出品｜WEMONEY研究室

文｜劉雙霞

5月9日，央行發(fā)布2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

WEMONEY研究室關(guān)注到，央行在報(bào)告中單獨(dú)列出《持續(xù)完善金融服務(wù)支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)》專欄，其中提到，金融支持消費(fèi)已有較好基礎(chǔ)，仍有進(jìn)一步發(fā)力空間。央行指出，消費(fèi)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為突出，文體旅游、養(yǎng)老托育、醫(yī)療健康等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)性化、高品質(zhì)供給存在缺口，縣域服務(wù)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和物流配送體系不完善。

央行將研究出臺金融支持消費(fèi)的指導(dǎo)性文件，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)消費(fèi)金融服務(wù)，著重從供給側(cè)發(fā)力，強(qiáng)化對旅游、住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓(xùn)、居民服務(wù)等重點(diǎn)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的高質(zhì)量供給，加大消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商貿(mào)流通體系建設(shè)金融支持力度。

總結(jié)來看，政策導(dǎo)向包括：

1. 擴(kuò)大消費(fèi)金融供給規(guī)模。這意味著消費(fèi)信貸總量將進(jìn)一步提升，服務(wù)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的融資可得性將顯著提升，利好消費(fèi)金融公司發(fā)行ABS和金融債。
2. 優(yōu)化消費(fèi)信貸結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品。監(jiān)管引導(dǎo)消費(fèi)信貸結(jié)構(gòu)從"商品驅(qū)動"轉(zhuǎn)向"服務(wù)驅(qū)動"，如文體旅游、養(yǎng)老托育、醫(yī)療健康等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)性化、高品質(zhì)供給。此外，監(jiān)管延續(xù)對普惠小微、縣域消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施的金融支持，可能催生下沉市場（縣域、農(nóng)村）的消費(fèi)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。
3. 完善消費(fèi)金融生態(tài)體系。具體包括支付基建升級、跨境消費(fèi)場景拓展、多層次服務(wù)體系構(gòu)建等。這將推動支付與信貸的協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，消費(fèi)金融滲透率在更多場景中提高。

四、風(fēng)險(xiǎn)控制與合規(guī)要求。政策強(qiáng)調(diào)"用途規(guī)范"，可能推動金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)消費(fèi)貸資金流向監(jiān)控（如限制流入房市、股市）。同時(shí)，監(jiān)管要求"覆蓋成本"的同時(shí)保持利率低位，可能倒逼金融機(jī)構(gòu)通過大數(shù)據(jù)風(fēng)控實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定價(jià)。消費(fèi)金融行業(yè)或面臨更嚴(yán)格的合規(guī)審查，但數(shù)字化風(fēng)控能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)將獲得競爭優(yōu)勢。

整體來看，監(jiān)管思路是推動形成“支付+信貸+服務(wù)”閉環(huán)，減少消費(fèi)者后顧之憂，進(jìn)而提振和擴(kuò)大消費(fèi)。對于消費(fèi)金融行業(yè)來講，政策紅利與轉(zhuǎn)型壓力并存。消費(fèi)金融規(guī)模擴(kuò)張（尤其是服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域）、利率下行帶來需求釋放、支付場景延伸等將擴(kuò)大市場增量。但與此同時(shí)，消費(fèi)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)面臨平衡普惠性與盈利性、傳統(tǒng)信貸模式向"場景+服務(wù)"轉(zhuǎn)型的壓力以及縣域市場基礎(chǔ)設(shè)施等挑戰(zhàn)。

下為央行專欄全文：

《持續(xù)完善金融服務(wù)支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)》

提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長的關(guān)鍵點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”列為2025年工作的首要重點(diǎn)任務(wù)。

當(dāng)前全球貿(mào)易摩擦加劇，外需對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用趨弱，我國經(jīng)濟(jì)正加速向以內(nèi)需為主導(dǎo)的增長模式轉(zhuǎn)型，消費(fèi)已成為構(gòu)建新發(fā)展格局的重要引擎，對拉動國民經(jīng)濟(jì)增長具有重大作用。近年來，國內(nèi)消費(fèi)增速有所放緩，但在政策引導(dǎo)與市場機(jī)制的雙重作用下，消費(fèi)市場活力正逐步釋放，增速呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，展現(xiàn)出復(fù)蘇向好的積極信號。從結(jié)構(gòu)看，受限于市場飽和與供需適配性，傳統(tǒng)商品消費(fèi)增長逐漸承壓，而服務(wù)消費(fèi)需求持續(xù)升溫，服務(wù)消費(fèi)占居民消費(fèi)支出的比重穩(wěn)步提升，在擴(kuò)大內(nèi)需乃至經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中的作用愈發(fā)凸顯。

金融支持消費(fèi)已有較好基礎(chǔ)，仍有進(jìn)一步發(fā)力空間。當(dāng)前我國銀行、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司等多層次消費(fèi)金融服務(wù)體系建設(shè)較為完善，為消費(fèi)市場穩(wěn)定發(fā)展提供了重要支撐。金融機(jī)構(gòu)圍繞以舊換新、冰雪運(yùn)動等消費(fèi)場景，持續(xù)創(chuàng)新推出多元的消費(fèi)信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式，有效激發(fā)了市場活力，全國社會消費(fèi)品零售總額持續(xù)增長。同時(shí)，消費(fèi)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為突出，文體旅游、養(yǎng)老托育、醫(yī)療健康等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)性化、高品質(zhì)供給存在缺口，縣域服務(wù)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和物流配送體系不完善。從金融支持消費(fèi)情況看，傳統(tǒng)信貸依賴度較高，股權(quán)、債券等直接融資占比偏低，信貸產(chǎn)品適配性不足，需要通過構(gòu)建與消費(fèi)需求相匹配的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域高質(zhì)量金融供給，最終形成消費(fèi)與金融相互賦能、深度融合、良性循環(huán)的發(fā)展格局，持續(xù)釋放消費(fèi)市場增長動能。

下階段，中國人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大宏觀信貸政策指導(dǎo)力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極滿足各類主體多樣化資金需求。

一是落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，為擴(kuò)大消費(fèi)營造良好金融環(huán)境。按照中央“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”要求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。綜合運(yùn)用準(zhǔn)備金、再貸款再貼現(xiàn)、公開市場操作等多種政策工具，保持流動性充裕。探索運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持。

二是出臺金融促消費(fèi)一攬子政策舉措。研究出臺金融支持消費(fèi)的指導(dǎo)性文件，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)消費(fèi)金融服務(wù)，著重從供給側(cè)發(fā)力，強(qiáng)化對旅游、住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓(xùn)、居民服務(wù)等重點(diǎn)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的高質(zhì)量供給，加大消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商貿(mào)流通體系建設(shè)金融支持力度。

三是持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)信貸產(chǎn)品和服務(wù)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控、覆蓋成本、用途規(guī)范的前提下，圍繞重點(diǎn)場景、重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)人群優(yōu)化信貸產(chǎn)品和服務(wù)，做好消費(fèi)信貸支持。

四是增強(qiáng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)資金供給能力。支持汽車金融公司和消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券，研究適度提升消費(fèi)類信貸資產(chǎn)證券化注冊額度，推動消費(fèi)領(lǐng)域可證券化資產(chǎn)范圍適度擴(kuò)容，增加信貸資金供給支持。

五是構(gòu)建高效、便捷的支付生態(tài)。聚焦“食、住、行、游、購、娛、醫(yī)”等消費(fèi)場景，持續(xù)推進(jìn)支付便利化建設(shè)，提升境外來華人員支付服務(wù)便利性。