公司研究室

文/虎山

2024年12月25日，博時(shí)基金發(fā)布公告，旗下主動(dòng)權(quán)益基金核心人物沙煒因個(gè)人原因離職。這位管理公募基金9年的老將離開，成為博時(shí)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)崩塌的最新注腳。

一年來，包括陳鵬揚(yáng)、曾鵬在內(nèi)的多位明星基金經(jīng)理相繼卸任。陳鵬揚(yáng)管理的“博時(shí)價(jià)值臻選”虧損接近50%，最終選擇離開。

昔日肖風(fēng)麾下“五虎將”撐起的投研榮光早已消散，取而代之的是2024年17只基金清盤，位列行業(yè)“清盤王”的尷尬紀(jì)錄。

投研體系根基動(dòng)搖

作為中國首批成立的五家基金管理公司之一，博時(shí)基金曾是中國公募行業(yè)的標(biāo)桿。1998年成立之初，博時(shí)憑借發(fā)行國內(nèi)首只封閉式基金、貨幣市場基金等創(chuàng)新產(chǎn)品迅速崛起。

肖風(fēng)時(shí)代的“五虎將”團(tuán)隊(duì)（楊銳、董良泓、李志惠、李雪松、邵凱）曾是博時(shí)最耀眼的名片。這支隊(duì)伍不僅幫助公司登上行業(yè)巔峰，更奠定了博時(shí)強(qiáng)大的投研基因。

隨著“五虎將”相繼離開，博時(shí)的人才根基開始動(dòng)搖。2025年春節(jié)前后，博時(shí)基金再次密集調(diào)整基金經(jīng)理，涉及卓若偉、陳偉、李重陽等多名核心成員。

業(yè)績不佳成為離場主因。卓若偉管理的博時(shí)恒盛一年持有期A累計(jì)虧損13.74%，在偏債混合型基金中排名倒數(shù)，基金規(guī)模縮水95%。

基金經(jīng)理離職潮直接暴露出博時(shí)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的管理問題。優(yōu)秀基金經(jīng)理頻繁離職，繼任者多為“年輕選手”，缺乏長期投資經(jīng)驗(yàn)，市場信任度低。

規(guī)模大縮水，清盤潮席卷養(yǎng)老基金

博時(shí)基金的權(quán)益類基金表現(xiàn)持續(xù)低迷。截至2024年底，其股票型基金管理規(guī)模下滑至行業(yè)第19位，混合型基金管理規(guī)模連續(xù)兩年排在行業(yè)第16位，創(chuàng)下近十年來最差記錄。

具體產(chǎn)品表現(xiàn)觸目驚心：博時(shí)消費(fèi)創(chuàng)新A成立以來凈值腰斬，巨虧51.6%，同類排名墊底；博時(shí)榮升穩(wěn)健添利從2020年成立時(shí)規(guī)模近10億元，到2025年1月最終清盤。

數(shù)據(jù)揭示出更全面的潰敗：截至2024年12月，博時(shí)旗下111只偏股型基金中，56只處于虧損狀態(tài)，其中31只虧損超過20%；混合型基金中，64只產(chǎn)品長期虧損，16只產(chǎn)品跌幅超過30%。

曾經(jīng)的明星基金也難逃厄運(yùn)。博時(shí)匯興成立于2021年，曾是百億級(jí)明星基金，成立時(shí)規(guī)模147.19億元。截至2024年底，規(guī)模縮水至60.24億元，近三年虧損15.44%，成立以來虧損28.46%。

清盤潮成為博時(shí)最顯眼的傷疤。自2021年起，博時(shí)已有38只基金被清盤，2025年僅前三個(gè)月又有22只基金步入清算程序。2024年全年，博時(shí)基金清盤17只基金，成為行業(yè)“清盤王”。

更令人憂慮的是，連養(yǎng)老目標(biāo)基金也未能幸免。博時(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2035、2040、2045、2050四只產(chǎn)品相繼清盤。這些本應(yīng)追求長期穩(wěn)定收益的產(chǎn)品提前退場，對(duì)品牌形象構(gòu)成重大打擊。

固收業(yè)務(wù)獨(dú)木撐天，成業(yè)績唯一亮點(diǎn)

在權(quán)益投資節(jié)節(jié)敗退之際，債券業(yè)務(wù)成為博時(shí)基金唯一的支柱。2024年，博時(shí)基金實(shí)現(xiàn)營收45.89億元，凈利潤15.15億元，同比增長0.25%。這一業(yè)績幾乎完全依賴固收產(chǎn)品的支撐。

規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，博時(shí)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)1.72萬億元，較2023年末增長9.78%。其中公募基金管理規(guī)模為1.09萬億元，非貨幣公募基金管理規(guī)模達(dá)到6311億元，同比增長18.71%。

ETF規(guī)模突破1300億元，成為博時(shí)規(guī)模增長的重要因素。2024年二季度，博時(shí)旗下債券型基金管理規(guī)模增長近400億元，其中博時(shí)信用債純債A規(guī)模增長超46億元、博時(shí)四月享120天持有期債券A增長68.4億元。

