出品｜派財(cái)經(jīng)

文｜王飛澍 編｜派公子

順風(fēng)系迎來了第四家上市公司——順豐同城。

12月14日，順豐同城正式登陸港股，股票代碼為“9699”全球公開發(fā)行1.31億股，發(fā)行價(jià)為每股16.42港元。這意味著繼順豐控股、順豐房托和嘉里物流之后，順豐同城成為順豐體系內(nèi)的第四家上市公司。

然而，上市首日順豐同城就迎來了破發(fā)，收盤報(bào)14.900港元/股，下跌9.26%。次日再跌 3.09%，截止12月16日收盤價(jià)14.92港元，雖然止跌上漲，但仍處于破發(fā)狀態(tài)。從對自身的描述來看，順豐同城可謂信心滿滿，但卻遭遇了二級市場的看衰，股價(jià)一跌再跌。

那么，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)的順豐同城究竟為何不受資本市場待見？未來，順豐同城的前景又將如何呢？

01.發(fā)展5年，虧損不止

順豐同城的誕生并不算早，2016年，順豐同城作為集團(tuán)內(nèi)部一個(gè)事業(yè)部開展同城實(shí)時(shí)配送服務(wù)，到2019年順豐宣布同城配送業(yè)務(wù)獨(dú)立化運(yùn)作，并成立順豐同城作為經(jīng)營實(shí)體。

可以說，從一開始，順豐同城就是順豐快遞業(yè)務(wù)的一種延伸與補(bǔ)充，只不過其面向的是同一城市3-5公里范圍內(nèi)的即時(shí)配送，而這也正契合了近年來新零售與同城生活服務(wù)快速崛起的趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，過去5年間，即時(shí)配送訂單量從2013年的9.5億單增長至2020年的200 億單，預(yù)計(jì)2021年訂單量將突破300億單。消費(fèi)者規(guī)模從2014年的1.24億人次，增至2020年的5.06億人次，同比增速穩(wěn)定在20%左右，占到互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)的近60%。

在這一趨勢之下，踩準(zhǔn)時(shí)機(jī)的順豐同城實(shí)現(xiàn)了飛速增長。招股資料顯示，截至2021年5月31日，順豐同城已累計(jì)服務(wù)超2000名品牌客戶、53萬注冊商家，1.26億個(gè)人用戶，業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)超1000個(gè)市縣。

順豐同城訂單總數(shù)從2018年的0.798億筆增加至2019年的2.111億筆，2020年的7.609億筆，復(fù)合年增長率為208.7%。截至今年前5個(gè)月，順豐同城訂單總數(shù)達(dá)5.13億筆，同比增長151.2%。

隨著訂單量的增長，在截至2021年5月的過去12個(gè)月中，順豐同城的活躍商家、消費(fèi)者和騎手也分別達(dá)到了22.2萬、750萬和53.7萬。

也是因此，順豐同城才有底氣自稱為“國內(nèi)最大的第三方即時(shí)配送平臺”。

在順豐同城招股書中，其將國內(nèi)即時(shí)配送服務(wù)商分為隸屬中心化平臺的實(shí)時(shí)配送服務(wù)平臺和第三方實(shí)時(shí)配送服務(wù)平臺。前者是指滿足相關(guān)中心化平臺訂單的實(shí)時(shí)配送服務(wù)，其主要服務(wù)在中心化平臺上注冊的商家，幫助中心化平臺的消費(fèi)者配送，比如美團(tuán)外賣、京東快遞等；后者則為承接非關(guān)聯(lián)體系訂單的實(shí)時(shí)配送服務(wù)。

依此分類，據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，按訂單量計(jì)算，2020年及截至2021年3月31日止12個(gè)月，順豐同城在第三方實(shí)時(shí)配送服務(wù)中市場份額分別為10.4%及10.9%，是名副其實(shí)的國內(nèi)之最。

但實(shí)際上，順豐同城是玩了一個(gè)“雙標(biāo)”。根據(jù)其招股書，順豐同城2018-2020年及2021年前五個(gè)月來自前五大客戶的收入占比分別為67.8%，67.1%，61.2%，61.1%。其中，同期來自順豐控股的收入占比分別為2.9%、13.1%、33.6%、38.6%。

可以看到，順豐同城的總營收中，順豐控股的收入占比已經(jīng)接近4成，但也依然自稱為第三方平臺。作為對比，達(dá)達(dá)集團(tuán)2020年業(yè)務(wù)比例中，京東到家的收入占比為40.2%，但卻順豐同城歸為中心化平臺，其他如美團(tuán)配送、蜂鳥即配等也被直接分配至中心化平臺。

