市場(chǎng)紅利消逝的背景下，雖然獲得充沛的資金資源后，諸多新茶飲企業(yè)都能持續(xù)擴(kuò)張，但如何更高效率撬動(dòng)有限的消費(fèi)者，將成為擺在諸多新茶飲企業(yè)面前最大的挑戰(zhàn)。

邁入2024年，港交所成了諸多新茶飲企業(yè)的應(yīng)許之地。

近日，蜜雪冰城和古茗同時(shí)向港交所遞交IPO申請(qǐng)。事實(shí)上，近年來(lái)，新茶飲賽道并非只有蜜雪冰城和古茗沖擊IPO。

2021年6月，奈雪的茶已成功登陸港交所。另有茶百道向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。此外，滬上阿姨、霸王茶姬、新時(shí)沏等新茶飲品牌也被曝，正在準(zhǔn)備港股或美股IPO。

近期諸多新茶飲品牌紛紛不約而同地沖擊IPO，很大程度上都是因?yàn)樾虏栾嬍袌?chǎng)紅利減少，投資機(jī)構(gòu)對(duì)茶飲企業(yè)愈發(fā)冷淡，需要靠資本市場(chǎng)輸血。

雖然登陸資本市場(chǎng)后，新茶飲品牌將打開(kāi)融資通道，但競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的現(xiàn)實(shí)，或許也決定了相關(guān)企業(yè)能否給到投資者更強(qiáng)的信心。

一

賣奶茶不賺錢，

賺加盟費(fèi)才是好生意

盡管蜜雪冰城、古茗、奈雪的茶等企業(yè)都是新茶飲賽道的玩家，但這些企業(yè)的業(yè)務(wù)模式卻有很大差別。

招股書顯示，截至2023年9月，蜜雪冰城擁有3.6萬(wàn)家門店，其中99.8%為加盟店。截至2023年底，古茗擁有超9000家門店，其中超99.8%為加盟門店。

圖源：奈雪的茶

與之對(duì)比，盡管2022年11月，奈雪的茶宣布開(kāi)放加盟，但截至2023年9月，其共經(jīng)營(yíng)1360家店，僅4家加盟店，占比僅0.29%。

因絕大部分門店為直營(yíng)，奈雪的茶需要承擔(dān)直接原料成本、職工薪酬、租金等硬性成本。財(cái)報(bào)顯示，2022年，奈雪的茶原材料、職工薪酬以及租金支出分別占當(dāng)年?duì)I收的33.0%、31.7%以及10.1%。

門店擴(kuò)張步伐加快，成本飛速飆升，但消費(fèi)者消費(fèi)愈發(fā)謹(jǐn)慎，決定了奈雪的茶持續(xù)性身陷虧損泥潭。財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，奈雪的茶凈虧損分別為2.03億元、1.45億元以及4.61億元，三年累計(jì)虧損8.09億元。

與奈雪的茶身陷虧損泥潭形成截然反差，蜜雪冰城、古茗等都主打加盟模式的新茶飲企業(yè)正穩(wěn)步釋放利潤(rùn)。

招股書顯示，2021年-2022年以及2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的凈利潤(rùn)分別為19.12億元、20.13億元和24.53億元。過(guò)去三年，古茗的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為7.69億元、7.88億元和10.45億元。

之所以蜜雪冰城、古茗的利潤(rùn)均頗為可觀，不光在于此二者主打加盟模式，不需要承擔(dān)硬性房租、人力等成本，更可以向海量的加盟商銷售原材料，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，拓寬利潤(rùn)空間。

圖源：蜜雪冰城招股書

招股書顯示，2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城商品銷售（向加盟商）營(yíng)收為145.05億元，占總營(yíng)收的94.3%。2023年，古茗銷售商品（向加盟商）營(yíng)收為41.76億元，占營(yíng)收的75%。因可以海量出貨，蜜雪冰城和古茗的毛利率規(guī)模都十分可觀，2023年分別為29.7%和31%左右。

此外，再加上蜜雪冰城、古茗的硬性費(fèi)用規(guī)模較小，此二者的凈利潤(rùn)率也十分亮眼，2023年分別為15.9%和18%左右，在餐飲業(yè)居于上游水平。

二

不斷涌現(xiàn)新勢(shì)力，

新茶飲企業(yè)困在“營(yíng)收規(guī)模”

雖然蜜雪冰城、古茗可以持續(xù)釋放利潤(rùn)，但隨著消費(fèi)者的謹(jǐn)慎，新茶飲賽道不斷涌現(xiàn)“新勢(shì)力”，這些老牌新茶飲玩家也面臨巨大的營(yíng)收壓力。

有數(shù)據(jù)披露顯示，2022年，中國(guó)現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速僅為5.1%，較上年下降46.9個(gè)百分點(diǎn)。接下來(lái)幾年，中國(guó)現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速都將保持在個(gè)位數(shù)，“我國(guó)現(xiàn)制茶飲整體已處于較飽和狀態(tài)，潛在的成長(zhǎng)空間在逐漸變小”。

