我雖不知古人如何形容顏色，但如果浪漫有排位，那中國傳統(tǒng)色——“紅”，一定是一騎絕塵的那位。

在壬寅和癸卯的交接之際，市場便已在細(xì)雨綿綿的長江以南，尋找這一抹中國色。

德壽宮外墻的那種紅，被稱之為岱赭；閩南荔枝林中的那一抹紅，則可喚作楊妃。我很好奇，西湖在漫長的年歲里到底有沒有驕傲過，畢竟它湖水的顏色已經(jīng)單獨(dú)成為西子色；但我相信港股一定會(huì)有自豪的資本，因?yàn)樗臐q勢已經(jīng)在虎兔年交接之間，抹出了一幅“離岸紅”。

擁有這些浪漫是件很幸運(yùn)的事，但我們總會(huì)渴望把這些浪漫變成幸福。比如，把港股的離岸紅變成一根根K線；又比如，把這些傳奇的色彩做成唇紗。資金對港股的加倉如洛神珠果，愈熟愈紅，它在我的唇上留步，而我開合雙唇，呢喃出一首詞曰：《信創(chuàng)賦》。

01 復(fù)蘇主線已刻進(jìn)2023的市場里，國產(chǎn)替代僅靠名字就撩撥資金的心

春節(jié)前，一篇又一篇的公募基金年報(bào)已按時(shí)披露，經(jīng)統(tǒng)計(jì)及測算后，市場不出意料得發(fā)現(xiàn)，2022年四季度國內(nèi)公募對港股的配置比例大幅抬升2.7個(gè)百分點(diǎn)，倉位達(dá)到9.9%，回升至20年末的水位。而與公募年報(bào)同時(shí)披露的，還有各位基金經(jīng)理對持有者及2023市場前景的深情款款和侃侃而談。

閱盡各位基金經(jīng)理的告白后，發(fā)現(xiàn)這個(gè)已經(jīng)成為中國資本市場走勢決定力量的群體，都在談?wù)?023年行情的“復(fù)蘇”主線。

而市場從去年10月底開始的表現(xiàn)，也恰恰印證了基金經(jīng)理的心口如一。以彼時(shí)A股指數(shù)低點(diǎn)來看，“市場底”并非所有行業(yè)“估值底”，各行業(yè)板塊的估值分化程度是歷史幾個(gè)底部中比較高的位置。因此指數(shù)底部上移過程中，存量資金優(yōu)先填補(bǔ)市場底的“估值溝”，領(lǐng)漲的板塊也集中在消費(fèi)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

而同時(shí)期的港股，也因?yàn)楹闵笖?shù)PE僅為7.23倍，創(chuàng)2002年以來歷史分位數(shù)及3年滾動(dòng)PE分位數(shù)歷史最低位、超賣比例維持在28%左右的高位、回購金額/成交金額臨近25%、2002年以來股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（美債）歷史分位數(shù)達(dá)94.7%等指標(biāo)的構(gòu)成，完成了交易層面對政策底的確認(rèn)，開始大幅度飆漲。

由于23年春季是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證期，因此可以參考?xì)v史上類似的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年份（09、13、16、19）。由于AH股企業(yè)盈利增速向上，會(huì)有大量業(yè)績存在改善彈性的行業(yè)。而本就彈性更大的港股。從目前資金的選擇方向來看，港股加倉最明顯板塊當(dāng)中便有非銀金融和計(jì)算機(jī)。

（來源：Wind金融終端、廣發(fā)證券）

從政策層面來講，計(jì)算機(jī)當(dāng)中最明確的主線便是信創(chuàng)，這與港股加倉方向不謀而合。根據(jù)相關(guān)新聞報(bào)道，國家發(fā)改委表示2023年春節(jié)前后將集中下達(dá)一批中央預(yù)算內(nèi)投資，支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重大項(xiàng)目建設(shè)。這也打消了此前市場對于信創(chuàng)臺賬預(yù)期的分歧。

如果參考國家統(tǒng)計(jì)局對政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位及各行業(yè)就業(yè)人員數(shù)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及國內(nèi)PC、服務(wù)器銷量情況，目前根據(jù)券商報(bào)告中測算的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，均值為1.6萬億，五年后有望到達(dá)3萬億左右。而金融信創(chuàng)將是最先擴(kuò)展的領(lǐng)域，整個(gè)金融業(yè)的信息化投入規(guī)模預(yù)計(jì)到2024年將達(dá)到5755億元。

但信創(chuàng)之前在G端采購的時(shí)候，由于很多中國的信創(chuàng)產(chǎn)品和技術(shù)，都是基于開源代碼的舶來品，這也導(dǎo)致了一些重點(diǎn)省份還存在采購對象單一和替代延遲。落實(shí)到投資層面，這種情況的發(fā)生，最終會(huì)引發(fā)具體上市公司業(yè)績的miss。

舉個(gè)例子，目前相當(dāng)比例的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫大量使用了開源社區(qū)代碼，其中基于MySQL和PostgreSQL的比例最高；而某些軟件廠商則主要基于OpenStack等開源技術(shù)體系進(jìn)行二次開發(fā)，尚未完全實(shí)現(xiàn)核心代碼的自主化；另外基于開源軟件修改研發(fā)的瀏覽器、木蘭語言、COS，其實(shí)都是將國外已有的開源技術(shù)產(chǎn)品拿來或簡單修改后，便宣稱為自主可控產(chǎn)品。

造成這種現(xiàn)象的根本原因，其實(shí)源自于自古以來效率與公平的對決、中央與地方的博弈，也就導(dǎo)致了“造不如買、買不如租”的商業(yè)思維習(xí)慣。這種模式尚且在G端還有被采購的余地，但對于以金融業(yè)為代表的B端信創(chuàng)市場，AH股資金又怎可能冒著業(yè)績被證偽的風(fēng)險(xiǎn)去買蹭概念的公司呢？

