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出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

8月23日，途虎養(yǎng)車正式通過上市聆訊并更新聆訊后資料。這意味著途虎養(yǎng)車即將成為首家在港股上市的汽車獨立售后服務(wù)公司。

2023年上半年，途虎養(yǎng)車收入超過65億元，同比增長19.3%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2.14億元，歸母凈利潤-2.8億，盈利能力較往年大有改善。

01、超七成收入來自加盟店

途虎養(yǎng)車成立于2011年，是中國最早的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺。公司主營業(yè)務(wù)包括輪胎、機油、汽車保養(yǎng)、汽車美容、車品等，為用戶提供“線上預(yù)約+線下安裝”一體的的養(yǎng)車方式。

2014年，途虎養(yǎng)車App正式上線，2016年，途虎養(yǎng)車第一家工場店開業(yè)。2023年上半年，途虎養(yǎng)車擁有超1億注冊用戶；過去12個月累計交易用戶數(shù)量超1800萬。

2023年6月末，途虎養(yǎng)車在全國超300座城市擁有5129家工場店。其中，自營門店161家和加盟工場店4968家，并在全國擁有20013家合作門店。途虎養(yǎng)車在招股書中表示，當(dāng)前有89.4%的途虎養(yǎng)車加盟工場店已經(jīng)實現(xiàn)盈利。

途虎養(yǎng)車的收入主要來自綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)、平臺服務(wù)兩大類。其中，綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)的業(yè)務(wù)主要包括輪胎和底盤零部件更換、汽車保養(yǎng)、汽車美容等；平臺服務(wù)收入主要來自加盟商的加盟費、月度管理費、基于利潤的分成費用等。

2019年至2022年，途虎養(yǎng)車營收分別為70.4億、87.5億、117.2億以及115.5億，年復(fù)合增長率為17.9%。

按業(yè)務(wù)劃分，途虎養(yǎng)車的收入支柱一直是綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)，自2019年以來收入占比均超80%，這其中又以論壇和底盤零部件業(yè)務(wù)為主。

若按門店類型劃分，公司收入來源主要依賴加盟門店。2022年，加盟門店收入87.6億，占比76%；自營店收入5.6億，占比約5%；合作門店收入6.7億，占比約6%。

2023年上半年，途虎養(yǎng)車收入超過65億，同比增長19.3%，收入增速較2022年有顯著提升。

02、毛利率改善4年虧損15億

截至2022年底，全國約有68萬家汽車服務(wù)供應(yīng)商，按照汽車服務(wù)收入來排名，途虎養(yǎng)車僅次于中升集團(tuán)、廣匯汽車兩家獨授權(quán)經(jīng)銷商，但市場份額只有0.9%。

可見，汽車保養(yǎng)市場競爭十分激烈，對于一些同質(zhì)化的服務(wù)，給車主提供物美價廉的產(chǎn)品則十分關(guān)鍵。

以收入占比最大的輪胎和底盤零部件業(yè)務(wù)為例，2019年至2022年，途虎養(yǎng)車該業(yè)務(wù)毛利率分別為3.9%、7.8%、9.0%以及14.1%。2021年前，該業(yè)務(wù)毛利率一直在10%以下。

2019年至2022年，途虎養(yǎng)車綜合毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、19.7%。2023年上半年，綜合毛利率提升至24.2%，同比提高6.3個百分點。

途虎養(yǎng)車稱，毛利率提升主要是因為產(chǎn)品及服務(wù)類別組合變動，若干產(chǎn)品類別的采購成本較低以及專供及自有品牌的收益貢獻(xiàn)較高，其毛利率一般高于品牌產(chǎn)品。

然而，收入頗豐、毛利率穩(wěn)步提高的途虎養(yǎng)車卻長年處于虧損之中。

2019年至2022年，途虎養(yǎng)車分別虧損34.3億、39.3億、58.4億以及21.4億，4年累計虧損153.4億。2023年上半年，途虎養(yǎng)車虧損2.8億，凈利率為-8.5%，虧損幅度同比大幅收窄。

2023年6月末，途虎養(yǎng)車賬上擁有超51億元的現(xiàn)金等價物余額（含短期理財），上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入超7億。

03、9年16輪融資騰訊紅杉為股東

2013至2021年，途虎養(yǎng)車共進(jìn)行了16輪融資，融資金額超過90億元，背后集結(jié)了騰訊、百度、紅杉中國、高瓴資本、蔚來資本等明星資本和公司。

招股書顯示，IPO前，在途虎養(yǎng)車前三大機構(gòu)股東中，騰訊系合計持有19.61%股份，愉悅資本持股9.07%，紅杉中國持股7.64%。除上述三大股東外，聯(lián)想控股旗下基金管理公司君聯(lián)資本、凱雷集團(tuán)、百度、中國一汽、能源巨頭殼牌、蔚來資本均有持股。

當(dāng)前，發(fā)展新能源汽車是大勢所趨，面對新能源汽車滲透率不斷增加，途虎養(yǎng)車一直在與更多的新能源汽車品牌或新能源汽車品牌的主要供應(yīng)商擴(kuò)大合作，提供針對新能源汽車市場的專門服務(wù)，比如開始布局電池養(yǎng)護(hù)及維修服務(wù)。2022年，途虎養(yǎng)車已完成2萬筆電池養(yǎng)護(hù)和服務(wù)訂單。

本次IPO，途虎養(yǎng)車募集所得資金，除了將主要投向供應(yīng)鏈能力提升、研發(fā)投入、擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)和加盟商基礎(chǔ)、擴(kuò)大運營并支持團(tuán)隊以及進(jìn)一步加強與加盟商的關(guān)系等傳統(tǒng)服務(wù)外，還將投向新能源汽車所需相關(guān)汽車服務(wù)領(lǐng)域。