出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

如今在商場和電影院，共享智能按摩椅已越來越普及。普羅大眾恐怕想不到，在商場角落的按摩椅撐起了一個IPO項目。

7月25日，智能按摩服務供應商福建樂摩物聯科技股份有限公司（下稱：樂摩物聯）在港交所更新招股書，中信建投國際、申萬宏源香港為聯席保薦人。

樂摩物聯是少數熬過共享經濟泡沫及疫情的共享經濟品牌。

公司實控人謝忠惠曾表示，疫情初期公司資金缺口高達1.5億元，靠著高管降薪、押金抵租金、合伙人“斷糧”自救等措施，自己甚至抵押房產向銀行貸款1800萬元，最終得以化解危機。

然而，度過了疫情，2024年及2025年一季度，樂摩物聯的毛利率和凈利潤均出現下滑，公司仍面臨增長難題。

上市對賭失敗，6210萬元贖回股份

樂摩物聯的的前身為2014年成立的福州掌創信息技術有限公司（簡稱：掌創信息），但成立后掌創信息并無業務運營。

樂摩物聯的控股股東為謝忠惠，今年49歲，是福建人。

根據公開資料，1998年，謝忠惠從廈門集美大學畢業，進入廣東雅倩公司擔任銷售經理。2001年，謝忠惠加入真彩文具擔任銷售總監，后升為副總經理。2008年，從真彩文具離職后，謝忠惠加入當時規模最大的按摩器材企業東方神按摩器材擔任總經理。

2011年，謝忠惠開始創業，與別人合伙成立了上海福健實業發展有限公司（以下稱“上海福健”），經營機電設備、健身設備、文化辦公用品等業務。

2016年正是中國共享經濟元年，受共享單車等共享經濟項目的影響，共享按摩椅開始在國內出現。

2016年底，謝忠惠決定進軍智能按摩服務業務，或許是為了省去設立新公司的行政程序，謝忠惠收購掌創信息60%股權，成為公司控股股東。

收購完成后，謝忠惠便推出了“樂摩吧”品牌，開啟了樂摩物聯的智能按摩服務業務。

短短一年后，樂摩物聯共享按摩椅的數量達到數萬臺，覆蓋全國300多個城市，包括所有一二線以及中型以上城市；在整個按摩椅市場所覆蓋的商業體中，覆蓋滲透率超過60%。

2017年12月，基石億享5000萬元認購樂摩物聯注冊資本142.86萬元，對應持股12.5%，對應樂摩物聯估值為4億元。

值得注意的是，這也是樂摩物聯唯一的一輪融資。

基石億享在向樂摩物聯投資的同時，還與樂摩物聯簽訂了內含贖回股權條款的對賭協議，約定若樂摩物聯于投資完成后五年內未實現上市，基石億享可要求樂摩物聯購回其于樂摩物聯的股權。

由于在對賭期內未能完成上市，2023年4月，樂摩物聯以削減股本的方式，用6210萬元回購了基石億享持有的114.29萬元注冊資本。

IPO前，謝忠惠直接及間接持有34.4%股份，基石資本持股2.6%。

毛利率和凈利潤下滑，上市前分紅4375萬元

樂摩物聯通過樂摩吧品牌，在商業綜合體、 影院、交通樞紐場所（包括機場、高鐵站等）等消費場景投放大量按摩椅。

截至最后實際可行日期，樂摩物聯已為機器按摩服務設立超過4.8萬個服務網點，投放超過53.5萬張機器按摩設備（單個網點均值約11.15張）。

樂摩物聯的經營模式主要分為直營模式與合伙人模式。直營模式是其智能按摩服務的主要經營模式，截至遞交招股書，樂摩物聯約70%的服務網點在直營模式下運營。

根據弗若斯特沙利文資料，2022年到2024年，按交易額計算，樂摩物聯在中國所有機器按摩服務提供商中排名第一，市場份額分別為33.9%、37.3%、42.9%。按2024年收入計，樂摩物聯在中國機器按摩市場排名第一，市場份額超過50%。

2022年到2024年及今年第一季度，樂摩物聯的收入分別約3.30億、5.87億、7.98億、2.21億元；毛利率分別為25.85%、41.79%、36.07%、34.86%；期內利潤分別為648.1萬、8734.0萬、8580.7萬、2333.8萬元。

值得注意的是，2024年，樂摩物聯毛利率和凈利潤較2024年均出現下滑，并且2025年一季度延續了下滑趨勢。

2025年一季度，樂摩物聯收入同比增長18.2%，凈利潤同比下滑11.5%，“增收不增利”。

樂摩物聯利潤下滑的主要原因在于，一方面是擴大業務規模及市場滲透率導致的毛利率下滑，另一方面是公司營銷費用大漲。

按摩設備通常2-3年需要換代，這意味著樂摩吧需要頻繁更換設備，持續為新增場所和壞損更換支付大量資金。2022年到2024年，設備折舊攤銷費用分別為0.58億元、0.61億元和1.04億元，2024年同比增幅超70%。

此外，在利潤下滑的情況下，樂摩物聯還在現金分紅。2023年和2024年前三季度，樂摩物聯分別實施了2375萬元和2000萬元的分紅，累計分紅金額達4375萬元。

本次IPO，樂摩物聯擬使用募集資金擴大服務網點、技術升級迭代、提升品牌知名度和用作運營資金等。