而如果將上述平臺全部放入同一統(tǒng)計(jì)范疇，則根據(jù)西南證券研報(bào)，2020年美團(tuán)配送日均訂單數(shù)2780萬，蜂鳥即配日均訂單數(shù)達(dá)到450萬，達(dá)達(dá)日均訂單數(shù)達(dá)到290萬，順豐同城日均訂單超過270萬。美團(tuán)配送、蜂鳥、點(diǎn)我達(dá)的市占率分別為47.2%、20.7%和4.1%，順豐同城則只有1.2%。

因此，順豐同城的“行業(yè)第一標(biāo)簽”并非實(shí)至名歸，更多是從市值角度出發(fā)的一種自我標(biāo)榜，目的還是吸引投資者的關(guān)注與認(rèn)可。

公告顯示，順豐同城的基石投資者為阿里旗下淘寶和哈啰單車，其中，阿里認(rèn)購8.52億港元，哈啰單車認(rèn)購3879萬港元，共計(jì)認(rèn)購8.9億港元。同時(shí)，順豐同城港股遞表前，還獲得了BAI資本、中信資本、新希望集團(tuán)等多家投資者的戰(zhàn)略融資。

02.沒有規(guī)模效應(yīng)，賺“辛苦錢”

頭頂“行業(yè)第一”的標(biāo)簽，順豐同城當(dāng)然有理由被資本看好。

據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2020年中國即時(shí)配送行業(yè)年訂單量達(dá)210億單，預(yù)計(jì)2025年達(dá)795億單，2020年-2025年復(fù)合增長率為30.5%，再加上未來同城服務(wù)的高達(dá)萬億級別的市場前景，順豐同城可謂踩在了風(fēng)口之上。

不過需要指出的一點(diǎn)是，雖然資本投資熱情高漲，但順豐同城自成立之后的5年時(shí)間里并未實(shí)現(xiàn)盈利。招股書顯示，據(jù)順豐同城招股書顯示，2018年-2020年及2021年前五個(gè)月，順豐同城分別實(shí)現(xiàn)營收9.93億元、21.08億元、48.45億元及30.47億元。2019年、2020年及2021年前五個(gè)月分別同比增長112.21%、129.88%及113.08%。

同期，凈利潤為-3.28億元、-4.70億元、-7.58億元及-3.53億元，累計(jì)虧損19.09億元。與此相對應(yīng)，順豐同城毛損率由2018年的23.3%收窄至2021年前五個(gè)月的0.9%，同期凈虧損率由33.1%收窄至11.6%。

那么，照此勢頭，順豐同城能否在未來實(shí)現(xiàn)正向盈利呢？畢竟美團(tuán)配送目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了4.3%的經(jīng)營溢利率。

答案是依然困難。先來看下順豐同城的虧損來源，招股書顯示，順豐同城在2018年-2020年及2021年前5個(gè)月的運(yùn)營成本分別為12.25億元、24.43億元、50.32億元、14.88億元。其中，人工成本占比占比高達(dá)8%左右，2018—2020年，順豐同城人力外包成本及順豐同城雇員福利開支分別為11.98億元、23.77億元、49.21億元，占營業(yè)成本比例均在97%-98%之間。

同一時(shí)期，順豐同城的營收分別為9.93億元、21.1億元、48.4億。也就是說，在過去的三年半時(shí)間里，雖然訂單量已經(jīng)從7980萬單增加至10.7億單，但隨著訂單數(shù)的增長，虧損不僅沒有因?yàn)橐?guī)模的增加而減少，反而呈現(xiàn)出與業(yè)績增長相悖的虧損增加。

究其原因，還是因?yàn)榧磿r(shí)配送屬于勞動力密集型行業(yè)，很難實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。通常而言，所謂規(guī)模效應(yīng)，指的是通過增加訂單量和訂單密度，優(yōu)化騎手的調(diào)度，從而降低每個(gè)訂單的成本，增厚收益。

對此，深度科技研究院院長張孝榮直言：“這個(gè)行業(yè)屬于勞動密集型，技術(shù)含量比較低，人力成本居高不下，苦力活大家都能干，只能拼價(jià)格，缺乏想象空間。”

