“到資本市場(chǎng)融資”是很多企業(yè)的夢(mèng)想，銀行也不例外。IPO（首次公開(kāi)募股）更是銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本的主要途徑，事關(guān)銀行的經(jīng)營(yíng)安全。

但自2021年12月開(kāi)始，銀行IPO進(jìn)入停滯期。在過(guò)去兩年多的時(shí)間內(nèi)，截至2024年2月23日發(fā)稿時(shí)，無(wú)一家銀行拿到上市批文。

不僅如此，在2024年1月10日，藥都農(nóng)商行撤回了IPO申請(qǐng)。在2022年，廈門(mén)農(nóng)商行也撤回了上市申請(qǐng)，大豐農(nóng)商行IPO上會(huì)被否。上述行為較為罕見(jiàn)。

這與之前的上市潮、“逢會(huì)必過(guò)”形成了鮮明對(duì)比。2019年，有8家銀行在A股上市；2020年，廈門(mén)銀行在A股上市；2021年，銀行在資產(chǎn)市場(chǎng)也表現(xiàn)不錯(cuò)，有4家銀行成功上市。

影響銀行上市因素有很多，包括頂層設(shè)計(jì)、宏觀環(huán)境及銀行經(jīng)營(yíng)狀況等。有分析人士稱，藥都農(nóng)商行等銀行主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，可能與這幾年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)變差有關(guān)，也由于銀行板塊估值低迷，待經(jīng)濟(jì)回暖后再謀上市。

2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石；嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)等。

大型銀行早已登陸資本市場(chǎng)。“其實(shí)大家對(duì)銀行上市看法不一，一部分人認(rèn)為通過(guò)上市可倒逼銀行進(jìn)行改革、完善公司治理等，另一部分人則認(rèn)為它們?cè)谫Y本市場(chǎng)吸血。”有銀行業(yè)人士稱，不過(guò)疫情之后，市場(chǎng)均認(rèn)為政策要轉(zhuǎn)向?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

此外，目前，即便已經(jīng)上市的銀行，市凈率也表現(xiàn)不好。截至2023年2月22日收盤(pán)，42家上市銀行中，無(wú)一家市凈率達(dá)到1。

“過(guò)去的粗放式信貸需改變，‘缺少資本—上市補(bǔ)充資本—增加放貸規(guī)模—繼續(xù)外源性補(bǔ)充資本’的狀況要打破。”多位受訪人士稱。

01 

銀行上市停滯

近期，藥都農(nóng)商行撤回了A股IPO申請(qǐng)。“主要原因系該行發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。”藥都農(nóng)商行回應(yīng)稱。

根據(jù)該行之前發(fā)布的《主板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》稱，擬募集資金16.38億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將全部用于充實(shí)資本金。

藥都農(nóng)商行上市的原因在于，隨著貸款業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)余額持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)其資本形成一定損耗。

數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年以及2023年前6個(gè)月，藥都農(nóng)商行的資本充足率分別為13.89%、13.32%、12.22%以及12.05%，不斷下降。其中一級(jí)資本充足率從11.28%下降至10.93%。

其實(shí)，藥都農(nóng)商行已準(zhǔn)備十年之久。早在2014年，藥都農(nóng)商行就啟動(dòng)了主板上市計(jì)劃；2018年3月，藥都農(nóng)商行首次向證監(jiān)會(huì)遞交招股書(shū)，擬登陸上交所主板；2018年10月，藥都農(nóng)商行更新招股書(shū)，進(jìn)入了IPO排隊(duì)階段；2023年，全面注冊(cè)制改革正式落地后，藥都農(nóng)商行IPO進(jìn)行了“平移”。

藥都農(nóng)商行以本土市場(chǎng)為主要服務(wù)區(qū)域，就基本面來(lái)看，其多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在最近幾年出現(xiàn)較大下滑。截至2022年末，該行營(yíng)收20.38億元，同比下降10.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.49億元，同比下降26.68%。2023年1月—9月，藥都農(nóng)商行營(yíng)業(yè)收入14.02億元，同比下降11.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.94億元，同比下降5.49%。

此外，藥都農(nóng)商行在過(guò)去三年多時(shí)間，凈息差從3.93%下降到2.88%；不良率從2020年末的1.52%上升到2023年三季度末的3.33%。

受經(jīng)濟(jì)下行影響，居民富余資金收緊使得還款能力及還款意愿減弱，藥都農(nóng)商行不良貸款和逾期貸款規(guī)模及占比有所增長(zhǎng)。從展期貸款情況來(lái)看，截至2023年9月末，藥都農(nóng)商行展期貸款規(guī)模13.74億元，其中將10.61億元?jiǎng)澣胝ｎ悾瑢?.83億元?jiǎng)澣腙P(guān)注類，將2.31億元?jiǎng)澣氩涣碱悺?

