新的管理層將為招聯(lián)消費金融制定什么樣的發(fā)展路線？是繼續(xù)沿襲前任埋頭追求利潤第一、社會責(zé)任第二，還是更加追求經(jīng)濟效益和社會效益的平衡統(tǒng)一？

增速放緩，后有追兵

近日，隨著兩大股東招商銀行和中國聯(lián)通先后披露年報，消金公司龍頭招聯(lián)消費金融2022年業(yè)績也浮出水面。

披露數(shù)據(jù)顯示，2022年，招聯(lián)消費金融實現(xiàn)營收175.01億元，同比增長9.8%；凈利潤33.29億元，同比增長10.4%；截至2022年末，招聯(lián)消費金融總資產(chǎn)為1643.46億元，同比增長9.8%；負債總額1472.79億元，同比增長8.6%。

目前看，招聯(lián)消費金融無論就資產(chǎn)規(guī)模還是凈利潤而言，都位居持牌消費金融第一位。不過，招聯(lián)消費金融的龍頭地位可能很快要被后來者取代。威脅最大的是螞蟻消費金融，后者成立于2021年6月，其使命是有序承接螞蟻集團旗下小貸公司中的消費信貸業(yè)務(wù)，主要是借唄和花唄。3月初，螞蟻消金完成105億元的增資方案，注冊資本達到185億元，超越招聯(lián)消費金融（100億元）成為注冊資本最大的持牌消費金融機構(gòu)。截至2022年9月末，螞蟻消費金融總資產(chǎn)約1019億元，凈資產(chǎn)約80億元。此外，2022年，螞蟻消費金融的凈利潤約8.4億元。這意味著，螞蟻消費金融2023年在資產(chǎn)規(guī)模極可能快速超越招聯(lián)消費金融，凈利則有望在明后兩年內(nèi)超過招聯(lián)消金。

招聯(lián)消費金融另一個強有力的競爭對手是興業(yè)消金。2021年，興業(yè)消費金融以618億元的總資產(chǎn)，實現(xiàn)了22.3億元的凈利潤，平均資產(chǎn)回報率為4.19%，而同期招聯(lián)消費金融的資產(chǎn)回報率為2.37%；據(jù)悉，2022年興業(yè)消費金融凈利潤有望達到25億元，進一步逼近招聯(lián)消費金融。

此外，截至2022年6月末，招聯(lián)消費金融資產(chǎn)為1429.71億元，較2021年末的1496.98億元，減少4.49%；負債1272.96億元，較2021年末的1356.61億元，減少6.18%。凈資產(chǎn)為156.75億元，比2021年末的140.38億元，增加12%。

2016年以來，招聯(lián)消費金融的營收和凈利潤一直保持較快增速。2018年-2021年，招聯(lián)消費金融營業(yè)收入分別為69.56億元、107.4億元、128.16、159.33億元，凈利潤分別為12.53億元、14.66億元、16.68億元、30.63億元。

不過，值得注意的是，2021年，招聯(lián)消費金融在營收增速僅24%的情況下，凈利潤增速達到了84%；2022年，凈利潤增速又重新和營收增長步調(diào)一致；這究竟是是如何實現(xiàn)的，頗令外界費解。只能說，招聯(lián)消費金融的會計師事務(wù)所比較給力。

貸款規(guī)模方面，招聯(lián)消費金融同樣擴張迅猛。截至2020年末，招聯(lián)消費金融的貸款余額首次突破千億元，達到1092億元；2021年，招聯(lián)消費金融貸款余額繼續(xù)增長至1527.73億元。2019-2021 年末，招聯(lián)消費金融發(fā)放貸款和墊款總額（扣除貸款損失準備前）的復(fù)合增長率為28.08%。

不過，2022年的財報數(shù)據(jù)顯示，高速狂奔的招聯(lián)消費金融的增速正在放緩。伴隨著貸款規(guī)模的不斷擴大，次級貸款背后的風(fēng)險開始快速釋放，逾期和不良貸款余額越來越多，招聯(lián)消費金融不得不維持龐大的風(fēng)險計提準備。

我們查閱了招聯(lián)消金2016年-2022年的審計報告，并對其營收和凈利潤增速進行了測算，結(jié)果顯示，招聯(lián)消金自2016年以來，其營收和凈利潤復(fù)合增長率開始下滑。例如，我們分別測算了2016年-2022年、2017年-2022年和2018年-2022年以及2019年-2022年，招聯(lián)消費金融的營收和凈利潤在不同周期內(nèi)的復(fù)合增長率，結(jié)果顯示，過去三年，招聯(lián)消費金融的營收復(fù)合增長率明顯下滑。

每賺1元凈利潤，便有1.6元壞賬

很有意思的是，2018-2022年，在招聯(lián)消費金融營收復(fù)合增長率不斷下滑時，其凈利潤復(fù)合增長率數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯倒掛。營收增長放緩的同時，凈利潤卻快速釋放，這意味著什么？

作為一家消費金融機構(gòu)，招聯(lián)消費金融主要盈利來源為貸款利差收入，而從監(jiān)管導(dǎo)向看，持牌消費金融機構(gòu)面臨不斷壓降貸款利率，落實普惠金融要求。從現(xiàn)實數(shù)據(jù)看，截至2021年6月末，招聯(lián)消費金融的平均貸款利率約19.00%；截至2021年末，招聯(lián)消費金融的平均貸款利率約17.80%，有逐步下降趨勢。招聯(lián)消費金融資金來源主要為同業(yè)借款和債券，資金成本端變化不大。因此，招聯(lián)消費金融過去幾年的利差實際在收窄。那么，該如何解釋招聯(lián)消費金融凈利潤的不規(guī)律增長呢？