2025年6月初，債券產(chǎn)品持續(xù)吸引資金流入。信用債ETF博時(shí)（159396）最新規(guī)模達(dá)77.26億元，創(chuàng)成立以來新高，單日成交額超10億元。30年國債ETF博時(shí)（511130）十日內(nèi)“吸金”近10億元。

ETF困局，規(guī)模業(yè)績雙輸，產(chǎn)品布局失誤頻現(xiàn)

盡管ETF整體規(guī)模增長，但博時(shí)在ETF領(lǐng)域同樣面臨挑戰(zhàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，博時(shí)旗下45只ETF中有18只規(guī)模在1億元以下，其中規(guī)模不足5000萬元的“迷你”基金11只，占比超過24%。

收益表現(xiàn)更令人堪憂。博時(shí)旗下45只ETF產(chǎn)品中，有30只自成立以來收益率為負(fù)，14只產(chǎn)品的虧損幅度超過30%。這些產(chǎn)品大多成立于2019年后，反映出公司在產(chǎn)品布局上的系統(tǒng)性失誤。

以博時(shí)恒生醫(yī)療保健ETF為例，該基金成立于2021年3月18日，恰逢A股/H股市場牛市周期尾聲。截至2024年9月，其成立以來回報(bào)率為-64.81%，投資者損失慘重。

博時(shí)中證醫(yī)藥50ETF同樣生不逢時(shí)。該基金成立于2021年7月，主要投資估值高企的醫(yī)藥龍頭股。在隨后的集采政策沖擊下，醫(yī)藥股普遍大幅下跌，導(dǎo)致基金成立以來收益率達(dá)-53.86%。

基金經(jīng)理的管理能力也備受質(zhì)疑。博時(shí)“ETF團(tuán)隊(duì)”成員尹浩管理的12只ETF產(chǎn)品目前均處于虧損狀態(tài)，其中7只虧損幅度超過30%。新生代基金經(jīng)理唐屹兵管理的9只ETF產(chǎn)品中，僅有1只實(shí)現(xiàn)了正收益。

錯(cuò)失AI風(fēng)口，八年計(jì)劃難解近渴

面對(duì)困局，博時(shí)基金試圖通過戰(zhàn)略調(diào)整扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。公司實(shí)施 “5+3”計(jì)劃，旨在用八年時(shí)間重建完整的投研架構(gòu)。然而遠(yuǎn)水難解近渴，博時(shí)在把握市場機(jī)會(huì)方面明顯滯后。

2024年AI行情成為博時(shí)錯(cuò)失良機(jī)的典型案例。在行業(yè)普遍抓住AI投資熱潮時(shí)，“博時(shí)科技一哥”肖瑞瑾管理的基金表現(xiàn)不佳，其在管的7只基金中5只虧損超過20%，其中博時(shí)創(chuàng)新精選A業(yè)績最差。

公司治理層面，博時(shí)近年高層頻繁變動(dòng)。2021年權(quán)益老將高陽從鵬華基金回歸擔(dān)任總經(jīng)理，但未能改善業(yè)績。2023年，第三任董事長張光華上任，與總裁江向陽搭檔，試圖重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

然而這些調(diào)整尚未帶來實(shí)質(zhì)性改變。截至2024年三季度，博時(shí)股票型基金管理規(guī)模僅1185億元，遠(yuǎn)低于債券型基金的4095億元，權(quán)益投資能力持續(xù)下滑趨勢(shì)未改。

產(chǎn)品策略方面，博時(shí)曾大力布局“固收+”產(chǎn)品，但在市場波動(dòng)加劇時(shí)效果不佳。博時(shí)恒盛一年持有期A維持高權(quán)益?zhèn)}位和高可轉(zhuǎn)債配置，在2023年市場調(diào)整時(shí)未能有效避險(xiǎn)，導(dǎo)致連續(xù)三年虧損。

2025年6月3日，博時(shí)信用債ETF（159396）成交額突破10億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高；30年國債ETF（511130）十日吸金近10億。這些數(shù)據(jù)彰顯債券領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，卻同時(shí)凸顯權(quán)益短板。

博時(shí)混合基金管理規(guī)模三年縮水56.5%，股票基金規(guī)模跌至行業(yè)第19位。養(yǎng)老基金清盤、明星基金經(jīng)理持續(xù)出走、權(quán)益產(chǎn)品潰不成軍，揭示出這家老牌公募的系統(tǒng)性問題。

博時(shí)提出的“5+3”八年復(fù)興計(jì)劃尚未顯現(xiàn)成效。在AI引領(lǐng)的科技牛市中踏空，在核心人才持續(xù)流失中掙扎，曾經(jīng)的老五家光環(huán)已然褪色。

債券業(yè)務(wù)的繁榮掩蓋不了權(quán)益投資的潰敗。如果無法重建權(quán)益投研能力，博時(shí)可能永遠(yuǎn)無法真正重回一線陣營。