“藥都農(nóng)商行存在一定規(guī)模展期貸款，且五級(jí)分類主要被劃入正常類，此類貸款在經(jīng)濟(jì)下行背景下風(fēng)險(xiǎn)下遷可能性增加，信貸資產(chǎn)質(zhì)量面臨一定下行壓力。”聯(lián)合資信評(píng)估在2023年11月稱。

撤回的不僅是藥都農(nóng)商行一家。2022年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息顯示，廈門(mén)農(nóng)商行撤回滬市主板IPO申請(qǐng)。該銀行對(duì)外回應(yīng)稱，該行繼續(xù)申報(bào)上市的總體方向和決心未有變化。撤銷IPO申請(qǐng)系股權(quán)優(yōu)化的目的，意在利用調(diào)整期著力梳理并優(yōu)化股權(quán)，為下一步穩(wěn)健發(fā)展和再次申請(qǐng)上市筑牢基礎(chǔ)。

從整個(gè)銀行業(yè)來(lái)看，《商業(yè)銀行資本管理辦法》已經(jīng)在2024年1月1日正式實(shí)施，對(duì)銀行業(yè)精細(xì)化資本管理能力提出更高要求。“但受凈息差縮窄及大財(cái)富條線非息收入繼續(xù)承壓等影響，2024年商業(yè)銀行盈利增速難以出色，而穩(wěn)增長(zhǎng)背景下信貸投放有望繼續(xù)高增，資本消耗將快于利潤(rùn)增長(zhǎng)，行業(yè)仍會(huì)面臨較大的資本補(bǔ)充壓力。”有分析人士稱。

另有數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，商業(yè)銀行凈息差為1.69%，較2023年一季度下降0.05個(gè)百分點(diǎn)。2023年四季度末，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額417.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%。

上次銀行拿到IPO批文，還要追溯到2021年12月3日，當(dāng)時(shí)，蘭州銀行首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

此后，銀行在資本市場(chǎng)進(jìn)展處于停滯狀態(tài)。而在2019年，共8家銀行上市；2020年，廈門(mén)銀行在A股上市；2021年，有4家銀行登陸資本市場(chǎng)。

有分析人士稱，這與整體IPO、尤其是金融類企業(yè)的上市放緩有關(guān)。此外，銀行業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況不太出色，已上市銀行估值不佳，未上市的中小銀行也處于觀望態(tài)勢(shì)。

02 

低于1的市凈率

以及破發(fā)的銀行股

近年來(lái)，銀行業(yè)整體估值水平處于歷史低位，尤其是2022年之后已上市銀行的市凈率普遍表現(xiàn)更為低迷。

即便在2024年春節(jié)后大漲幾日，截至2024年2月22日收盤(pán)，42家A股的上市銀行市凈率無(wú)一達(dá)到1。

進(jìn)一步看，在上市銀行的頭部銀行中，招商銀行的PB（市凈率）為0.87，寧波銀行的PB為0.85。另有11家銀行的PB低于0.5，例如民生銀行為0.34，浦發(fā)銀行為0.35，華夏銀行為0.37等。

銀行的估值更看重PB，而非PE(市盈率)。“這源于銀行的利潤(rùn)中有不良資產(chǎn)的陰影，需要考慮撥備覆蓋率，并且保證資本充足率。”招商局集團(tuán)原董事長(zhǎng)、招商銀行原董事長(zhǎng)秦曉曾稱。

秦曉還表示，當(dāng)上市銀行PB低于一倍時(shí)，意味著資本市場(chǎng)的投資者認(rèn)為，銀行不良資產(chǎn)在穿透利潤(rùn)和超額撥備（即超出150%覆蓋率部分）的基礎(chǔ)上還將造成凈資產(chǎn)的消耗。

目前，市場(chǎng)主要擔(dān)心銀行業(yè)在房地產(chǎn)以及地方政府平臺(tái)上的投放。房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，在經(jīng)濟(jì)中占比高達(dá)20%。2024年2月2日，國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，與疫情前比，當(dāng)前中國(guó)新屋開(kāi)工率下降了60%以上。如果房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整幅度較深、速度較慢，或使地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，并在宏觀層面形成一定的負(fù)反饋效應(yīng)。

銀行的另一任務(wù)是，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之估算，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)融資平臺(tái)的敞口在49萬(wàn)億元左右，占銀行業(yè)總資產(chǎn)的13%左右。其中有大概36萬(wàn)億元是銀行貸款，城投債的規(guī)模為10萬(wàn)億元。

另外，根據(jù)Wind（萬(wàn)得）統(tǒng)計(jì)，截至2024年2月22日收盤(pán)，42家A股上市銀行中近30家的收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)。自2019年以來(lái)，共有14家銀行在A股上市，當(dāng)時(shí)在上市之后，股價(jià)升幅較大，但后來(lái)持續(xù)下行，近期它們的股價(jià)均低于發(fā)行價(jià)。

“若根據(jù)最近幾年銀行股整體估值的情況分析，即便有新股上市，破發(fā)也會(huì)成為大概率事件。”有分析人士稱。

未來(lái)，銀行依然面臨比較大的考驗(yàn)。在2024年2月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，一年期市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率持平，但五年期市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率卻大幅下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

“整體上講，只有經(jīng)濟(jì)動(dòng)能穩(wěn)步修復(fù)，總需求回升，銀行才能企穩(wěn)向好，走出低估值困境。”上述分析人士稱，對(duì)于銀行自身而言，需規(guī)模、質(zhì)量、效益均衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)。