中策橡膠A股IPO:4年半分紅28億元,上會(huì)前砍掉28.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金
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出品|公司研究室IPO組
文|曲奇
2月13日,國(guó)內(nèi)輪胎龍頭企業(yè)中策橡膠將在上交所上會(huì),擬在主板上市。這也是已巳蛇年第一家上會(huì)企業(yè)。
中策橡膠實(shí)控人為巨星控股的仇建平,倘若中策橡膠成功上市,將成為杭叉集團(tuán)(603298)、新柴股份(301032)和巨星科技(002444)后,“巨星系”的第四家A股上市企業(yè)。
收入穩(wěn)步增長(zhǎng)凈利潤(rùn)有波動(dòng)
中策橡膠是一家輪胎企業(yè),旗下?lián)碛小俺?yáng)”“好運(yùn)”“威獅”“WESTLAKE”等多個(gè)輪胎品牌。
2023年,中策橡膠主要產(chǎn)品銷量為1.96億件,2024年上半年輪胎銷量為1.04億件。
目前,A股已上市的輪胎企業(yè)共有九家,分別是玲瓏輪胎、森麒麟、賽輪輪胎、三角輪胎、通用股份、風(fēng)神股份、貴州輪胎、青島雙星、S佳通。
從收入角度來(lái)看,中策橡膠的收入高于賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟等已上市的9家公司。
目前,A股輪胎板塊中,收入最高且市值最高的公司均為賽輪輪胎。2023年,賽輪輪胎收入259.78億元,截至2025年2月10日,賽輪輪胎市值511億元。
而2023年,中策橡膠收入為352.52億元。倘若中策橡膠成功上市,將成為A股第十家輪胎企業(yè),或許也將取代賽輪,成為輪胎板塊的新龍頭。
輪胎的主要原材料是天然橡膠、合成橡膠、炭黑等,這些大宗商品的價(jià)格具有周期性,導(dǎo)致了中策橡膠業(yè)績(jī)的波動(dòng)。
2019年至2023年及2024年上半年,中策橡膠收入分別為275.07億元、282.62億元、306.01億元、318.89億元、352.52億元、185.18億元。
過(guò)去6年,中策橡膠收入穩(wěn)步增長(zhǎng),業(yè)績(jī)的波動(dòng)并未體現(xiàn)在收入端,而是毛利率和凈利潤(rùn)方面。
2019年至2022年,中策橡膠主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.28%、19.59%、16.19%、15.21%,呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。
2023年及2024年上半年,中策橡膠主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.35%、22.32%,實(shí)現(xiàn)觸底回升。
凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)與毛利率相似,先升后降再回升。
2019年至2022年,中策橡膠歸母凈利潤(rùn)分別為14.4億元、20.0億元、13.8億元、12.3億元。2023年及2024年大幅增長(zhǎng),歸母凈利潤(rùn)分別為26.38億元、25.40億元。
砍掉28.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金
作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的輪胎企業(yè),中策橡膠直到2023年才向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)。
與同行相比,中策橡膠資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高。
2021年末至2024年6月末,中策橡膠資產(chǎn)負(fù)債率分別為 69.15%、68.58%、63.81%和62.62%,而同行業(yè)可比上市公司的均值分別為51.94%、51.66%、50.39%和49.69%。
中策橡膠稱,資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平,主要原因是中策橡膠為非上市公司,融資渠道單一。
中策橡膠預(yù)計(jì),本次募集資金到位后,資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低。
在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的情況下,過(guò)去多年,中策橡膠多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
2020年至2023年,中策橡膠分別進(jìn)行分紅11億元、3億元、2.5億元、4.5億元。2024年上半年,公司再次現(xiàn)金分紅7億元。過(guò)去四年半,中策橡膠累計(jì)分紅28億元。
現(xiàn)金分紅本是回報(bào)股東的好事,但中策橡膠卻在現(xiàn)金分紅后,打算通過(guò)IPO再把分紅的錢(qián)從市場(chǎng)要回來(lái)。
根據(jù)2023年的招股書(shū),中策橡膠原計(jì)劃募資70億元,并打算將其中的28.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,占總募資金額的40.7%。
值得注意的是,補(bǔ)充流動(dòng)資金的數(shù)額比過(guò)去四年半分紅總額還要高。
然而,根據(jù)最近的招股書(shū)(上會(huì)稿),中策橡膠將募資額縮減至48.5億元,縮水30.7%,并刪除了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”一項(xiàng)。

2024年,證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào),IPO企業(yè)上市不能以圈錢(qián)為目的,“清倉(cāng)式”分紅、大額補(bǔ)充流動(dòng)資金成為重點(diǎn)“關(guān)注對(duì)象”。
在此背景下,多家IPO企業(yè)撤單,一些沒(méi)有撤單的企業(yè)也縮減了募資規(guī)模或減少補(bǔ)充流動(dòng)資金數(shù)額,以換取上市機(jī)會(huì)。
過(guò)去四年半,現(xiàn)金分紅28億元的中策橡膠,在上會(huì)前夕砍掉了28.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目,或許成為其能否過(guò)會(huì)的關(guān)鍵。
報(bào)告期內(nèi)發(fā)生多起生產(chǎn)安全事故
制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)安全問(wèn)題,是外界關(guān)注的重點(diǎn)。在上交所的問(wèn)詢函中,便就訴訟、事故和處罰等的問(wèn)題對(duì)中策橡膠進(jìn)行了問(wèn)詢。
根據(jù)招股書(shū)及中策橡膠對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢的回復(fù),2021年至2024年期間,中策橡膠及其子公司在安全生產(chǎn)方面連續(xù)發(fā)生了多起事故。
2021年1月8日,中策安吉的一名員工在執(zhí)行故障設(shè)備檢查任務(wù)時(shí),因違反安全操作規(guī)程進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)域,導(dǎo)致意外身亡。當(dāng)?shù)貞?yīng)急管理局對(duì)此出具了《行政處罰決定書(shū)》,對(duì)公司處以22萬(wàn)元的罰款。
2021年11月13日,中策建德的一名員工在操作設(shè)備發(fā)生故障后,違規(guī)翻越安全防護(hù)網(wǎng),導(dǎo)致機(jī)械傷害致死。
2023年7月4日,中策建德的一名員工在作業(yè)過(guò)程中遭遇機(jī)械傷害事故,導(dǎo)致該員工死亡。中策建德因此受到35萬(wàn)元的行政處罰。
2024年3月14日,中策建德又有一名員工在機(jī)器自動(dòng)運(yùn)行時(shí)穿越傳遞環(huán),遭受機(jī)械傷害導(dǎo)致死亡。中策建德再次受到55萬(wàn)元的行政處罰。
針對(duì)上訴事故及處罰,中策橡膠在招股書(shū)中稱:根據(jù)《生產(chǎn)安全事故報(bào)告和調(diào)查處理?xiàng)l例》,一般事故是指造成3人以下死亡,或者10人以下重傷,或者1000萬(wàn)元以下直接經(jīng)濟(jì)損失的事故。
因此,中策橡膠將上述事故均定性為“一般事故”。然而,站在遭遇事故的員工及其家庭角度,逝去的生命無(wú)疑是不可挽回的。
中策橡膠在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí),更不能忽視對(duì)員工生命安全的保障,還應(yīng)對(duì)安全管理制度的執(zhí)行、員工安全培訓(xùn)以及現(xiàn)場(chǎng)安全監(jiān)管等多個(gè)環(huán)節(jié)保持高度的重視。
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