出品/公司研究室基金組

文/雪巖

2024年即將過去，基于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代與反制美西方科技打壓的現(xiàn)實(shí)需求，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科技成長(zhǎng)尤其是人工智能（AI）這條行情主線，來年或?qū)⒀永m(xù)。因此，全市場(chǎng)第一只創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶本周一上市，吸引了市場(chǎng)不少投資者關(guān)注。公司研究室注意到，AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心公司，有不少是創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)成分股。這里，重點(diǎn)分析一下該指數(shù)里權(quán)重占比前10的股票，看看這些股票在產(chǎn)業(yè)鏈里地位如何，2024年股價(jià)表現(xiàn)怎樣，哪些基金重倉(cāng)持有？

光模塊3巨頭：多只寬基重倉(cāng)易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF居首，新易盛年漲171.91%

從產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游（硬件算力）、中游（軟件模型）、下游（AI應(yīng)用）。上游主要包括算力和數(shù)據(jù)、中游主要是大模型技術(shù)（即軟件服務(wù)）和數(shù)據(jù)服務(wù)，應(yīng)用層主要分為應(yīng)用產(chǎn)品和應(yīng)用場(chǎng)景。

雖然人工智能風(fēng)起云涌，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈目前還是冷熱不均。從上游硬件方面看，最景氣的還是光模塊領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域已基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代。其中，新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）被譽(yù)為光模塊三龍頭，合計(jì)市場(chǎng)占比19.73%。

公司研究室注意到，在創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)權(quán)重占比前10的股票中，這3家公司分別位居第一、第二與第四。毋庸置疑，它們都是該指數(shù)最核心的個(gè)股。這一點(diǎn)，從它們被基金集中重倉(cāng)持有上也可見一斑。

2024年3季報(bào)顯示，新易盛被717只基金持有，基金持股合計(jì)占流通股比例高達(dá)37.8%。這表明，這家公司顯然已被業(yè)內(nèi)視為國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈最核心的硬件公司之一，而硬件則被視為AI領(lǐng)域最景氣的細(xì)分領(lǐng)域。

截至12月17日收盤，新易盛今年以來股價(jià)漲幅171.91%。同期，滬深300指數(shù)漲幅14.31%，A股人工智能指數(shù)漲幅16.77%。

同期，中際旭創(chuàng)、天孚通信漲幅分別為56.84%、53.03%，雖然不及新易盛，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300與A股人工智能指數(shù)。

從單只基金持有情況看，位居這3只股票前列的基金多是創(chuàng)業(yè)板或滬深300ETF，其中，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF持股占比排在第一。如果從持股占基金凈值比例看，位居前列的則分別是：宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票A與華夏創(chuàng)成長(zhǎng)ETF。

公司研究室注意到，除了部分寬基ETF交叉持有這3只光模塊龍頭股外，也有單家基金公司多只基金交叉持有。比如，萬家基金公司就有4只基金出現(xiàn)在持有天孚通信的前10基金名單中。

在AI產(chǎn)業(yè)鏈中，最景氣的硬件除了光模塊，還有芯片。不過，相比于英偉達(dá)（NVDA）這樣的全球巨頭，國(guó)內(nèi)AI芯片公司可謂小巫見大巫。

創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)權(quán)重前10成分股里，也有2只芯片股，分別是景嘉微（300474.SZ)、北京君正（300223.SZ）。三季報(bào)顯示，這2只股票的基金持倉(cāng)集中度一般，分別為7.26%、5.06%。截至12月17日，它們今年以來的股價(jià)漲幅分別為27.36%、6.16%。

軟件與邊緣計(jì)算：8只中證1000ETF持有潤(rùn)和軟件，中科創(chuàng)達(dá)年跌22.83%

除AI硬件外，軟件在創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)的比重也比較高。在指數(shù)權(quán)重前10的股票中，有3只軟件股：軟通動(dòng)力（301236.SZ）、同花順（300033.SZ）和潤(rùn)和軟件（300339.SZ）。其中，軟通動(dòng)力和潤(rùn)和軟件都是國(guó)內(nèi)頭部的軟件服務(wù)商，也是華為生態(tài)下的合作伙伴，都參與了華為鴻蒙系統(tǒng)的生態(tài)搭建。

不過，與同花順這只國(guó)內(nèi)知名的炒股軟件相比，它們的基金持有家數(shù)與集中度都不及。三季報(bào)顯示，持有同花順的基金有141只，持股合計(jì)占流通股比例6.13%；持有軟通動(dòng)力與潤(rùn)和軟件的基金都是42只，持股占比分別為5.52%、3.28%。

公司研究室注意到，基金三季度在潤(rùn)和軟件的持股集中度雖然不高，但持股的42只基金中卻有8只中證1000ETF，且持倉(cāng)前10基金中就有5只，分別位居前3、第5、第10。

此外，與潤(rùn)和軟件110.93%、同花順93.61%的年度股價(jià)漲幅相比，軟通動(dòng)力則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及，只有26.79%。業(yè)內(nèi)人士分析，這主要是因?yàn)?.24行情中，潤(rùn)和軟件、同花順被視為互聯(lián)金融概念股，屬于當(dāng)時(shí)的三大熱點(diǎn)之一，受到資金高度關(guān)注。

除了上述8只股票，創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)權(quán)重前10里還有2只個(gè)股，分別是網(wǎng)宿科技（300017.SZ）、中科創(chuàng)達(dá)（300496.SZ），這兩家上市公司業(yè)務(wù)比較雜，如果與AI直接掛鉤的話，大致屬于邊緣計(jì)算概念股。

其中，中科創(chuàng)達(dá)主要聚焦智能操作系統(tǒng)，在智能駕駛、智能物聯(lián)網(wǎng)等人工智能熱門應(yīng)用場(chǎng)景開發(fā)方面具備一定優(yōu)勢(shì)；網(wǎng)宿科技則屬于IT 基礎(chǔ)平臺(tái)服務(wù)提供商，2022年年報(bào)顯示，公司子公司綠色云圖已在浸沒式液冷技術(shù)及解決方案、客戶實(shí)踐等方面取得一定成績(jī)。

三季報(bào)顯示，持有兩者的基金公司家數(shù)都只有20來家，但持股集中度都在8%以上，高于上述3只軟件股。不過，兩者的股價(jià)表現(xiàn)一般，尤其是中科創(chuàng)達(dá)，今年以來漲幅為-22.83%，是創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)權(quán)重前10里，2024年度股價(jià)唯一下跌的公司。

公司研究室注意到，作為2019-2021年間的大牛股，中科創(chuàng)達(dá)的股價(jià)已連續(xù)3年下跌。

與此同時(shí)，中科創(chuàng)達(dá)業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大，現(xiàn)階段收入、毛利均承壓。三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收36.94億元，同比下滑4.7%，環(huán)比下滑1.9%；扣非凈利潤(rùn)1.269億元，同比下滑75.98%，環(huán)比下滑184.81%。

對(duì)此，東興證券研報(bào)稱，中科創(chuàng)達(dá)作為全球化布局的智能操作系統(tǒng)龍頭，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期差或主要來源于兩方面，一是對(duì)中科創(chuàng)達(dá)的賽道卡位優(yōu)勢(shì)及軟件行業(yè)壁壘認(rèn)識(shí)不足，因缺少可比對(duì)象而低估開放生態(tài)下操作系統(tǒng)公司的產(chǎn)業(yè)鏈重要性；二是對(duì)端側(cè)智能的發(fā)展確定性及汽車智能化的產(chǎn)業(yè)格局存在分歧，受公司階段性業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響低估其成長(zhǎng)性。