本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

9月17日，十月稻田集團(tuán)股份有限公司通過(guò)港交所聆訊，擬在主板上市，摩根士丹利、中金公司和中信建投證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

十月稻田是一家廚房主食食品企業(yè)，主要為消費(fèi)者提供預(yù)包裝優(yōu)質(zhì)大米、雜糧、豆類(lèi)及干貨產(chǎn)品，旗下?lián)碛腥笃放疲謩e是定位于大眾市場(chǎng)的「十月稻田」，主打中高端市場(chǎng)的「柴火大院」，以及提供物有所值優(yōu)質(zhì)大米的「福享人家」。

2010年，恰逢電子商務(wù)興起，十月稻田創(chuàng)始人王兵便將自有品牌的東北大米搬上京東，后來(lái)又陸續(xù)入駐拼多多、天貓、蘇寧等多個(gè)電商平臺(tái)。目前，十月稻田仍以線上銷(xiāo)售為主，線上占比例常年保持在70%左右。

2020年至2022年，十月稻田收入分別為23.3億、36.0億和45.3億，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為2.2億、2.6億和3.6億；凈利潤(rùn)分別為1397萬(wàn)、-1.73億、-5.64億，近兩年合計(jì)虧損7.37億。

十月稻田稱(chēng)，收入增資主要得益于渠道及客戶(hù)群體的策略，可以看出策略的關(guān)鍵是“品牌化”和“電商化”，同樣體現(xiàn)了對(duì)客戶(hù)的精準(zhǔn)定位。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2022年在中國(guó)大米、雜糧、豆類(lèi)及籽類(lèi)行業(yè)里，十月稻田是現(xiàn)代商超渠道收入第四大公司；是綜合性電商平臺(tái)中最大的公司，市場(chǎng)份額為14.2%，為第二名的2.7倍；是中國(guó)預(yù)包裝優(yōu)質(zhì)大米市場(chǎng)以及預(yù)包裝雜糧、豆類(lèi)及籽類(lèi)市場(chǎng)收入最高的公司，市場(chǎng)份額為9.7%，為第二名的1.5倍。

2023年第一季度，十月稻田收入10.8億，同比增長(zhǎng)18.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.78億，同比增長(zhǎng)23.8%。

大米作為居民生活日常必需品，整體利潤(rùn)率和溢價(jià)天花板不會(huì)太高，已上市的京糧控股和金健米業(yè)的毛利率分別為4.8%和2.9%。而2020年至2022年，十月稻田的毛利率分別為17.4%、14.9%、17.2%，顯著高于同行。

2020年至2022年，十月稻田銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.26億、2.23億及3.15億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為5.4%、6.2%及7.0%。招股書(shū)顯示，十月稻田與超過(guò)3500位KOL和KOC建立合作，遍布多個(gè)社交媒體平臺(tái)和電商平臺(tái)。

IPO前，十月稻田共進(jìn)行過(guò)三輪融資，估值約為140億元，投資方包括啟承資本、云鋒基金、紅杉中國(guó)、CMC資本、策然投資等。

啟承資本是十月稻田最早投資方，也是最大的機(jī)構(gòu)投資方，持股12.49%，啟承資本創(chuàng)始合伙人常斌擔(dān)任十月稻田非執(zhí)行董事。此外，紅杉中國(guó)、PJSC、云鋒基金、CMC資本以及策然投資分別持有十月稻田5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%的股份。

值得一提的是，常斌自2013年起擔(dān)任京東集團(tuán)戰(zhàn)略投資部門(mén)的負(fù)責(zé)人，2018年離職。2016年，常斌在京東集團(tuán)任職期間，創(chuàng)立了專(zhuān)注于消費(fèi)領(lǐng)域的私募股權(quán)基金啟承資本，同時(shí)常斌還擁有少量京東股份。