在此背景下，諸多新茶飲企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患选Ｕ泄蓵@示，2020年-2022年以及2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的營(yíng)收增速分別為82.38%、121.18%、31.2%以及46%。

更有甚者，奈雪的茶營(yíng)收規(guī)模甚至同比下滑。財(cái)報(bào)顯示，2022年，奈雪的茶營(yíng)收42.92億元，同比下跌0.12%，為上市以來(lái)營(yíng)收首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)紅利衰減，以及頭部企業(yè)難以持續(xù)高增速成長(zhǎng)的背景下，資本市場(chǎng)已不再狂熱追捧新茶飲相關(guān)企業(yè)。

圖源：紅餐大數(shù)據(jù)

《中國(guó)餐飲投融資報(bào)告2023》顯示，2023年1月-8月，中國(guó)茶飲融資事件數(shù)雖同比上漲18.8%，但披露融資金額卻同比暴跌64.7%，78.5%的茶飲融資事件規(guī)模僅為千萬(wàn)元級(jí)別。

在此背景下，已成功登陸資本市場(chǎng)的奈雪的茶自然也會(huì)被投注多資者無(wú)情拋棄。截至2024年1月5日，奈雪的茶股價(jià)僅為3.28港元/股，相較上市之初19.8港元/股的發(fā)行價(jià)，下跌超80%。

三

IPO為擴(kuò)產(chǎn)能，茶飲賽道能否走出競(jìng)爭(zhēng)？

考慮到一級(jí)市場(chǎng)對(duì)茶飲企業(yè)越發(fā)冷淡，蜜雪冰城、古茗等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較為亮眼的企業(yè)如果想謀求更大的商業(yè)天地，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置，自然需要沖擊IPO，打開(kāi)融資通道。

蜜雪冰城、古茗的招股書中談及募集資金的目的時(shí)，均對(duì)外表示，要加大上游食儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高供應(yīng)鏈配送能力和效率，并進(jìn)一步加強(qiáng)門店和集團(tuán)業(yè)務(wù)數(shù)字化。

簡(jiǎn)而言之，蜜雪冰城、古茗均希望借資本的力量，進(jìn)一步擴(kuò)建產(chǎn)能、提高整體的運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而撬動(dòng)更多的消費(fèi)者，謀求營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

然而需要注意的是，企業(yè)業(yè)績(jī)能否持續(xù)攀升，不止和自身的運(yùn)營(yíng)效率有關(guān)，也與行業(yè)大盤息息相關(guān)。現(xiàn)制茶飲行業(yè)規(guī)模觸頂?shù)谋尘跋拢垩┍恰⒐跑绕髽I(yè)持續(xù)擴(kuò)張，很難不引發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致?lián)p傷加盟商的利益。

圖源：古茗招股書

以古茗為例，過(guò)去幾年，其線下門店數(shù)量突飛猛進(jìn)，一線城市門店數(shù)從2021年的93家增長(zhǎng)至2023年的272家，新一線城市門店數(shù)從2021年的1165家增長(zhǎng)至2023年的1634家。

一方面，其他現(xiàn)制茶飲企業(yè)也在謀求擴(kuò)張，另一方面，古茗的門店覆蓋面更廣后，也可能左右互搏，對(duì)此，古茗在招股書中宣稱，“在現(xiàn)有地域市場(chǎng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍及加強(qiáng)門店網(wǎng)絡(luò)密度的策略可能非故意地導(dǎo)致加盟商之間的競(jìng)爭(zhēng)，在現(xiàn)有門店附近開(kāi)設(shè)新門店可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者流量分流，從而可能降低現(xiàn)有門店的銷售業(yè)績(jī)”。

圖源：古茗招股書

上述兩方面因素合力，決定了古茗的門店雖然更多，但創(chuàng)收的效率卻有所降低。招股書顯示，古茗在浙江擁有逾2000家門店，2023年，浙江地區(qū)同店GMV增速僅5.1%，低于全國(guó)同店GMV 9.4%的增速。

因部分門店的經(jīng)營(yíng)效率不佳，古茗的閉店率也有所上升，2023年達(dá)到了2.94%，對(duì)比2020年上漲2.81個(gè)百分點(diǎn)。茶百道也有類似的趨勢(shì)，2022年的閉店率為1.1%，較2020年上漲1個(gè)百分點(diǎn)。

由此來(lái)看，登陸資本市場(chǎng)，打開(kāi)融資通道，對(duì)于新茶飲企業(yè)并不意味著到達(dá)了成功的彼岸，而是踏上了更為艱辛的征程。

市場(chǎng)紅利消逝的背景下，雖然獲得充沛的資金資源后，諸多新茶飲企業(yè)都能持續(xù)擴(kuò)張，但如何更高效率的撬動(dòng)有限的消費(fèi)者，將成為擺在諸多新茶飲企業(yè)面前的最大挑戰(zhàn)。

如果不能持續(xù)穩(wěn)定創(chuàng)收，那么即使成功登陸資本市場(chǎng)，諸多新茶飲企業(yè)的股價(jià)或許也難逃類似奈雪的茶節(jié)節(jié)下探的宿命。