1月15日晚間，《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）正式發(fā)布，并將自2025年2月15日起正式施行。

相較于《征求意見稿》，正式版本《規(guī)定》變化不大，主要有三大看點(diǎn)。

第一，調(diào)整券商承銷費(fèi)用收取辦法，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例。

這一要求主要針對(duì)IPO超募部分券商投行高比例收取承銷費(fèi)現(xiàn)象。圈內(nèi)人透露，以外券商在承銷中，往往想辦法提高IPO發(fā)行價(jià)，擴(kuò)大融資規(guī)模，然后對(duì)超額部分高比例收取提成。新《規(guī)定》實(shí)施后，投行收取承銷費(fèi)用時(shí)，超募部分必須與非超募部分同比例收費(fèi)，不可再行收取額外費(fèi)用。

與此同時(shí)，《規(guī)定》在列舉中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員禁止情形時(shí)，在此前強(qiáng)調(diào)禁止通過簽訂補(bǔ)充協(xié)議、另行約定等方式規(guī)避監(jiān)管收取服務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確不得違反規(guī)定在不同業(yè)務(wù)之間調(diào)節(jié)收取服務(wù)費(fèi)用。

第二，明確中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)不得與企業(yè)上市結(jié)果相掛鉤。

按照國內(nèi)IPO付費(fèi)慣例，IPO企業(yè)支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用往往與其上市與否高度掛鉤。有些投行、會(huì)計(jì)所為了搶項(xiàng)目，不惜大幅降低IPO前期收費(fèi)，在此種情況下，如果企業(yè)上市失敗，企業(yè)向投行、會(huì)計(jì)所支付的費(fèi)用，可能無法覆蓋相應(yīng)中介機(jī)構(gòu)的投入成本。

新規(guī)實(shí)施利好中介機(jī)構(gòu)，企業(yè)在向投行支付保薦費(fèi)用、向會(huì)計(jì)所支付審計(jì)費(fèi)用時(shí)，可以按照工作進(jìn)度分階段支付，但不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件。這在一定程度上降低中介機(jī)構(gòu)與擬IPO企業(yè)的利益捆綁程度，繼而促使投行、會(huì)計(jì)所、律所等中介機(jī)構(gòu)更好履行資本市場(chǎng)“看門人”職責(zé)，不要淪為企業(yè)造假上市的幫兇。

第三，禁止地方政府以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)；違反規(guī)定而給予獎(jiǎng)勵(lì)的，應(yīng)當(dāng)追回。

司法部、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在就《規(guī)定》答記者問中提到，實(shí)踐中，有的地方人民政府希望通過給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)，提高當(dāng)?shù)仄髽I(yè)成功上市的幾率，并以此產(chǎn)生帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的示范效應(yīng)。

然而，這一做法逐步顯現(xiàn)出一些弊端。一方面，可能引起區(qū)域之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，增加財(cái)政負(fù)擔(dān)；另一方面，可能誘導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)追求短期利益，偏離“看門人”的角色定位。

不過，新規(guī)規(guī)定，追回僅針對(duì)2025年2月15日《規(guī)定》施行以后再度出現(xiàn)者，此前給予獎(jiǎng)勵(lì)的不再追究。（公司研究室）