剛剛，美團(tuán)破發(fā)！

1月17日，港股美團(tuán)大跌6.97%，報(bào)68.75港元/股，已跌破上市發(fā)行價(jià)69港元/股，創(chuàng)四年來新低。

按照最新的市值3947億港元計(jì)算，總市值較巔峰時(shí)期的2.6萬億港元跌去八成以上。

具體而言，2023年公司股價(jià)累計(jì)下跌53.7%，2024年開年以來僅12個(gè)交易日內(nèi)，美團(tuán)股價(jià)累計(jì)下跌超15%。

面對(duì)股價(jià)下跌，美團(tuán)近期連續(xù)出手回購，總額為10億美元。

不過，目前看回購對(duì)公司股價(jià)的支撐作用不太給力。

美團(tuán)為何跌跌不休？

2023年11月28日，美團(tuán)公布了三季度業(yè)績。其中顯示，美團(tuán)2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營收764.7億元，同比增長22.1%，好于市場(chǎng)預(yù)期的760億元；凈利潤35.9億元，同比增長195.3%。

分析指出，表面來看，美團(tuán)經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，但細(xì)節(jié)處卻釋放出危險(xiǎn)信號(hào)，這些成績大多靠美團(tuán)減少抽成、增加補(bǔ)貼換取來的。

數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)在2023年第三季度加大補(bǔ)貼力度，導(dǎo)致營銷費(fèi)用環(huán)比上漲16%到169億，比2022年同期增長55.3%，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。這最終導(dǎo)致美團(tuán)核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營利潤率相比上年同期的20.1%下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)。

具體到業(yè)務(wù)方面，核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)是美團(tuán)的收入支柱，2023年第三季度，收入為 577 億元，同比增長 24.5%，但經(jīng)營利潤為101億元，同比只增長 8%。而新業(yè)務(wù)的收入為188億元，同比只增長15.3%，增速比早已成熟的核心業(yè)務(wù)還低。但是，新業(yè)務(wù)虧損有明顯的縮窄，但依舊虧得很多。財(cái)報(bào)顯示，新業(yè)務(wù)在2023年第三季度的經(jīng)營虧損率從上年同期的41.6%縮窄到了27.2%，但虧損額依舊高達(dá)51個(gè)億。

不過，美團(tuán)CEO王興曾在2023年三季報(bào)電話會(huì)上稱，管理層對(duì)公司的長期增長潛力有十足信心，目前股價(jià)只反映了單一的業(yè)務(wù)價(jià)值，會(huì)在考慮業(yè)務(wù)的投資機(jī)會(huì)、現(xiàn)金流以及市場(chǎng)狀況等因素后進(jìn)行回購。美團(tuán)CFO陳少暉在展望四季度時(shí)也表示，“預(yù)計(jì)餐食外賣業(yè)務(wù)營收的同比增速將低于第三季度，閃購業(yè)務(wù)營收的同比增速（與三季度相比）將持平，但兩個(gè)業(yè)務(wù)的客單價(jià)都會(huì)出現(xiàn)下降”。

同時(shí)，美團(tuán)管理層坦言：2023年第四季度仍將面臨一些挑戰(zhàn)。也就是說，短期內(nèi)，美團(tuán)新業(yè)務(wù)的虧損情況依舊無法得到較大緩解，與抖音之間的“戰(zhàn)爭(zhēng)”還要繼續(xù)犧牲利潤，其成長存在不確定性。

為什么美團(tuán)被“殺估值”？

據(jù)多位券商分析師稱，美團(tuán)現(xiàn)階段被“低估”的核心原因，是公司正處于估值模式轉(zhuǎn)換期。在燒錢擴(kuò)張還被偏愛的那些年，資本市場(chǎng)通常會(huì)用SOTP（分部估值法）給予互聯(lián)網(wǎng)公司更高的估值，而隨著互聯(lián)網(wǎng)熱潮退去，更加注重公司整體盈利水平的PE（市盈率）估值成為主流。對(duì)美團(tuán)來說，二者最顯著的差別在于，市場(chǎng)不僅不再為無邊界的擴(kuò)張買單，反而會(huì)“懲罰”那些影響公司盈利能力的業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)層面，除了餓了么、抖音等熟悉的新老選手之外，快手、小紅書、拼多多等都在持續(xù)加碼或入局美團(tuán)的核心根據(jù)地。

因此，能否守住本地生活領(lǐng)域的“頭把交椅”，留給美團(tuán)的挑戰(zhàn)依然不小。

*參考資料：

6600億灰飛煙滅！美團(tuán)，拉響警報(bào)，深藍(lán)財(cái)經(jīng)

從2.6萬億高空跌落，美團(tuán)回到2018，雪豹財(cái)經(jīng)社