招聯(lián)消費金融資產(chǎn)質(zhì)量有了突飛猛進的提升嗎？

歷年數(shù)據(jù)顯示，招聯(lián)消費金融的逾期和不良貸款余額不斷增長。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年末，招聯(lián)消費金融的逾期貸款總額分別為32.77億元、38.81億元、30.86億元和52.81億元，分別占同期貸款余額的4.55%、4.17%、2.83%、3.46%。2019年-2021年，招聯(lián)消費金融的不良貸款率分別為1.77%、1.78%和1.83%。

為應(yīng)對潛在的信貸風(fēng)險，招聯(lián)消費金融近年來一直維持高計提比例。2018年-2021年，招聯(lián)消費金融分別計提貸款損失準備42.33億元、71.92億元、87.85億元、102.53億元。2016年-2021年，招聯(lián)消金合計計提貸款損失準備328.6億元。

同時，招聯(lián)消費金融也大幅核銷不良貸款。2018年-2021年，招聯(lián)消費金融分別核銷不良貸款33.45億元、54.53億元、75.41億元和54億元；核銷規(guī)模分別占同期貸款余額的4.83%、6.19%、7.36%、3.5%；2016年-2021年，招聯(lián)消金累計核銷不良貸款224億元。

從貸款社會效益上來說，招聯(lián)消費金融表現(xiàn)不佳。我們計算了一下，2016-2021，招聯(lián)消費金融累積凈利潤約90億元（截至2022年約123億元）。這意味著，截止到2021年末，每賺取1元的營收，招聯(lián)消費金融會產(chǎn)生0.43元的壞賬；每賺取1元的利潤，招聯(lián)消費金融便制造出2.5元的壞賬。

管理層換血，上市增加變數(shù)

招聯(lián)消費金融也曾因違規(guī)和消費者權(quán)益保護不力被監(jiān)管通報和處罰。

2020年10月，銀保監(jiān)會消費者權(quán)益保護局對招聯(lián)消費金融侵害消費者權(quán)益問題進行通報。該通報顯示，招聯(lián)消費金融公司存在營銷宣傳存在夸大、誤導(dǎo)，未向客戶提供實質(zhì)性服務(wù)而不當收取費用，對合作商管控不力，催收管理不到位等問題。

直到2022年2月，銀保監(jiān)會才對招聯(lián)消費金融開具罰單，罰款金額290萬元。罰單顯示，招聯(lián)消費金融違法違規(guī)行為包括營銷宣傳存在夸大，誤導(dǎo)、收取平臺服務(wù)費質(zhì)價不符，產(chǎn)品定價管理不審慎，對合作商戶風(fēng)險管理不到位，未報告聯(lián)合貸款表外風(fēng)險敞口，催收行為不當，消費者權(quán)益保護審計工作不規(guī)范，消費投訴管理工作不到位。

招聯(lián)消費金融背后是央企中國聯(lián)通和招商銀行，出現(xiàn)上述普遍而低級的違規(guī)行為很難讓人理解。

這一事件發(fā)生的大背景是，招聯(lián)消費金融正在積極謀求上市。2021年3月，招商銀行首次披露，該行董事會審議通過了《關(guān)于招聯(lián)IPO及收購招商永隆所持招聯(lián)股權(quán)的議案》，同意啟動招聯(lián)消費金融上市研究工作。并由招商銀行收購招商永隆銀行所持招聯(lián)消費金融25.85%股權(quán)，此次股權(quán)變更后，中國聯(lián)通和招商銀行持股比例均為50%。該議案的披露正式拉開了其尋求IPO的帷幕。

2021年7月，招聯(lián)消費金融申請變更股權(quán)獲批，深圳銀保監(jiān)局同意招商銀行受讓招商永隆銀行持有的招聯(lián)消費金融25.85%股份。股權(quán)變更后，聯(lián)通和招商銀行持股比例均為50%。

過去一年，招聯(lián)消費金融上市出現(xiàn)了新的變數(shù)。其中之一就是，招聯(lián)消費金融的管理層出現(xiàn)重大變化。2022年4月， 54歲的聯(lián)通董事長劉烈宏出任招聯(lián)消費金融董事長；2022年10月，新任招商銀行行長王良接替落馬的田惠宇出任招聯(lián)消費金融副董事長。新的管理層將為招聯(lián)消費金融制定什么樣的發(fā)展路線？是繼續(xù)沿襲前任埋頭追求利潤第一、社會責(zé)任第二，還是更加追求經(jīng)濟效益和社會效益的平衡統(tǒng)一？

不過，有一點可以肯定，招聯(lián)消費金融已經(jīng)開始用過去幾年的利潤圈地建大樓。2023年1月7日，位于深圳市前海自貿(mào)區(qū)的招聯(lián)大廈完成封頂。招聯(lián)大廈總投資高達35.88億元，計劃于2023年10月建成，大廈建筑面積78500平方米，其中地上辦公建筑面積約70000 m2，地下商業(yè)建筑面積約3500 m2。，大廈高度約191.2米，總計39層，其中4層為商業(yè)樓層，32層為辦公樓層。

公開信息顯示，招聯(lián)大廈施工工程成本4.8億元。2022年1月，招聯(lián)消金發(fā)布總額1.2億元的招標公告，計劃對即將竣工的招聯(lián)總部大廈進行精裝修。不出意外，招聯(lián)消費金融金年末將喬遷新居。