本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室

文｜李免

與辛巴的合作將慕思品牌推上了風(fēng)口浪尖。

11月2日午間，網(wǎng)紅帶貨主播辛巴的抖音賬號(hào)因“違反《抖音社區(qū)自律公約》”被封禁。細(xì)數(shù)辛巴近期直播的不當(dāng)言論發(fā)現(xiàn)，辛巴曾在11月1日的抖音直播間談起帶貨慕思事件，稱慕思床墊的銷售額達(dá)到了10.09億元，但慕思方面由于讓利太大，引起線下經(jīng)銷商不滿，可能不想合作了，不想履約。

多個(gè)網(wǎng)傳視頻顯示，辛巴稱：“既然不跟我合作，31號(hào)前慕思床是不允許下架的。下架，你我走法律程序”，并聲稱“在整個(gè)做的過程中沒有違背合同內(nèi)以外的任何內(nèi)容，所以慕思必須履約”。

據(jù)辛巴方面直播描述，辛巴售賣的是慕思旗下“大黑牛皮軟床”，贈(zèng)送一款黑金床墊，產(chǎn)品最終到手價(jià)為4980元/套。11月1日，“大黑牛”軟床的促銷結(jié)束。快手慕思店鋪頁面顯示，“大黑牛”軟床產(chǎn)品售價(jià)恢復(fù)為原價(jià)13800元，此前軟床配套的“黑金”床墊則已經(jīng)下架。

針對網(wǎng)傳視頻，慕思股份在11月1日曾回應(yīng)財(cái)聯(lián)社記者：“慕思在雙十一讓利消費(fèi)者，首次嘗試由頭部主播線上帶貨，目前與辛巴團(tuán)隊(duì)仍在合作中，會(huì)根據(jù)現(xiàn)有的訂單，合理安排咨詢、排產(chǎn)和發(fā)貨。”不過，公司也表示：“短期內(nèi)不會(huì)再與頭部主播合作。”

和線下相比，線上消費(fèi)者購買所享受的服務(wù)也會(huì)有所區(qū)別。不少線下消費(fèi)者在網(wǎng)上提到，慕思會(huì)每年派人上門進(jìn)行除螨服務(wù)，對此，慕思旗艦店的客服表示：“線上暫時(shí)未開通除螨或保養(yǎng)服務(wù)，線上都是直接優(yōu)惠到價(jià)格里面的。”

此外，10月31日恰好慕思股份一位高管離職，坊間猜測其離開與辛巴直播間的爆單有關(guān)。不過，公司相關(guān)公告顯示，慕思股份副總經(jīng)理?xiàng)铞蜗狄騻€(gè)人原因離職。

據(jù)悉，慕思品牌商慕思股份成立于2007年4月，于2022年6月登陸深交所主板，股票代碼為001323，王炳坤和林集永均是慕思股份的實(shí)際控制人，二人均在家具領(lǐng)域工作多年，經(jīng)驗(yàn)豐富。

根據(jù)公開資料，慕思股份上市前的營收規(guī)模持續(xù)大幅增長，2019年至2021年分別為38.15億元、44.20億元和64.16億元，營收年復(fù)合增長率達(dá)到了29.54%，且期間各季度營收同比均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢，從未有過下滑。

上市后，慕思股份的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。

上市首年（即2022年），慕思股份的營業(yè)收入就同比下滑超10%，從今年三季報(bào)的情況看，慕思股份的營業(yè)也未能重回增長趨勢。

公司財(cái)報(bào)顯示，2023年年初至三季度慕思股份的營業(yè)收入為38.05億元，同比下滑8.38%。其中2023年上半年?duì)I收下滑12.81%，公司表示系終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務(wù)共同影響所致。

不過，慕思股份的凈利潤卻不降反增。2023年前三季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.18億元，同比增長21.44%。

其原因在于，一方面，低毛利直供歐派業(yè)務(wù)的減少帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料價(jià)格同比下降帶來的毛利率提升，三季度公司毛利率達(dá)到50.78%，同比提升4.32個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，慕思股份期間費(fèi)用有所減少，占比最大的銷售費(fèi)用同比下降4.95個(gè)百分點(diǎn)。

此次事件也引發(fā)了不少消費(fèi)者、投資者對慕思床墊價(jià)格的質(zhì)疑，有網(wǎng)友評論稱：“花了幾萬買的慕思，原來被坑了！零頭就能買到！”

慕思股份的床具產(chǎn)品到底值多少錢？

招股書的披露信息或許可作為參考，2019年至2021年，公司床墊、床架的平均單位成本分別為899.30元/張和1960.44元/張，平均單價(jià)分別對應(yīng)為2188.17元/張、3375.78元/張，公司產(chǎn)品以經(jīng)銷為主，經(jīng)銷商為買斷式銷售。

這也意味著，彼時(shí)公司一張床架+一張床墊的平均單位成本合計(jì)為2859.74元，經(jīng)銷商平均一張床墊+一張床架的拿貨價(jià)格合計(jì)為5563.95元。

公司近期股價(jià)表現(xiàn)也十分不穩(wěn)定，2023年10月30日，慕思股份（001323）股價(jià)曾大跌6.97%，股價(jià)振幅9.54%，報(bào)收32.96元/股。11月3日收盤，慕思股份報(bào)33.46元/股，跌0.65%。

還需指出的是，慕思股份并非所有產(chǎn)品都是自主生產(chǎn)，公司主要圍繞床墊、床架、沙發(fā)產(chǎn)品組織自有產(chǎn)能，而將排骨架、床品、按摩椅等產(chǎn)品交由外協(xié)廠商生產(chǎn)。2023年上半年，慕思股份床品等其他業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重不超過15%。