所以作為一個(gè)扎根于信創(chuàng)板塊的投資人，面對這個(gè)產(chǎn)品多樣且有些生澀的領(lǐng)域，最簡單的方法就是跟隨市場內(nèi)最聰明的人，看看他們選擇的是誰。

02 純正的自主可控，才配得上信創(chuàng)的離岸紅

由于引發(fā)此前港股熊市的原因是美債、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等宏觀因素，所以在港股信創(chuàng)和金融SaaS板塊中，此前跌幅小于恒生科技指數(shù)均值（75%）、底部區(qū)間進(jìn)行回購、本輪反彈中跑贏指數(shù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)（營收、利潤、ROE正增長）的公司，大概率說明場內(nèi)資金把它選作計(jì)算機(jī)板塊中自主可控和信創(chuàng)的純正標(biāo)的。

于是，百融云-W（6608.HK）這家前期漲幅已超過60%的垂直型金融SaaS龍頭股被自動(dòng)篩選了出來。除了“金融SaaS、金融信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、回購概念”等關(guān)鍵詞之外，其95%的流通股也已被前20家海內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)所持有。這在一家上市未滿2年的公司身上出現(xiàn)，是極為罕見的。那這些大資金究竟為何會(huì)看中百融云創(chuàng)呢？

（來源：Wind金融終端）

翻看百融云創(chuàng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與公告，這家垂直型金融SaaS龍頭公司自2018年以來，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。在此前介紹公司業(yè)務(wù)更加詳細(xì)的2022年中報(bào)當(dāng)中，百融云創(chuàng)公告其在中國已累計(jì)為超過6,000家金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)?？蛻舭ㄈ苛髧秀y行、12家股份制銀行、超過950家區(qū)域性銀行、保險(xiǎn)公司及其他多家持牌金融服務(wù)供應(yīng)商。

2022年三季報(bào)顯示，百融云創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營收14.87億元，同比增幅25%。經(jīng)營上的成績源于公司自主研發(fā)的AI技術(shù)平臺。其中，百融云創(chuàng)第一大業(yè)務(wù)“智能分析與運(yùn)營”的核心客戶數(shù)達(dá)到180家，同比增幅13%；核心客戶留存率達(dá)到95%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)；核心客戶平均收入為325萬元，同比增幅達(dá)到26%。

智能分析與運(yùn)營業(yè)務(wù)，是指百融云通過風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制等程序，幫助銀行等金融業(yè)客戶，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評級、分類、報(bào)告和管理，保持風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡發(fā)展，以提升普惠金融的經(jīng)濟(jì)效益。此業(yè)務(wù)貫穿于整個(gè)信貸業(yè)務(wù)流程，包含貸前信用分析、貸時(shí)審查控制、貸后監(jiān)控管理直至貸款安全收回。

金融機(jī)構(gòu)在數(shù)據(jù)信息處理方面存在的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩個(gè)方面：一是涉及大量個(gè)人用戶信息，受到的監(jiān)管嚴(yán)格要求；二是機(jī)構(gòu)自身業(yè)務(wù)積累的數(shù)據(jù)資產(chǎn)和商業(yè)機(jī)密容易泄露。所以基于完全自主研發(fā)的信創(chuàng)產(chǎn)品，才能在金融信創(chuàng)領(lǐng)域被廣泛采購，以至于長期被頭部客戶綁定。

根據(jù)公開資料顯示，百融云創(chuàng)的AI平臺在智能語音交互領(lǐng)域，有實(shí)驗(yàn)室自主研發(fā)的第一代基于端到端的語音合成系統(tǒng)，通過先進(jìn)的深度學(xué)習(xí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了人機(jī)交互，可以實(shí)時(shí)將文本轉(zhuǎn)換成自然流暢的語音，與真人發(fā)聲的相似度提升到95%。

目前，上述語音合成系統(tǒng)和對話系統(tǒng)均已在百融云的產(chǎn)品中使用，集成了目前先進(jìn)的語音識別（ASR）、自然語言處理（NLP）、語音合成（TTS）和智能語音打斷技術(shù)，并結(jié)合了百融云積累的龐大知識圖譜，應(yīng)用于智能分析與運(yùn)營業(yè)務(wù)當(dāng)中，可以為金融機(jī)構(gòu)節(jié)約成本，提升效率。

此外根據(jù)公開資料顯示，百融云創(chuàng)此前正式加入了華為鯤鵬展翅伙伴計(jì)劃，其決策引擎平臺可以與鯤鵬920處理器、openEuler 20.03操作系統(tǒng)兼容適配，這標(biāo)志著公司在金融信創(chuàng)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。

在被美國“無限追溯”前，華為鯤鵬作為基于ARM V8架構(gòu)，能夠兼容市場上目前500萬基于ARM指令集的安卓應(yīng)用，并且相比X86異構(gòu)最高能夠提升3倍性能的芯片將是最佳選擇。

而能夠打入華為信創(chuàng)生態(tài)鏈的公司，自然也就成了大資金選股時(shí)的另一個(gè)疊加要素，因?yàn)樵酱蟮馁Y金對業(yè)績的可靠性就會(huì)要求越高。

在港股即將公布年報(bào)業(yè)績之前，一家已經(jīng)被國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)大舉持倉的公司，意味著什么其實(shí)已經(jīng)很明顯。

“信創(chuàng)年豐官糴粟，少令錢幣各通融”。這可能是2023復(fù)蘇主線中的最重要行業(yè)線索之一，而只有純正的自主可控，才配得上信創(chuàng)的離岸紅。