西南證券研報(bào)指出，即時(shí)配送行業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱，日均件量越高，單票成本不變甚至?xí)吒摺Ｒ灾型ê兔缊F(tuán)配送為例，中通單件成本與日均件量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而美團(tuán)配送日均件量越高，成本不降反增。

不僅如此，順豐同城在盡力降本增效的同時(shí)，還必須考慮客戶的要求。比如，在北京某麥當(dāng)勞的一位駐店順豐騎手就表示，麥當(dāng)勞的訂單通常要求在30分鐘內(nèi)送達(dá)，為了保證送達(dá)時(shí)效，系統(tǒng)規(guī)定騎手每次最多只能接2單，完成之后才能另外接單。因此自己一天工作14、15個(gè)小時(shí)，也就只能派送30單左右。

也就是說，在很多場景之下，順豐同城很難有效提升增加訂單量和訂單密度，這導(dǎo)致的直接結(jié)果就是盈利水平難以提升。在這一方面，訂單量相當(dāng)?shù)倪_(dá)達(dá)卻是另一番景象，據(jù)東方證券數(shù)據(jù)，順豐同城280萬+的騎手負(fù)擔(dān)了近10億級別的訂單，訂單量相似的達(dá)達(dá)集團(tuán)卻只有70萬+騎手，且業(yè)務(wù)覆蓋了全國2600多個(gè)市縣，遠(yuǎn)超順豐同城的500+市縣。

然而，即便訂單密度如達(dá)達(dá)，也未能實(shí)現(xiàn)盈利。

達(dá)達(dá)集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)已分別凈虧7.10億元、6.40億元和5.43億元，虧損分別同比擴(kuò)大154.31%、39.98%和25.05%，其中，虧損增長主要由于總成本和費(fèi)用的增長。

要知道，達(dá)達(dá)集團(tuán)依靠的是京東的商流，儼然已經(jīng)成為京東物流的一個(gè)強(qiáng)力補(bǔ)充，而順豐同城卻是第三方平臺，王衛(wèi)甚至在年初的業(yè)績交流會中表示：絕不碰商流，順豐是獨(dú)立的第三方。這也就意味著，在擴(kuò)大生態(tài)以及客戶穩(wěn)定性方面，順豐同城比達(dá)達(dá)集團(tuán)的壓力要大的多。

在這方面，與奈雪的茶的合作就是一個(gè)典型例子。早在2019年，奈雪的茶就已經(jīng)成為順豐同城的合作伙伴，但現(xiàn)在奈雪的茶小程序商場合作的平臺目前由美團(tuán)提供配送服務(wù)。也就是說，與美團(tuán)、餓了么等外賣餐飲平臺相比，更多商家可能更看重原有的合作基礎(chǔ)，順豐同城的競爭力并不明顯。

因此，綜合來看，順豐同城無論是在規(guī)模效應(yīng)提升，還是訂單規(guī)模本身來說，想要在競爭中擴(kuò)大，難度相當(dāng)之大。其在招股書中坦言，隨著同城配送市場競爭不斷加劇，公司將有可能增加營銷資源，向商戶、消費(fèi)者及騎士提供更多激勵措施，可能對其盈利能力產(chǎn)生“重大的不利影響”，凈虧損及負(fù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的狀況仍將在未來持續(xù)一段時(shí)間。

03.強(qiáng)敵環(huán)伺，服務(wù)難題何解？

在順豐同城敲鐘儀式現(xiàn)場表示，王衛(wèi)表示，分鐘級配送是物流行業(yè)大趨勢，客戶對“快”有新的要求，在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上推出新的配送模式，這也是順豐的戰(zhàn)略。

可以看到，在順豐同城的定位里，“快”依然是重中之重。

確實(shí)，根據(jù)《中國智慧物流末端配送趨勢報(bào)告》調(diào)研數(shù)據(jù)，受訪者最關(guān)注的仍是物流購物體驗(yàn)的時(shí)效。也就是說，即時(shí)配送行業(yè)核心仍是“快”，這是一個(gè)無論哪一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的共性要求，而這也恰恰是順豐同城主打的核心競爭力。

借助這一能力，順豐在餐飲外賣領(lǐng)域首先實(shí)現(xiàn)突破。招股書顯示，目前餐飲客戶貢獻(xiàn)了順豐同城近四分之一的訂單量。截至2021年5月31日的前五個(gè)月，在順豐同城的前五大客戶中有4家都是餐飲公司，其貢獻(xiàn)的訂單量占總訂單量的22.5%。

