出品/公司研究室大健康組

文/刀客

這兩年，國(guó)內(nèi)的CXO企業(yè)扎堆香港二次上市，藥明康德（603259.SH，02359.HK）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ，03347.HK）、康龍化成(300759.SZ ,03759.HK)、昭衍新藥（603127.SH，06127.HK）等頭部公司無(wú)不如此。11月17日，凱萊英（002821.SZ）也通過(guò)港交所聆訊，即將登陸港股市場(chǎng)。這一回，幾家CXO大咖終于在香江聚齊了。

圈里人都知道，研發(fā)新藥是個(gè)燒錢的活兒，失敗率還賊拉高。因此，一般企業(yè)都不敢專門去做創(chuàng)新藥。特別是內(nèi)地企業(yè)，看起來(lái)醫(yī)藥上市公司一大堆，但十個(gè)有八個(gè)是做仿制藥的，剩下兩個(gè)，一個(gè)忙著做原料藥，一個(gè)忙著做CXO。

其實(shí)，干CXO也挺花錢，因此，融資是經(jīng)常性需求。而A股不僅IPO很難，再融資也不容易，于是，挺受國(guó)際資本認(rèn)可的幾家頭部CXO企業(yè)，便不約而同地涌入香江，到這個(gè)資本歡樂(lè)谷二次上市來(lái)了。

說(shuō)起來(lái)，這5家CXO頭部公司，數(shù)凱萊英在A股上市最早，2016年11月就登陸深圳中小板，但A+H布局卻最晚，A股上市5年后才完成港股上市聆訊。

作為H股后來(lái)者，凱萊英2020年曾在A股經(jīng)歷了一次一波三折的定增，23個(gè)億的融資，折騰了將近1年，方案多次修改，增發(fā)對(duì)象從高瓴資本包攬到9家機(jī)構(gòu)參與，可把公司創(chuàng)始人洪浩博士累壞了。

那時(shí)候，看著在港股二次上市的同行，估計(jì)洪博士跳樓的心都有了。不過(guò)，這次A股增發(fā)最受傷的估計(jì)還不是老洪，而是高瓴資本的董事長(zhǎng)張磊。

公開信息顯示，2020年2月凱萊英首次發(fā)布的方案中，總計(jì)23億的定增被高瓴資本包攬，每股發(fā)行價(jià)123元。那時(shí)候，高瓴創(chuàng)始人張磊市場(chǎng)人氣正高，簡(jiǎn)直有點(diǎn)石成金的美譽(yù)。因此，高瓴包攬凱萊英增發(fā)的消息傳出后，二級(jí)市場(chǎng)頓時(shí)嗨了，先是來(lái)一個(gè)漲停板，幾天時(shí)間就將公司股價(jià)從159元干到200元附近，

不過(guò)，由于再融資政策突變，高瓴資本的戰(zhàn)略投資者身份似乎不被認(rèn)可，于是，方案幾經(jīng)修改后，變成非定價(jià)非獨(dú)家發(fā)行，增發(fā)價(jià)由原來(lái)的每股123元變成227元，參與者也從高瓴獨(dú)家變成9家瓜分。

最終，高瓴以每股227元獲配440.53萬(wàn)股，花了10個(gè)億。與第一次方案相比，高瓴每股多花了100多元，獲配的股數(shù)卻下降了一半還多，撂誰(shuí)心里估計(jì)都不爽。

你看這事鬧的！

這也怪高瓴資本名氣這兩年太響亮，擁躉們太熱情，竟然在半年內(nèi)將凱萊英的股價(jià)干到了270元以上，結(jié)果害得張老大自己也要高價(jià)上車。按照大家伙的熱情，如果增發(fā)再拖半年，凱萊英的股價(jià)就到300元以上了。到時(shí)候，估計(jì)始作俑者的高瓴，恐怕連湯都喝不上了。

說(shuō)起來(lái)，洪博士與張老板都是留美海歸，二者溝通起來(lái)估計(jì)更容易一些。

洪博士算是師出名門，1977年恢復(fù)高考后當(dāng)年就考上了華西醫(yī)大，畢業(yè)后，又到中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院深造，接著到大洋彼岸讀博士后，發(fā)論文，做研發(fā)，最后回國(guó)創(chuàng)業(yè)。

與張朝陽(yáng)李彥宏等人把互聯(lián)網(wǎng)引入中國(guó)不同，洪博士干的是把輝瑞這樣的醫(yī)藥大鱷的研發(fā)外包回家。這種CXO生意，技術(shù)含量不低，又趕上中國(guó)人口與高教紅利，于是，雖然初始資本不過(guò)25萬(wàn)美元，但凱萊英的生意卻如海河?xùn)|流，不盡生意滾滾來(lái)。

從1998年回到天津創(chuàng)業(yè)，不過(guò)20來(lái)年的功夫，洪博士就從懷揣25萬(wàn)美元的海歸創(chuàng)業(yè)者，變成身家三四百億的新銳富豪。應(yīng)該說(shuō)，這些有志于歸國(guó)創(chuàng)業(yè)的留學(xué)生，確實(shí)趕上了中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的好時(shí)代。

5年前的這個(gè)時(shí)候，凱萊英登陸深圳中小板。上市4年后，凱萊英開始謀劃定增。這期間，公司利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，而且每年都給股東現(xiàn)金分紅。客觀地說(shuō)，在A股，凱萊英算是個(gè)優(yōu)等生。但這個(gè)優(yōu)等生偏偏遭遇了一場(chǎng)一波三折的定增，吃盡了再融資別的苦頭，還鬧得市場(chǎng)明星機(jī)構(gòu)高瓴資本不開心。

當(dāng)然，這場(chǎng)定增最大的贏家還是凱萊英，畢竟，股價(jià)蹭蹭地往上漲，融資總額沒(méi)減少，發(fā)出去的股份數(shù)卻減半。

其實(shí)，高瓴資本也沒(méi)吃虧，每股227元配售的股份，6個(gè)月后，在300元以上減持，400萬(wàn)股至少賺了2個(gè)億，年化收益率高達(dá)40%以上，已經(jīng)很高了好不好？

不過(guò)，洪老板還是挺講海歸友情的，因此，遭遇這場(chǎng)一波三折的定增后，凱萊英就開始了赴港二次上市的行程。

這次赴港IPO，主承銷商除了中信證券（600030.SH）這個(gè)國(guó)內(nèi)投行大拿，還有高盛（GS）這個(gè)國(guó)際大鱷。有意思的是，高盛也是參與那次定增的9家機(jī)構(gòu)之一，大約獲配94萬(wàn)股。

看來(lái)，禍福相依，這句話在資本市場(chǎng)一樣行得通。

從藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、昭衍新藥赴港上市后的股價(jià)表現(xiàn)看，這些CXO頭部企業(yè)還是挺受港股投資者歡迎的，不像內(nèi)地銀行股那樣備受冷落。加之高盛、中信這樣的大咖保薦，凱萊英港股IPO價(jià)格估計(jì)不會(huì)太低。至于能給二級(jí)市場(chǎng)投資者留多大甜頭，會(huì)不會(huì)成為打新的大肉簽，只能看洪老板與那些參與IPO定價(jià)的大機(jī)構(gòu)如何博弈了。

不過(guò)，千萬(wàn)不要學(xué)昭衍新藥，赴港IPO定價(jià)一步到位，發(fā)行價(jià)高達(dá)每股151港元，上市首日不漲反跌，收盤未走的中簽者每股要倒賠13港元，那才是偷雞不成蝕把米，倒了血霉啦！