yùn)營的醫(yī)院乃于總建筑面積為99080.44平方米的租賃經(jīng)營場所運(yùn)營。

陸道培醫(yī)療在招股書中稱，其就該公司的醫(yī)院訂立長期租賃協(xié)議，租期介乎4年至20年之間。同時，該公司已計劃將河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院搬遷至自有新醫(yī)院大樓，并預(yù)期其他兩家正在運(yùn)營的醫(yī)院于不久的未來不會有搬遷計劃。

本次上市前，陸道培醫(yī)療持有可變利益實(shí)體醫(yī)院70%股權(quán)，并依靠與這些醫(yī)院、陸道培先鋒、陸道培正愛、陸道培、趙奕及王曉衛(wèi)的合約安排控制這些醫(yī)院其余30%股權(quán)，以在中國提供限制外商投資的血液病醫(yī)療服務(wù)。

招股書顯示，陸道培先鋒持有河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院及北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)各30%的股權(quán)，并持有上海陸道培醫(yī)院管理29%的股權(quán)。此外，陸道培則持有上海陸道培醫(yī)院管理1%的股權(quán)。

四、淡馬錫等為投資人

成立至今，陸道培醫(yī)療曾完成多輪融資，分別是2014年、2018年和2020年的股權(quán)融資，分別融資約1.09億元、3.58億元和1.50億元，對應(yīng)的成本分別為0.59元/股、7.49元/股和9.90元/股，投后估值分別為2.59億元、36.22億元和49.50億元。

IPO前，Hospital Management Holding對陸道培醫(yī)療的持股比例為33.21%，CBC集團(tuán)實(shí)體持股16.44%，廈門建發(fā)實(shí)體持股11.27%，LDP New Hope持股10.00%，淡馬錫通過Temasek SPV持股8.21%，約印資本實(shí)體持股5.94%，Qianhai Ark BVI持股5.19%。

同時，PagodaTree 基金持股2.20%，Investcorp SPV持股2.05%，賽領(lǐng)資本通過HuaSai ZK持股2.03%，西堤資本SPV持股1.95%，北京匯豫持股0.51%，招商證券通過北京博時持股0.45%，L Rong Limited持股0.30%，北京醫(yī)路持股0.15%，Partner SKY持股0.09%。

目前，陸佩華為陸道培醫(yī)療董事會主席（即董事長）兼執(zhí)行董事，趙奕為執(zhí)行董事、副總裁兼首席運(yùn)營官，陸鳴岡為執(zhí)行董事，王曉衛(wèi)為執(zhí)行董事、副總裁兼法務(wù)總監(jiān)，丁偉、王文懷均為非執(zhí)行董事。

此外，路陽為陸道培醫(yī)療首席執(zhí)行官（CEO），彭芳為副總裁、戰(zhàn)略投資總監(jiān)兼聯(lián)席公司秘書，谷業(yè)迪為副總裁，董玉光為品牌總監(jiān)，趙潔為人力資源總監(jiān)。