同時(shí)，順豐同城在同城零售、近場電商和近場服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊也獲得了高速增長，2021年前五個(gè)月，順豐同城在同城零售、近場電商和近場服務(wù)場景中訂單量分別增長272.4%、143.1%及223.2%。

但問題是，這樣的增速是否能為順豐同城帶來理想的收益？

現(xiàn)階段，在即時(shí)配送的需求場景中，餐飲外賣占比最高，借助于美團(tuán)及餓了么外賣平臺流量，美團(tuán)配送和蜂鳥成為即配行業(yè)的雙寡頭，根據(jù)2019年艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，兩者市占率近70%。這意味著，雖然順豐同城餐飲外賣占比已經(jīng)很高，但在雙寡頭格局之下，想要獲取更多的市場份額，顯然并非易事。

因此，在順豐同城未來的發(fā)展軌跡中，近場服務(wù)等其他業(yè)務(wù)就承擔(dān)起了其未來業(yè)績能量的主要動力。

而在上述三大業(yè)務(wù)里，提升服務(wù)能力與精細(xì)化運(yùn)營能力都至關(guān)重要。華創(chuàng)證券指出，電商競爭正轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈及物流履約的重構(gòu)，快遞是傳統(tǒng)電商的底層基礎(chǔ)設(shè)施。存量競爭階段的來臨，促使用戶轉(zhuǎn)化率、商戶留存率成為更關(guān)心問題；另一方面，近場電商的新一輪爭奪，預(yù)示著依賴倉儲、履約能力的精細(xì)化運(yùn)營階段到來。

一個(gè)可見的趨勢是，未來新電商、新零售、新服務(wù)都會向多層次、多元化、個(gè)性化方向延伸，這就要求即時(shí)配送要能認(rèn)清消費(fèi)者的習(xí)性，做到千人千面的精準(zhǔn)識別，通過平臺大數(shù)據(jù)將消費(fèi)前置，最終才能將配送效率最大化。

比如，在美妝、家電甚至奢侈品等領(lǐng)域，即時(shí)配送的真正難點(diǎn)在于如何將商品前置（無論是門店還是前置倉），同時(shí)要匹配消費(fèi)者即時(shí)退換貨，這些要求對于即時(shí)配送玩家而言，無疑帶來了相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

另外，社區(qū)團(tuán)購的崛起也為順豐同城等即時(shí)配送玩家?guī)砹司薮蟮脑隽渴袌觯绾纬韵逻@部分市場仍是其所不得不面臨的問題。無論是京東、阿里、美團(tuán)等的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還是永輝等傳統(tǒng)線下零售巨頭，以及垂直領(lǐng)域的新興生鮮電商公司，如每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等，都在不斷地通過促銷活動以及補(bǔ)貼積累商流。而他們無一例外地都對物流體系進(jìn)行了建設(shè)，比如阿里的蜂鳥、京東的京東物流、每日優(yōu)鮮的自建物流等等，各家本地生活電商也基本都將自主權(quán)掌控在自己手中。

與此同時(shí)，其他第三方平臺也在緊盯著即時(shí)配送市場，申通2015年上線“思必達(dá)”、圓通2017年推出的“計(jì)時(shí)達(dá)”、韻達(dá)2018年推出“云遞配”、中通2018年上線“City Express ”、蘇寧2018年上線“蘇寧秒達(dá)”，此外，還有閃送、UU跑腿等創(chuàng)業(yè)公司也在不遺余力的展開正面競爭。

在這樣的競爭中，順豐同城并不占優(yōu)勢。相較于美團(tuán)、餓了么，甚至達(dá)達(dá)等，順豐同城的服務(wù)覆蓋范圍相對較小，這無疑需要花費(fèi)相當(dāng)大筆的資金。因此，在招股書中順豐同城稱：“我們計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)展到下沉市場，以達(dá)到1400個(gè)城市的地理覆蓋范圍。”

以此來看，在短期內(nèi)順豐同城將很難在做好服務(wù)下沉的同時(shí)，提升更具競爭力的服務(wù)能力和實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。更何況，這一市場已經(jīng)吸引了眾多玩家的參與，更不乏背靠巨頭商流的自建物流體系，要在眾多競爭對手的激烈競爭中實(shí)現(xiàn)盈利，順豐同城面臨的將是一個(gè)難解之局。

唯一可以肯定的是，激烈競爭與虧損在順豐同城上市后僅僅是個(gè)開始。（完）