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出品｜公司研究室

文｜曲奇

11月16日，思摩爾芯片供應商拓爾微更新招股書，深交所再次恢復其上市審核。

自2022年6月30日提交注冊以來，拓爾微因資產評估機構中水致遠資產評估有限公司被中國證監會立案調查、招股書的財務資料過了有效期，兩次被深交所中止注冊。

本次IPO，拓爾微擬募資22.47億，主要用于電源管理芯片、馬達驅動芯片、鋰電管理芯片化、研發實驗中心、拓爾微電子產業基地等項目。

01、七成收入與電子煙相關

拓爾微成立于2007年，是一家模擬及數模混合芯片設計廠商，主要生產芯片或模組。

拓爾微模組類產品主要應用在電子煙霧化器，2021年，拓爾微氣流傳感器出貨數量約12億只，是思摩爾國際、卓力能、漢清達、合元科技、賽爾美等電子霧化終端制造商的主要供應商。

芯片類產品主要應用在電視、機頂盒、掃地機器人、路由器等終端設備上，拓爾微已進入創維、海信、中興通訊、TP-link、iRobot、海康威視、大華股份等龍頭廠商的供應鏈。

2019年至2021年，拓爾微收入分別為3.88億、8.09億、15.63億，年復合增長率100.59%。2022年上半年，拓爾微收入9.19 億。

具體來看，2022年上半年，模組類產品收入6.39億，收入占比70%；芯片類產品收入2.76億，收入占比30%。這意味著，拓爾微約七成收入與電子煙有關。這也意味著，國家監管對電子煙的相關政策將對拓爾微的經營產生重大影響。

2022年，中國國家煙草專賣局發布的《電子煙管理辦法》禁止國內銷售除煙草口 味外的調味電子煙，該等政策可能對全球電子煙需求形成長期影響，這種變動可能對拓爾微的經營帶來一定風險。

2019年至2021年及2022年上半年，拓爾微主營業務毛利率分別為55.05%、53.61%、58.79%和 58.29%；歸母凈利潤分別為1.16億、2.2億、5.89億、3.34億。

02、半年估值漲8倍

按行業來劃分，拓爾微所在行業是模擬芯片行業，這是半導體產業的一個分支。根據WSTS 的統計，2003年到2021年，全球模擬芯片市場規模從268億美元增長到741.05億美元。2021年，全球模擬芯片市場規模占全球半導體整體市場的13.33%，占全球集成電路市場的16.01%。

根據Frost & Sullivan的統計數據，2021年，中國模擬集成電路市場規模達到3056.3億元。近年來，雖然本土模擬芯片廠商陸續崛起，部分高端產品領域甚至超過世界先進水平，但目前中國模擬芯片自給率僅12%，未來仍存在較大國產替代空間。

目前，國內模擬芯片領域已上市的公司包括艾為電子、圣邦股份、思瑞浦、力芯微等。與艾為電子、圣邦股份相比，拓爾微的優勢在于增長較快，但劣勢在于規模不及上述兩家公司。

在公司IPO前，拓爾微的估值在半年時間內從25億漲至200億。

2021年7月30日，自然人股東陳建龍按拓爾微投后25億元估值定價增資，換股收購子公司少數股權。

9月18日，瑞芯通寧按50億元估值定價入股拓爾微；9月30日，井岡山乾芯、基石景韻以及中小企業基金（西安）等5名外部投資方以100億元的投前估值定價，對拓爾微進行增資。

10月28日，華微控股和眾投湛盧按投后綜合估值80億元定價入股拓爾微，；同日，延瑞星河和寶鼎雋豪以150億元的估值定價入股了拓爾微，估值相差70億。

2021年12月22日，井岡山至美、陜西集成電路基金等7名外部投資方，以200億元的投前估值定價入股拓爾微。